据中国人民银行统计数据显示，2026年10月末，广义货币（M2）余额359.06万亿元，同比增长7.1%；狭义货币（M1）余额116.9万亿元，同比增长4.4%；社会融资规模存量469.16万亿元，同比增长7.2%。前10个月，人民币贷款增加11.42万亿元，社会融资规模增量累计为28.61万亿元，比上年同期少2.29万亿元。
（兰格钢铁研究中心，葛昕，15810671409（微信同号）转载请注明出处）
10月金融数据延续宽松底色：M2余额359.06万亿元，同比增长7.1%；社融存量469.16万亿元，同比增长7.2%；同业拆借加权平均利率降至1.3%、质押式回购利率1.33%，银行间资金价格已落到低位。但这份宽松并没有顺着产业链往下走。M1同比增长4.4%，与M2的剪刀差仍为负，企业账上的活期存款不够活跃——钱不缺，愿意投向生产和采购的却不多。剪刀差的两端也在相向而行，M1增速由降转升、M2增速持续回落，企业资金周转有了边际改善，只是这种改善还停在“温和”二字上，远未形成对原材料补库的实质拉动。
真正先接到这轮宽松的，是资金占用最重的钢厂与贸易商。融资成本降下来，库存的利息负担轻了，远期套保也多出几分空间。可货币要变成工地上的钢筋，还得穿过地产销售、项目开工、设备订单三道门。今年这三道门，只开了半扇。
门开到什么程度，信贷结构说得更清楚。前10个月人民币贷款增加11.42万亿元，总量平淡，内里却在分化：住户贷款累计减少1.46万亿元，其中短期贷款减少1.41万亿元、中长期贷款减少501亿元。居民不是不愿借钱，而是在主动收缩资产负债表。长材的命脉系于房地产与基建土建，开发贷与销售双双偏弱，螺纹钢、线材的需求自然失去支撑。
与住户端形成对照的，是企业端。前10个月企业贷款增加12.39万亿元，其中短期贷款4.65万亿元、中长期贷款6.69万亿元、票据融资9283亿元。中长期贷款占了大头，说明银行的钱确实在往制造业走；票据融资较快扩张则透出另一层信息——订单还不够硬，企业宁愿用票据周转，也不愿把短期负债压得太满。这也解释了为什么信贷额度在扩张，却没能等比例变成产线上的原料采购。
资金流向哪里，需求就长在哪里。制造业中长期贷款对应工程机械、汽车、船舶、能源装备、管道与新能源项目，消化的正是热卷、冷卷、中厚板和船板。企业债券净融资3.1万亿元、同比多增1.27万亿元，设备更新与技改的钱到位，板材的韧性又多了一层保障；外币贷款同比多增、跨境人民币结算稳定，出口装备与出口板材的订单也被间接托住。
在房地产与基建这一端，政策其实并没有缺席。政府债券是社融里最强的一块，余额同比增长14.4%，专项债继续为基建托底。但净融资11.49万亿元、同比少增4592亿元，前高后低的节奏已经显露；从资金拨付到项目开工、再到钢筋混凝土成型，中间的时滞要按月来算。基建的钱到了，长材的货未必同时到。一减一增、一慢一快，“板强长弱”的信贷注脚就此写定。
传导不畅，还可以从资金沉淀的另一头得到印证。住户存款增加8.47万亿元，储蓄意愿高、消费与购房意愿低，资金淤在存款端，难以流向地产、家装这些终端用钢场景；非银金融机构存款大幅增加，一部分流动性滞留在金融体系内部，向实体传导的链条被进一步拉长。钢材总需求的弹性，就这样被两头夹住。
价格端给出的信号恰好相反。10月PPI同比连续8个月上涨、环比连续3个月上升，输入性因素、季节性因素，叠加上产能治理有序推进与人工智能相关需求快速扩张，共同抬高了价格中枢。这给钢价带来成本与预期上的底气，却改不掉内需不足的底色。经济下行压力加大之下，逆周期调节仍需加力，扩内需、促进制造业用钢需求释放，仍是政策主攻方向。
把上述线索收拢，货币政策眼下是“宽资金、弱地产、强制造”的组合：宽松托的是估值与融资成本，不是用钢需求本身。行情的关键，也就不在总量放不放水，而在两个结构性变量——政府债资金能否加快拨付、基建实物工作量能否落地，为长材托底；制造业信贷能否从额度变成订单，把板材的韧性延续下去。
风险也就在这里。若企业中长期贷款主要用于借新还旧、偿还存量债务，而非资本开支，制造业用钢的持续性就要打折扣。对钢铁企业而言，这一阶段不必赌方向，而应顺着资金流调结构：生产端向板材、船板、高强装备用钢倾斜，长材维持低库存、按订单排产；采购端借低利率锁定远期原料与套保成本，把资金优势换成品种价差。三个信号值得盯住——专项债的拨付与开工进度、制造业中长期贷款的投向是否落到资本开支、M1增速能否连续数月回升。
综合判断，钢材市场大概率延续结构性分化，“板强长弱”仍是基准情形，趋势性单边行情的条件尚不具备。交易逻辑宜以品种套利、跟随下游订单节奏为主；资金宽松是托底的手，不是推涨的引擎。（兰格钢铁研究中心，葛昕，15810671409（微信同号）转载请注明出处）
