摘要：
铁矿石港口库存因交通受阻原因，估计节后库存会出现较大幅度增加，长流程企业限产范围可能扩大，供需格局可能出现错配。操作上，矿石价格震荡偏空，随着钢厂补库进行，矿石可能有阶段性做多机会。
风险点：疫情发展 钢企大规模限产 下游需求复苏进度
一、因疫情影响普氏指数大幅回调
春节长假前，普氏指数收于92.05美元。长假期间，受国内疫情迅速扩散，外围市场价格出现大跌，普氏指数也跌破90美元，收于82.55美元，跌幅超过10%。节后开市首日，受普氏指数大跌影响，连铁开盘跌停，随后几个交易日，连铁低位震荡。
普氏指数62%Fe：CFR
数据来源：wind 格林大华
二、矿山供应量
1、2019年主要矿山产销量
力拓：四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量8360万吨，环比降低4%，同比下降3%。2019年全年铁矿石产量3.27亿吨，同比减少3%，主要是因为2019年上半年天气影响和矿区生产受到影响，以及为了保证PB粉品质而出现。
必和必拓：2019年四季度铁矿石产量6800万吨，环比减少1%，同比增加4%。环比下降主要是因为10月份对卸载车进行了重大检修。2019年6-12月铁矿石产量1.37亿吨，同比增长2%，2020财年铁矿石目标产量2.73-2.86亿吨，因此2020年上半年铁矿石产量在1.36-1.49亿吨。
2019年必和必拓曾下调金布巴粉的铁品至59.5%，此次BHP预计2020年上半年金布巴铁品有望恢复到60%。
FMG：2019年四季度铁矿石加工量4620万吨，环比增加2.44%，同比增长8，7%。2019年全年铁矿石发运量1.735亿吨，同比增长3.34%。
FMG基于2019-2020财年上半年的强劲表现，预计2020财年铁矿石目标发运量处于1.7-1.75亿吨区间最大值。
从四大矿山发货目标来看，2020年供应压力不容忽视，预估2020年全球主要矿山铁矿石产量增量约为6900万吨，增量中新增产能并不多，主要是复产产能。所以目前发货下降只是暂时现象，中长期来看，铁矿石供应大概离将出现大幅增加。
主要矿山产销量数据（单位：万吨）
数据来源：Mysteel
2、一季度矿山供应仍有不确定性
1月21日，一位调查淡水河谷致命水坝事故的检察官表示，淡水河谷并没有主动向当局披露风险导致矿难的发生，由于审核工作正在进行中，所以不排除在未来几天或几个月内可能出现需要暂停生产的新问题，检察官表示不排除或影响更多产量的可能性。目前尚未有最新消息显示淡水河谷后期将会出现停产，但是还需要密切关注后期事态的发展，如果再度出现要求淡水河谷进行停产，在对淡水河谷造成新的打击的同时，也将刺激铁矿石价格。
从澳洲矿山来看，一季度正值夏季，受热带气旋影响较为频繁。去年一季度澳洲就曾受飓风影响，出现港口清港。一月份以来，必和必拓纽曼矿区、力拓沃尔科特港和丹皮尔港都已经因为热带气旋影响，出现生产受阻或者港口清港现象。2月中旬，西澳地区的皮尔巴兰港或者黑德兰港也可能受到影响，后期不排除会有新的恶劣天气影响矿山生产和发运。
3、巴西澳大利亚发货比节前增加
节日期间巴西和澳洲矿山发货量比节前增加。澳洲矿发货量处于正常水平，连续两周发货量在1500万吨之上，巴西矿发货量则属于正常偏低水平，连续两周发货量在470万吨。
从四大矿山发货量来看，淡水河谷发货量仍属于正常偏低水平，澳洲三大矿山发货相对正常。未来如果巴西和澳大利亚没有受到天气因素等影响，按照2020年矿山产销目标，预计四大矿山发货量将维持在一个正常偏高水平。
巴西和澳大利亚铁矿石发货量
数据来源：wind 格林大华
四大矿山铁矿石发货量
数据来源：wind 格林大华
三、预计节后港口铁矿石库存大幅增加
节前钢企备货较为积极，放假前一周全国主港铁矿石日均成交在145万吨左右，由于下游需求较好，所以节前港口铁矿石库存呈现环比下降态势，截止1月23日港口累计库存12353.6万吨，环比减少21.34万吨。分品种来看，澳洲矿库存6787.14万吨，减少36.89万吨，巴西矿3349.52万吨，增加8.15万吨。
节日期间，矿山发货有所恢复，从国内7大港口到货量统计来看，由于今年春节较早，所以到货量同比下降，和过去四年春节期间到货量相比，今年到货量属于相对偏高水平，预计港口铁矿石或有积压现象，节后港口铁矿石库存可能出现较大幅度增加。节后因疫情影响，交通运输受阻，疏港作业或出现下降，港口库存消化速度放缓，库存压力将显现。
港口铁矿石库存
数据来源：wind 格林大华
七大港口到货量
数据来源：wind 格林大华
四、疫情迫使部分钢企进行减产
节前钢铁企业生产积极性依然较高，从环保限产角度来看，2019-2020年秋冬季环保限产政策明显比前两年宽松，至春节放假前，唐山高炉开工率达到76.09%，比去年同期增加18个百分点，比2018年同期增加25个百分点。从全国生产来看，节前全国高炉开工率66.85%，比去年同期高出1.4个百分点，比2018年同期高出2.8个百分点。从高炉开工率来看，长流程生产企业生产积极性高涨。
疫情发生后，部分地区企业根据自身生产情况，结合各地工地开工时间与道路运输状况，出台相应生产限产或者下游工地停工措施。目前山东钢厂出台了相应的检修和限产计划，河南省部分钢厂因为厂内库存压力，也在考虑是否减量生产，其他地区钢厂虽然尚未有明显减产意向，普遍处于观望中，但是不排除受需求、库存压力、订单、原料运输受阻等因素的影响也加入限产行列中，所以疫情对于供应端造成的不确定性还需要密切关注。
五、后市展望
短期受市场情绪和公共事件影响，铁矿石价格节后开市出现跌停，随着市场情绪释放完毕，价格终将回归基本面引导。就目前来看，因运输不畅，造成港口铁矿石库存压力较大，从需求方面来看，长流程钢企受到厂内库存出现激增，上游原材料采购有不顺畅以及下游需求启动推迟等因素影响，供需结构可能会出现短时供需错配现象，供需矛盾可能使矿价承压，中期仍将回归基本面引导。
操作上，如果矿石自身基本面没有发生重大事件，矿价总体会跟随钢材价格。目前矿石库存压力大，需求有放缓可能，矿价震荡偏空，后期随着钢铁需求转好，钢厂补库进行，可能出现阶段性做多机会。
风险点：疫情发展变化 长流程企业出现大规模限产
格林大华期货 韩静
