长江有色金属网
6月9日沪铜主力2607合约低开后震荡反弹上行，15：00报收104，650元/吨（+580元，+0.56%），成交量缩至83，818手（-49，934手），持仓减2，442手至16.1万手。盘面来看——宏观利空（非农+加息预期）已被部分消化，美伊“两三天内签停火协议”的缓和信号短暂提振风险偏好，叠加国内社库续降与矿端TC深度负值，逢低买盘支撑价格反弹。但美联储6月议息（沃什首秀）及周三CPI公布前，多空均无意加仓，缩量震荡格局由此形成。
一、宏观定性：从“恐慌定价”转向“等待确认”
两个关键变量主导今日情绪修复：
1．地缘缓和预期：特朗普宣称美伊和平协议“进入收尾阶段，两三天内签署，霍尔木兹海峡即刻重开”，伊朗驻联合国代表亦希望6月底前达成协议。虽无正式文本，但市场按“风险溢价回吐”交易——原油冲高回落，美元微幅调整，有色金属承压减轻。需警惕：若协议再度拖延或黎巴嫩战线生变，情绪将快速反转。
2．紧缩交易暂歇：上周五超预期非农（新增17.2万）已将12月加息概率推至70%以上，高盛延后首降预期至2027年。经过周末消化，市场进入“证据等待期”——本周三美国5月CPI（预期同比4.2%）和周四核心PCE是下一个催化剂。2年期美债收益率约4.15%，已充分定价紧缩，除非CPI大超预期，否则难再大幅上冲，这给了铜价短暂喘息窗口。
国内方面，住建部明确“十五五”期间改造地下管网约77万公里，城市基建更新构成铜消费中长期托底预期，但短期无法改变淡季特征。
二、基本面：矿紧是真话，淡季消费是现实
矿端——当前最强支撑
国内铜精矿现货TC指数已下探至-110美元/干吨以下，处于历史极值负值区间，矿端紧缺格局未改。智利4月产量创23年新低，Grasberg推迟复产，Kamoa-Kakula短期产量下修，供给端硬约束持续存在。受美国潜在232关税预期驱动，COMEX铜库存继续攀升（囤货效应），非美地区（LME+上期所）可见库存回落——伦铜库存降至两月低点，上期所库存连降创年内新低。
冶炼与需求——淡季边际走弱但有韧性
传统领域（建筑、户外基建）受高温及高价抑制，但结构性亮点明确：5月乘用车出口78.4万辆（+75.1%），新能源零售渗透率达62.9%；6月光伏组件排产38.13GW（环比+4.03%），5月产能利用率40.2%（环比+6.2个百分点），集中式项目启动招标；海缆及通讯线缆维持较高开工。1-5月铜矿砂及未锻轧铜进口同比分别下降1.0%和7.0%，反映冶炼端因低TC被迫控产，而非需求崩塌。
现货市场：绝对价高位下，铜价回落至10.4万附近刺激下游逢低刚需补库，现货升水微幅走阔。进口亏损扩大至约800元抑制报关，整体成交以刚需为主，贸易商观望。
三、加拿大McIlvenna Bay铜矿投产的边际意义
Eldorado Gold宣布萨斯喀彻温省McIlvenna Bay地下矿产出首批铜精矿，正朝4，900吨/日额定产能推进，预计Q3实现商业化生产。该项目年产能约4-5万吨铜当量（含锌、铅、金、银副产），对全球供给增量贡献约0.2%-0.3%，不会改变铜矿紧缺大局，但标志北美铜资源自给能力边际提升，长期有利于分散铜精矿来源、弱化南美集中度风险，短期对TC/RC无实质影响。
四、后市展望与操作建议
短期逻辑：
上沿压力：10.65-10.70万元（前高+美联储鹰派+CPI超预期风险）
下沿支撑：10.30-10.38万元（社库低位+矿紧TC负值+逢低补库）
核心驱动切换：美伊协议是否落纸＞周三CPI＞周四PCE＞6月底美国232铜关税调查结果
价格预判：
基准（60%）：CPI符合或略低于预期，紧缩预期微调缓和，铜区间震荡偏强，测试10.6万；
乐观（20%）：美伊正式签协议叠加CPI低于预期，风险偏好明显回暖，短线测试10.68-10.72万；
悲观（20%）：CPI大超预期或美伊再生变故，美元走强、避险情绪再起，下试10.32-10.35万支撑。
操作建议：
产业客户（加工/贸易）：10.38万下方分批点价或买入保值锁定原料；反弹至10.65万上方逢高分批卖出保值。当前不适合追空，矿紧背景下深跌是买点。
投资者/投机：等待周三CPI落地后方向选择。若CPI符合预期且价格在10.35-10.40万企稳，可轻仓试多，止损10.32万，目标10.60-10.65万；若CPI大超预期或停火协议破裂，暂观望或短空对待。
关键观测：LME注销仓单比例、洋山铜溢价走势（验证进口实际需求）、COMEX-LME价差（关税预期变化）。
小结：今日反弹是“利空暂歇+矿紧托底+地缘缓和”共振的技术性修复，非趋势反转。铜的中期多头逻辑（矿端硬缺口+AI/新能源需求）未被破坏，短期受制于美联储议息与地缘不确定性，建议以10.35-10.65万区间震荡思路应对，等待CPI与议息会议指明下一阶段方向。
（据长江有色金属网现货数据、LME库存公告及Eldorado Gold公告整理分析，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
