近一个月以来，红枣期货主力合约2409月跌幅超10%，当前正考验11000元/吨整数关口支撑。现货价格同样表现疲软，河北地区一级价格参考11.70~12.40元/公斤，较一个月前下跌0.2~0.5元/公斤。笔者认为，基本面利多题材匮乏是造成红枣价格持续下跌的主要原因。一方面，天气因素带来的利多预期不断落空，随着红枣生长周期的推进，新季红枣增产预期持续加强。另一方面，需求边际转弱且销售利润不佳打压市场信心，每年4月至9月是红枣的消费淡季，利润修复预期较弱，需求端暂时缺乏对枣价的有效支撑。
从时间节奏上看，新疆产区红枣处于环割尾期，田间管理工作正有序进行。枣树环割一般在盛花期进行，即每年的5月中旬至6月上旬，通过环割可以提高枣树的开花坐果率。2024年红枣开花挂果表现良好，未见明显异常天气，新季红枣产量达到正常水平的预期较强。从气象预报来看，今年南疆各地供水充足且气温相对适宜，没有明显的持续性高温天气，有利于后期红枣坐果和生长。7月中旬，经历生理落果期后，当季红枣产量就基本确定。
今年以来，红枣产区天气形势整体良好，对作物生长有利，新季红枣坐果率和品质同比大幅转好，新季红枣供需转松施压红枣价格。回顾2023/2024年度，红枣生长期受不良天气影响，红枣产量和品质受到损害，价格持续走高。今年情况截然不同，除非红枣产区再度出现严重大范围不利天气，否则目前因素不足以支撑红枣持续反弹。
红枣现货市场货源供应宽松，成交主要以中低价货源为主，不同品质之间的红枣表现有所分化，相对来讲性价比高的更受销区青睐。理论上陈货库存会越来越少，据笔者了解，上游不愿低价出售，挺价惜售心理较强，出货积极性不高，下游仅维持刚需采购。产地和销区博弈一直存在，但在季节性消费淡季的大背景下，红枣价格向上驱动不足。随着新季红枣生长情况越来越明朗，2023/2024产季红枣期货合约逐步交割，陈枣可能还会面临一波期转现抛售压力。
综上所述，长期来看，一方面，新季红枣供应预期宽松，但在天气因素影响下，预计波动幅度加大；另一方面，红枣产量恢复性增产是大概率事件，需求端利多消息难觅，新季红枣期价估值偏高，价格重心将缓慢下移。操作上，维持逢高沽空思路。（作者单位：建信期货）
