股指：震荡整理；黑色系板块：成本下行带动盘面下跌；能源化工：油价刷新阶段新高；有色金属：继续调整；农产品:美豆天气炒作再起
2024
06/25
01
股指：震荡整理
股指。周一市场继续下行，个股近5000家下跌。近两个交易日托底资金流入沪深300、上证50以及中证500 ETF，导致大小盘分化加剧，小微盘跌幅更大。5月经济数据表现一般，同时美联储降息预期反复摇摆，北向资金连续净流出，海内外宏观驱动不足，导致市场预期转弱，耐心等待企稳。
02
黑色系板块：成本下行带动盘面下跌
螺卷。盘面延续下跌，近期虽然基本面还是比较弱，但最近下跌钢材需求的弱势不是主要因素，核心在于宏观预期转弱以及原材料价格走弱带动。因此价格的企稳需要看到市场预期改善预计原材料价格见底，预计盘面延续弱势震荡。
铁矿。季末冲量，近期铁矿发运保持高位，供给有一定压力，同时市场预期不佳，铁矿近期表现的仍比较弱，短期看还有走弱的压力，但基本面近期变化并不明显，估值也不是很高，下行的空间也不宜看太多。
双焦。今年梅雨季较往年更长，终端开工率低，钢厂对双焦需求也因此有减量的预期，双焦价格上行驱动不足。不过，双焦自身基本面还算健康，加上价格已在低位，价格继续下行空间不大。整体看，双焦预计继续区间震荡偏弱运行。
玻璃。玻璃自身基本面仍旧过剩。加上纯碱供应扰动不及预期，纯碱价格明显下跌，玻璃动态成本支撑下滑。后续玻璃预计仍将维持弱势运行。
纯碱。纯碱库存继增加，当前企业库存95.53万吨(比上周四增加5.68万吨)。检修对供应端的扰动不及预期，纯碱基本面仍旧宽松，无明显上行驱动，盘面走势预计继续偏弱。
03
能源化工：油价刷新阶段新高
原油。油价昨日延续反弹势头，其中WTI原油和国内SC原油微弱刷新阶段新高。本次反弹伴随着月差走强，裂解虽然变化不大暗示需求尚未发力，不过市场对夏季需求的预期仍然存在，未来将更多关注EIA周度数据验证汽油需求，上周汽油表需略增以及库存下降给予市场进一步想象空间，不过需求并无超季节性增长，因此未来上方空间将依赖旺季需求表现。我们认为OPEC+减产和需求季节性好转预期令油价总体趋于上行，然而最终高度有赖于需求改善程度或者有无更多地缘冲击。
沥青。6月第3周沥青产业数据显示本周炼厂供需双降，需求依然疲软，开工率走低更多受到低利润推动。社库高点已确认，主要需求提前从囤货转为刚需，需求疲软导致炼厂库存始终偏高，即使炼厂自身开工率已经大幅走低。隔夜油价上涨，预计短线震荡偏强。
LPG。国内炼厂外放量和进口到岸继续上升，供应端压力仍在增强。化工需求因PDH毛利偏弱而缺乏改善动力。北美市场库存同比降幅走阔而持续走强，叠加原油近期的反弹对国际市场形成较好支撑，但东亚化工需求转弱趋势使得上行动力有限。盘面回落后原油已有所反弹，同时外盘强势之下对底部形成支撑，但现货端仍在累积下行压力，上行驱动缺乏，近期低位震荡。
PX。对二甲苯昨日盘面窄幅整理，波动率有所收窄，目前国际油价仍然是向上的趋势，成本支撑犹在。目前临近6月底，PX去库格局即将结束，PX负荷连续3周大幅走强后，供应压力回归，尽管PTA近期大装置重启下给与一定支撑，但是以月度级别来看，PX乐观情况下仅维持紧平衡，不排除累库可能。亚洲PX市场收盘价1039美元/吨CFR中国和1017美元/吨FOB韩国，较前一交易日-0.67美元/吨。MX价格为938.5美元/吨CFR台湾，较上一工作日-0.5美元/吨；石脑油700.875美元/吨CFR日本，较上一工作日-2.5美元/吨。策略建议：多单逐步减仓止盈，短期预计区间整理，下方支撑偏强。
PTA。PTA近期多套装置回归，昨日宁波台化2#150万吨装置重启，东营联合250万吨装置周末重启，预计PTA整体开工率上提至78%以上，供应端回归给与PX一定支撑的同时，6月去库幅度略有压缩，叠加下游以短纤为首的聚酯产品挺价意愿明确，预计PTA部分利润将过渡至下游。策略建议：单边跟随成本端逢低做多，加工费逢高做空，TA91反套逻辑继续维持。
MEG。乙二醇价格整体走势稍强于其他聚酯原料，自身加工利润有所修复，昨日华东主港地区MEG港口库存总量70.85万吨，较上一统计周期下降4.11万吨。聚酯端负荷提升，刚性需求支撑下港口发货良好，且上周到港偏少，华东主港库存大幅去化。策略建议：短期价格区间整理，前期空单可全部止盈离场，等待价格反弹后再入场。
PVC。昨日商品情绪偏弱，PVC下行流畅，增仓下行同样以空头为主，短期来自于政策的支撑和引导不足，PVC受情绪影响波动较大，难有独立行情，基本面暂无明显利多因素，电石价格略有下行，供应端随着检修结束小幅增加，现货市场存有一定成交，不过仅维持买跌不买涨的状态。策略建议：回归供需交易逻辑后，价格重回低位横盘整理，短期价格再次回落至下方区间运行，前期空单可减仓止盈离场。
甲醇。伊朗货源装船量有所增长，非伊装置逐步恢复后国际甲醇开工探底回升，进口压力逐渐上升，边际驱动偏空。当前春检几近结束，检修装置逐步重启恢复，生产有利润使得供应仍显充裕。传统需求仍处季节性淡季，MTO利润虽有修复但开工难见大幅回升，内地和港口库存逐步积累的情况下09合约偏空看待。但目前甲醇估值跌至低位且基差为正，09合约继续下跌的空间有限，前期空单可考虑逐步止盈，关注南京诚志60万吨/年MTO装置的运行情况。
聚烯烃。近期成本上移利润向下压缩，估值继续向下修复中。聚烯烃从一个月以前的持续大幅去库预期转变为累库，聚烯烃的供需驱动在弱化，方向上目前更偏空。由于丙烯预期走弱，PP成本支撑相对弱化，叠加上库存累积和出口环比下滑，驱动较PE更为偏空。短期倾向于单边空PP或者空配PP，中期依然看好PE，但短期多单回避，L-P价差预期扩大
04
有色金属：继续调整
铜。宏观层面分歧较大，难以形成合力，预计维持调整态势。基本面，进口TC维持在0值附近，矿端的紧缺未能出现改善，年中谈判依旧缺乏有效进展，同时由于精废价差回落，再生原料的紧缺程度加剧，下游消费在铜价回落后订单有所转好，周一社会库存维持去库，基本面对价格有一定支撑。本周为COMEX铜07合约交割前最后一周，COMEX铜库存量保持在历史低位，持仓水平依然偏高，建议关注。
铝/氧化铝。氧化铝方面，国内铝土矿仍未能复产，矿端价格上行推升氧化铝生产成本，海外氧化铝价格持续上涨，国内下游电解铝复产继续推进，基本面维持偏紧。电解铝方面，供应端云南复产进入尾声，内蒙古新增产能投放持续推进，需求端下游开工继续走弱，淡季特征明显，但铝价较前期保持在较低水平，下游刚需补库尚可，铝锭库存维持在偏低水平对铝价形成支撑。短期市场情绪仍有调整空间，铝价维持偏弱震荡整理。
镍。从基本面来看，成本支撑仍存，但是相比前期有所减弱。同时，镍库存仍处于累库通道，镍价整体处于弱势格局中。策略上，可逢反弹布空。
贵金属。周五晚发布的美国6月标普PMI数据全线超预期，美国服务业活动达到两年多来的最快增速。美元及美债收益率走强，沪银盘面跌超3%。美国近期经济数据反复，通胀仍具有弹性，预计盘面高位震荡。
05
农产品:美豆天气炒作再起
油脂。昨日油脂整体下跌，隔夜美豆和美豆粕因天气问题再度走强，美豆油却下跌，可能受油粕套利资金打压。不过我们认为在市场再度炒作天气的背景下，暂时油脂下跌的空间也有限。预计短期维持宽幅震荡的走势，但中长线重心将逐渐下移。
豆粕/菜粕。昨日豆粕小幅反弹，隔夜美豆继续反弹。因美国中西部局部地区降雨量过多并引发洪水，影响作物生长。美国农业部周度生长报告显示，美豆生长优良率较前一周下滑3个百分点至67%，且低于市场预期的68%。预计今日国内豆粕有望延续反弹势头。
白糖。白糖昨日震荡。隔夜原糖期货上涨，7月原糖期货收高2.3%，结算价报每磅19.41美分。糖业生产商Tereos公司预计24/25榨季巴西的甘蔗压榨量将与上一榨季持平。巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示，6月前三周出口糖2545332.1吨，日均出口量为169688.81吨，较上年同期增加了24.24%。我国进口糖大量到港预计集中在8月，此前仍以国产糖销售为主。随着天气升温，传统消费旺季将至，对期价有一定支撑。而巴西产量创新高，以及欧盟和泰国糖的产量反弹。印度西南季风现正往东北部地区推进，预期会在七月中覆盖整个印度。综合来看，郑糖上方承压，反弹空间受限，短期内白糖或将维持震荡走势。
棉花。国内新疆和美棉主产区均未出现不利天气，同时需求端进入传统淡季，纺织企业开机率下降、成品库存持续累库，棉价整体处于弱势格局中。但是，棉价估值偏低，不宜直接追空。
分析师及投资咨询编号：
贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040）
肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100）
曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）
