一、行情回顾
前期因双方贸易协议和宏观回暖之故，郑棉重心上移。但价格上涨过快，下游难以消化，在期现倒挂的情况下暴增的仓单和高企的库存给盘面带来极强压力。多项利多落地消化后缺乏新的利好，多头获利了结，节前保证金的大幅上涨加快了多头退出的节奏，疫情使市场对未来内需感到担忧并引发了恐慌践踏。市场情绪非常恐慌，走势或将脱离供需基本面运行。预计郑棉在疫情不断恶化的情况下走势偏弱，企稳反弹仍需等待新型冠状病毒疫情企稳好转。
截止1月23日日盘，郑棉2005主力合约收于13440元/吨，跌1.93%。当日成交量36.1万手，持仓量减少17340手，总持仓为51.9万手。
图一 郑棉2005日K线图
来源：文华财经、广州期货
图二 美棉03合约日K线图
来源：文华财经、广州期货
美棉03主力合约因双方关系回暖和中国进口前期稳步上涨，但后续上涨动能不足，担忧中国疫情后续发展，震荡下行回踩均线支撑。
二、最新消息
（1）据美国农业部（USDA），1.10-1.16日一周美国净签约出口2019/20年度陆地棉69785吨（含新签约88450吨，另取消18665吨前期订单），较前一周签约量增加32%，较近4周平均增加61%；装运2019/20年度陆地棉64093吨，较前一周减少6%，但较近4周平均增加20%。其中中国本年度陆地棉净签约量2359吨（含新签约4264吨，取消前期订单1905吨），装运9389吨。
（2）截止2020年1月16日，美国累计净签约出口2019/20年度棉花285.2万吨，占年度预期出口量的79.4%；累计装运棉花111.3万吨，装运率39%。截止16日累计签约出口量较上一年度同期增加10.84%，累计装运量同比增加31%。
（3）2020年1月16日，双方正式签署第一阶段的协议。中国承诺在未来两年内再购买约320亿美元的美国农产品，采购的产品包括油料种子，肉类，谷物和棉花。
（4）据棉花信息网调查调整，2019年全国植棉面积4427万亩，环比增幅0.5%，总产上调5.1万吨至562.5万吨，环比增幅0.9%，同比减少2.6%。
（5）2020年2月份进出口货物征税汇率将按1美元=6.8845元人民币计算。（2020年1月份为6.9969）。
三、操作分析
| 技术分析 | 试探最下方均线，技术部分走弱 | 偏空 | 预计棉花05合约震荡偏弱，等待疫情拐点。 |
| 现货市场 | 地区现货价震荡整理 | 中性 | |
| 多空头 | 截止1月23日棉花05合约前20主力多头391686手，较前日减少3313手。前20主力空头470074手，较前日减少10547手。净空持仓78388手 | 利空 | |
| 基差表现 | 15价差持稳，期现基差迅速由负转正并不多扩大 | 利多 | |
| 外盘表现 | 美棉震荡下行 | 利空 |
四、现/期货市场
图三 棉花价格指数走势及内外价差
来源：Wind、广州期货
CC Index328指数与Cotlook指数震荡回落，内外价差继续扩大，向均值回归。
图四 郑棉仓单数量
来源：Wind、广州期货
截至1月23日，1819与1920年度仓单36698张，较前一交易日增加236张。2019/20年度有效预报5806张，较前一交易日减少69张。两者合计总量42504张，较前一交易日增加167张。
五、基差分析
图五 期现基差
来源：Wind、广州期货
上表为指数和主力的基差。当前05合约和指数基差为-1000左右，属极低值。
六、下游情况
图六 棉纱指数
来源：wind、广州期货
棉纱指数暂时企稳但预计节后下跌。国内，CY Index OEC10S报价13180元/吨，较上周持平。CY Index C32S报价20730元/吨，较上周持平。CY Index JC40S报价24075，较上周持平。
七、未来展望
新型冠状病毒确诊和死亡案例不断增加，世卫组织发布此次肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件，60+国开始拒绝中国人入境，不排除后续疫情继续恶化的可能。市场担忧疫情将对中国经济造成不利影响，服装消费出口和节后复工预测悲观，市场信心重挫。当前行情脱离供需基本面运行，疫情出现拐点前走势震荡偏弱。但国储收储量大增，巨大的仓单压力在此轮大跌中有望缓解。
广州期货 谢紫琪
