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瑞达期货:供需双弱格局影响 尿素或呈区间波动

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期货K线图

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内容提要:

1、尿素装置检修和复产均较多

2、价格缺乏优势,国内尿素出口难度大

3、农需进入淡季,工业需求仍不及往年同期

策略方案:

单边操作策略   套利操作策略  
操作品种合约 UR2101 操作品种合约  
操作方向 区间交易 操作方向  
入场价区 1500-1600 入场价区  
目标价区   目标价区  
止损价区   止损价区  

风险提示:

关注国内外经济政策变动;生产装置开工率;企业和港口库存变动;下游工业需求开工情况、海外疫情情况。

一、尿素供需情况分析

1、国内尿素日产量与开工率情况

自今年6月份开始,国内尿素企业检修不断,日产量从最高的16.02万吨一度下降至14.18万吨,直到7月9日才开始少量恢复。据隆众资讯,截止7月30日当周,国内尿素日均产量15.37万吨,环比上周的14.78万吨增加0.59万吨,同比去年同期日产15.86万吨减少0.49万吨。

来源;wind 瑞达期货研究院

从开工情况看,据隆众资讯,截止7月29日当周,国内尿素开工率73.27%,环比上周上升2.81%,同比去年同期上升0.56%。而从尿素企业库存看,据隆众资讯,截止7月29日当周,国内尿素企业库存27.26万吨,较上周减少4.33万吨,较去年同期减少8.24万吨,当前尿素企业库存压力整体较小。

来源;wind 瑞达期货研究院

来源;隆众资讯

据金联创获悉,进入8月份,依旧有部分尿素企业将迎来检修计划。其中内蒙古亿鼎生态农业、内蒙古博大、山东华鲁恒升、山西和顺8月初均有检修计划。加之目前部分企业仍在减量及停车中,这将使得尿素日产量在8月上中旬依旧维持在14.5-15万吨附近的水平。不过,下半年将迎来新增产能集中投产。据金联创统计,2020年较为明确的新增产能为412万吨,初步预计到2020年底尿素产能将回升到7347万吨,后市需关注产能投放时间。

2、国内尿素出口情况

出口方面,据海关统计,2020年6月我国尿素出口量为22万吨,与去年同期数量相比+52%;1-6月尿素出口量为172万吨,与去年同期数量相比-2.6%。从港口库存看,截止7月23日当周,国内主要港口尿素库存11.88万吨,较上月同期增加2.1万吨,较去年同期减少14.02万吨。

来源;wind 瑞达期货研究院

2019年中国尿素主要出口到印度、韩国、孟加拉国、墨西哥、智利、澳大利亚以及日本等众多国家,出口量最大为印度236.31万吨。印度作为中国的第一出口国,中国出口印度占总出口量的48%,远高于其他国家。印度进口量中,中国货源在2017-2019年占比分别为27.79%、13.17%、32.69%,可见印度对于中国的依赖性也非常强。印度是全球招标单批次最大的国家,现货成交数量也是最大,每年招标平均7-8次,数量80万吨左右。

来源;wind 瑞达期货研究院

来源;wind 瑞达期货研究院

今年印度受疫情影响,城镇务工人员回流到农村,加上印度降雨量充足,上半年印度主要农作物种植面积都有大幅提高,带动化肥使用量增加,加上尿素装置投产进度推迟,造成尿素进口需求大增。但中东、波罗的海等地供货量有限,要满足印度的招标量不可避免地要采购中国尿素。而2018年我国尿素供需达到紧平衡以来,国内出口量大幅降低,国内价格也比之前有了明显的涨幅,多数时间与国际价格难以接轨。

从招标情况看,虽然印度今年已经进行5次招标,但价格因素导致中国货源参与度均较低,中国供货数量不足50万吨。特别是7月17日的印度招标由于标价过低,印度方仅购买到约12万吨货源,并不能满足其尿素需求,紧接着印度MMTC于7月22日晚间发布了新一轮尿素进口招标,7月30日截标,最晚船期9月4日。但印度方为新一次印度招标增加了附加条款,这一条款使得中国货源基本无缘此次印标,虽然之后印度MTCC撤销了新添加的附加条款,允许贸易商提供中国货投标,但印度政策的变动使得出口存在较大的不确定性。考虑到印度旺盛的农业需求刺激尿素进口量增加,印度之前已经禁止了伊朗货源,如果不从中国进口,印度可能会通过频繁的招标从其他国家增加进口量,进而将国际价格拉高,间接提振国内价格。但国内出口尿素难度增加,叠加下半年农需淡季,则会导致供需格局弱化。

3、下游需求情况

农业需求方面,全国农业尿素消费的高峰已过,后续农业刚性需求将边际递减,进入8月份,将正式进入国内尿素农业需求淡季,南方前期的水稻追肥告一段落。尽管前期南方雨水较多使得农业受到冲击,洪灾退去之后有启动农业补救的需求,但仅仅为局部,未来需求将呈现区域性、分散的、零星的特点,很难形成需求的叠加。而下半年为农业需求淡季,因此需求集中释放的局面恐难再现。虽然8-9月为秋小麦备肥及用肥时期,但主要集中在安徽及河南等局部地区,其他趋于秋季用肥量偏弱。

从工业需求来看,由于复合肥下游也为农需,因此需求也集中在上半年。每年复合肥开工多集中在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多为高氮肥的生产,对尿素需求较大,生产高氮肥对尿素的需求量占全年的50%左右。虽然自7月开始,尿素下游的复合肥开工率在连续3个月下降后小幅回升,但7-10月份生产秋季用肥以高磷肥为主,而在后期高磷肥生产阶段中,对于氮含量配方需求有限,氯化铵等小氮肥在成本优势下将替代部分尿素用量,对尿素工业需求形成一定利空。

来源;wind 瑞达期货研究院

同属尿素行业下游,三聚氰胺市场表现远不如复合肥市场。受全球公共卫生事件影响,中国三聚氰胺出口情况受到明显抑制。板材需求一直无起色,出口量下降,成品库存积压,板厂开工率较长时间维持低位,整体对尿素的需求量同比下降。虽然随着全球复工复产的推进和经济的恢复增长,板材和三聚氰胺市场需求或环比回升,但短期内仍难以回到往年同期水平。

二、市场评估与展望

整体来看,供应端,8月份虽有部分装置恢复,但有检修计划的企业也较多,预计日产量不会有太明显的变化;目前企业的库存量并不大,处于近两年的低位水平。出口方面,虽然印度旺盛的农业需求刺激尿素进口需求增加,为此印度招标较为频繁,但附加条款的增加使得国内出口难度增加。叠加国内将正式进入尿素农业需求淡季,而工业需求中的复合肥虽然开工率回升,但以生产高磷肥为主,加上氯化铵等小氮肥在成本优势,对尿素用量不大;随着全球复工复产的推进和经济的恢复增长,板材和三聚氰胺市场需求环比虽有回升预计,但短期内仍难以回到往年同期水平。后市来看,国内尿素市场整体或呈供需双弱格局,预计呈区间波动态势。

操作策略:

(一)投机策略

8月份尿素检修和复产均较多,日产量预计整体变化不大,企业库存压力较小。但下游农业需求进入淡季,工业需求整体不及去年同期,出口难度较大,整体供需矛盾依然存在,尿素主力2009合约建议1500-1600区间交易。

数据来源:博易大师 瑞达期货研究院

(二)套利策略

截至7月30日,山东市场尿素报价1630元/吨,郑州尿素2009合约结算价在1625元/吨,郑州尿素2101合约结算价在1572元/吨,近月合约与现货价格基本平水。远月2101合约结算价1519元/吨,远月贴水近月53元/吨,由于9月合约对应需求淡季,1月合约对应需求旺季,建议关注空近月多远月机会。

数据来源:wind 瑞达期货研究院

(三)套保策略

在套期保值方面,目前国内尿素市场供需矛盾仍较明显,且受外围市场扰动较大。因此,对于产业链上下游企业,建议暂以观望为主。

风险防范

1、煤炭、天然气价格变动;

2、尿素装置、复合肥装置负荷;

3、农业需求、工业需求和港口库存情况。

4、海外疫情情况。

瑞达期货 林静宜

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