一、行情回顾
2月，沪铝主力走强，开盘价为15000元/吨，收于17465元/吨，月涨2460元/吨，或16.50%，波动范围：14895~16965。成交量增加16.6万手至348.1万手，持仓量增加51805手至21.6万手。
图表1 沪铝主连日K线
数据来源：文华财经
2月，美元指数，开盘价90.546，收盘价90.478，月跌0.088或0.10%。波动范围：89.677~91.600。
图表2 美元指数走势
数据来源：文华财经
2月，伦铝开盘价为1979美元/吨，收于2213.5美元/吨，月涨236美元/吨，或12.20%，波动范围：1953~2243。成交量减少12595手至27万手，持仓量减少41732手至69.9万手。
图表3 伦铝日K线走势
数据来源：文华财经
二、现货情况及价差走势
图表4 现货价格及基差：全国
数据来源：Wind
2月，全国现货均价15985.00元/吨，较上月上涨853.50元/吨，或5.64%，波动范围：15020~17560。2020年同期全国现货价均值为13564.50元/吨。
图表5 现货价格及基差：华南
数据来源：Wind
2月，广东现货均价15984.29元/吨，较上月上涨853.50元/吨，或5.64%，波动范围：15000~17560。2020年同期广东现货价均值为13564.50元/吨。2月广东现货均价处于5年同期的最高位。
图表6 跨期价差走势
数据来源：Wind
2月，跨期价差均值为20.71元/吨，较上月走强14.00元/吨。波动范围：-75~115。2020年同期上海现货价均值为-39.00元/吨。2月跨期价差均值处于5年同期的最高位。
三、供需分析
图表7 氧化铝价格走势
数据来源：Wind
2月，氧化铝现货价格为2379.25元/吨，较上月下跌5.85元/吨，或-0.25%，波动范围：2344~2414。2020年同期氧化铝均价为2499.75元/吨。2月氧化铝均价处于5年同期的最低位。
图表8 动力煤现货价格走势
数据来源：Wind
2月，环渤海动力煤5500K现货均价为577.8元/吨，较上月上涨12.55元/吨。
图表9 预焙阳极价格走势
数据来源：Wind
2月，预焙阳极均价为3791.96元/吨，较上月上涨68.56元/吨，或1.84%，波动范围：3645~3975。2020年同期预焙阳极均价为3173.67元/吨。2月预焙阳极均价处于5年同期的第3低位。
图表10 氟化铝价格走势
数据来源：Wind
2月氟化铝均价为8900.00元/吨，较上月上涨5.00元/吨，或0.06%，波动范围：8900~8900元/吨。
图表11 电解铝生产成本及盈利变化
数据来源：Wind
2月，电解铝平均生产成本为13530.47元/吨，较上月提高6.53元/吨，或0.05%。2020年同期电解铝生产成本为13800.49元/吨。2月电解铝生产成本处于5年同期的最低位。电解铝盈利平均水平为2451.35元/吨，较上月提高843.79元/吨，或52.49%。2020年同期电解铝盈利水平为-282.99元/吨。2月电解铝盈利水平处于近5年同期的最高位。
产量方面，国家统计局数据显示，12月，我国电解铝产量为326.8万吨，环比增加2.70%，同比增加7.60%，同比增速比去年提高8.3个百分点。1-12月我国电解铝累计产量为3708万吨，同比增加4.90%，同比增速比去年提高5.8个百分点。由于今年电解铝行业普遍处于亏损状态，导致我国电解铝产量同比增速放缓。
四、库存情况
图表12 上期所库存走势情况
数据来源：Wind
图表13 电解铝社会库存
数据来源：Wind
社会库存方面，截至2月25日，SMM统计的5地电解铝社会库存为108.2万吨，较上周增加18.10万吨。去年同期库存为138.5万吨。当前库存处于5同期的第2低位。从图中可以看出，目前铝的社会库存累计程度不及往年的同期，表明需求尚可。除了汽车市场表现向好外，“就地过年”政策对于铝库存的消耗也起到了积极作用，由于大部分工人均没有回家过年，因此在春节假期结束后，下游企业的复工复产会比往年要快。
政策方面，从去年开始，电解铝产能投放进度便不及市场预期，对铝价形成提振。新年伊始，我国公布“碳中和”和“碳达峰”目标，这对于电解铝的供应可能也会造成一定的影响，因为我国约70%的电解铝冶炼企业是靠火力发电的，这与“碳中和”与“碳达峰”要求有所违背，因此，部分产能的投放可能会受到影响。据我的有色网，25日市场又传出内蒙古由于全国唯一能耗增量严重超控被重点约谈，但“十四五”期间，内蒙新增项目能耗指标差距巨大，自治区领导加大力度搞环保，勒令蒙东地区电解铝企业减产。铝价受此消息带动，再次强势上攻。从长期来看，我国已经规定电解铝合规差能的天花板，即4500万吨，因此往后电解铝新增产能的投放将逐步减少，产量也将稳定在一个水平上。
五、出口分析
图表14 沪伦比值走势图
数据来源：Wind
2月，沪伦比值均值为7.48，较上月提高0.22或2.88%。2020年同期沪伦比值均值为7.94。2月沪伦比值均值于5年同期的第2高位。
图表15 未段扎的铝及铝材出口
数据来源：Wind
2月，我国铝型材出口成本为16439.09元/吨，较上月上涨757.85元/吨，或4.83%。我国铝型材平均利润为219.63元/吨，较上月下跌471.85元/吨，或68.24%。
六、外盘情况
图表16 外盘升贴水走势
数据来源：Wind
2月，外盘现货升贴水均值为-6.32美元/吨，较上月走弱5.22美元/吨。2020年同期外盘升贴水均值为-25.08美元/吨。2月外盘现货升贴水均值于5年同期的第2高位。
图表17 伦铝库存走势
数据来源：Wind
截至2021年2月25日，LME铝库存为1332525吨，较上月减少98525吨，或-6.88%。2020年同期库存为1082150吨。2月库存水平处于5年同期的第4低位。，LME铝注销仓单为215050吨，较上月减少36500吨，或-14.51%。2020年同期注销仓单为290300吨。2月注销仓单水平处于5年同期的最低位。，LME铝库存注销仓单占比为16.14%，较上月减少1.44个百分点。2020年同期注销仓单占比为26.83%。2月注销仓单占比处于5年同期的最低位。
七、后市预测
综上所述，全球流动性持续宽松，库存有所回落，利好伦铝。技术上看，月K线突破布林带上轨，月级别MACD指标红柱放大，预计3月伦铝高位震荡，运行区间2150-2250。
国内方面，库存累计不及去年同期，产能投放受阻，国内即将进入消费旺季，铝市基本面向好。技术上看，月K线突破布林带上轨，月级别MACD指标红柱放大，预计3月沪铝震荡偏强，运行区间17000-18000。
广州期货 黎俊
