年年花相似 岁岁价不同——黑色系商品国庆假期前后价格变化的历史分析

本文通过对黑色系大宗商品各品种在国庆节前后的价格变化的历史分析，梳理出来大致的价格变化规律，即整体来看，除铁矿外，其他品种在节后价格均有较大概率上涨。从周度数据来看，各品种价格在节后第一周通常有更大概率处于平稳或走强状态，而后三周的价格走势成材和原料端具有明显差异。但需要注意：2021年起国庆后价格走势较往年差异明显，这或许是因为政策端对基本面的影响加大所致。回顾历史并非刻舟求剑，只是在历史的场景下检验今年基本面变化的异同。

本文选取Mysteel公布的六大黑色品种2012-2022年的历年价格指标（注：焦炭价格可选取区间为2017-2022年，其余品种价格区间均为2012-2022年），并选取历年节前一周的周均价格作为参考、节后四周的周均价格作为比较。

本文选取品种和对应价格指标如下

焦煤：临汾低硫主焦煤

焦炭：日照港准一级平仓

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

【正文】

一、整体价格走势回顾

整体来看，除铁矿外，其他品种在节后价格均有较大概率上涨。按成材和原料分类，成材端如螺纹、热卷在节后价格表现相对较为强势，上涨概率相对较高；原料端如焦煤、焦炭节后价格变动相对稳定，大概率表现为持平或上涨；铁矿在节后价格表现较弱，大概率处于下跌趋势，而废钢在各品种里节后价格走强概率最大。

从周度数据来看，各品种价格在节后第一周通常有更大概率处于平稳或走强状态，而后三周的价格走势成材和原料端具有明显差异。根据历史数据，通常在钢厂铁水产量十月触顶，以及旺季下游地产等需求提升共同作用下，大概率支撑各品种在节后一周内价格继续维持。分品种看，成材端，螺纹与热卷的价格有较大概率在第一周上涨后，持续震荡平稳上行；原料端如双焦的价格在节后第二周起大概率持续处于平稳态势；铁矿在节后第二周起明显出现下跌趋势，而废钢在节后第二周下跌后，于第四周表现出回升现象。

2021年起国庆后价格走势较往年差异明显。由于2021年起地产三道红线、钢厂平控限产政策执行等，使得下游需求不及预期、上游产业矛盾突出等因素叠加，致使该时间点后各品种在国庆节后的价格走势与变动相对于往年具有明显差异。

按节后四周的均价和节前一周的价格相比，各品种价格整体变动方向的概率如下：

二、分品种价格变化回顾

1. 焦煤

表1：焦煤历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（上）

表1：焦煤历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（下）

表2：焦煤国庆后价格变化趋势概率

整体来看，焦煤价格在节后大概率呈持平或上升趋势。根据节后四周的均价情况看，焦煤在节后四周内的均价整体变化与节前一周相比有超过50%以上的概率上涨，30%左右的概率下跌。

按照周度来看，与节前一周的均价相比，焦煤节后第一周的价格在过去大部分时间段内呈现下降趋势，而节后第二周和第三周呈现平稳增长态势，第四周均价呈现增减不一的情况。主要由于焦煤属于产业链上游原料，价格随煤矿、环保政策和下游需求传导影响共同作用。通常在节前钢厂补库和焦化利润维持的情况下，对焦煤的价格具有一定支撑；而节后一周短时间内对焦煤需求并未恢复，价格上涨可能受限。随金九银十地产基建等下游需求增多、钢厂生产有序开展和宏观政策调控的影响，以及秋冬季保供和供暖等需求叠加，对焦煤价格震荡上行有一定支撑。

2021年后的焦煤节后价格走势与往年相比，由增转降的概率和幅度明显提升。根据数据来看，2020年前，节前焦煤价格呈现平稳运行或涨多跌少的局面；反观2021年起，双碳叠加各部委和地方政府发布限产政策，产量受限导致焦煤价格在节后一到两周时间内上涨力度大于往年，而后由于保供干预政策效果明显，煤炭产量回升，同时进口蒙煤通关量上升、港口堆积澳煤放量，焦煤价格在节后第三和第四周的转降概率较往年更大。

2. 焦炭

表3：焦炭历年国庆后价格走势（单位：人民币元）

表4：焦炭国庆后价格变化趋势概率

整体来看，焦煤价格在节后上涨和下跌概率大致相同。根据节后四周的均价情况看，焦炭在节后四周内的均价整体变化与节前一周相比有约50%概率上涨，50%的概率下跌。

按周度来看，焦炭节后周均整体表现偏稳。第一、二周的周均价格均为大概率持平或上涨，随第三周涨跌概率持平后，第四周下跌概率逐渐增大。双焦价格变化驱动基本类似，但焦炭价格变动相对更加平稳。由于钢厂节前补库，对焦炭价格起到一定支撑，钢厂节中持续生产，短期约一至两周时间内焦炭价格随钢厂节后进一步补库平稳上行；而后随上游煤炭保供和政策调控价格大概率呈上行趋势和下游需求逐渐减弱的综合作用下，焦炭价格趋于平稳，叠加下游钢厂有概率进行限产，第四周价格下跌概率增大。

2021年后的焦炭节后价格走势与往年相比，从涨跌分明向平稳运行方向转变明显。根据数据来看，2020年前，节后焦煤价格的涨跌较为明显；反观2021年起，供给侧限产开始执行，四季度初焦炭供给被压缩，节后第一周价格提涨幅度相较往年更大，而后政策面对于煤炭保供限价，蒙煤澳煤放量，焦煤紧张局面得到缓解，焦炭成本支撑随之减少，焦煤价格在节后第三和第四周的转降概率较往年更大，整体价格基本恢复至节前水平。

3. 铁矿石

表5：铁矿历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（上）

表5：铁矿历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（下）

表6：焦煤国庆后价格变化趋势概率

整体来看，铁矿格在节后大概率下跌。根据节后四周的均价情况看，铁矿在节后四周内的均价整体变化与节前一周相比有60%以上的概率走低。

按周度来看，与节前一周的均价相比，铁矿石在过去大部分时间段内，节后第一周的价格呈现上涨趋势；而节后第二至第四周大概率呈现下跌趋势。由于国庆节中钢厂依然保持生产，通常大部分钢厂在节后第一周会出现补库动作，十月一般为地产基建的传统旺季，下游基本面维持的情况下也能够短期内抬升铁矿价格；而从节后第二周开始，补库力度和速度逐渐放缓，并且铁矿价格升高也会导致部分钢厂将更多原料转向废钢。而后，地区季节性因素限产压制钢厂产量、下游需求不及预期等原因也可能导致此后铁矿价格缺乏支撑，走低概率逐渐增大。

2021年后的铁矿节后价格走势与往年相比，具有较大概率持续下跌且降幅更大。根据数据来看，2020年前，节后铁矿价格在大部分年份中呈现涨跌参半的趋势；反观2021年起，各地钢厂限产执行，叠加节前补库动力不足，而后近年下游基建地产等行业热情不足，缺少下游需求有力支撑，铁矿价格在节后持续走低的概率相对更大。

4. 废钢

表7：废钢历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（上）

表7：废钢历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（下）

表8：废钢国庆后价格变化趋势概率

整体来看，废钢价格在节后较大概率上升。根据节后四周的均价情况看，废钢在节后四周内的均价整体变化与节前一周相比，有70%以上的概率走高，30%左右的概率走低。

按周度来看，与节前一周的均价相比，废钢在过去大部分时间段内，节后第一周的废钢价格呈现上涨趋势，而后则出现持续震荡的趋势。由于节后短期内大部分钢厂尤其是电炉厂会出现补库动作，同时金九银十下游旺季需求增多，下游基本面继续支撑废钢价格维持平稳增长；而从节后第二周开始，钢厂补库放缓，但随铁矿价格升高使得钢厂原料替换，下游地产基建和消费等需求逐渐放缓等因素大概率导致废钢需求持续波动，价格持续震荡。

2021年后的废钢节后价格走势与往年相比，正从涨多跌少向持续下行方向转变。根据数据来看，2020年前，由于在炼铁中可作为铁矿替代品，通常节后第一周铁矿提涨后，接下来几周废钢大概率出现涨价情况；反观2021年起，与铁矿处境类似，受钢厂限产执行、下游需求缺少动力以及缺少下游需求有力支撑等因素影响，废钢价格在节后持续走低的概率相对更大。

5. 螺纹钢

表9：螺纹历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（上）

表9：螺纹历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（下）

表10：螺纹国庆后价格变化趋势概率

整体来看，螺纹价格在节后较大概率走强。根据节后四周的均价情况看，螺纹在节后四周内的均价整体变化于节前一周相比，有50%以上的概率出现价格上行表现。

按周度来看，与节前一周的均价相比，螺纹在过去基本所有时间段内，节后第一周的周均价格均呈上涨趋势，而后几周的价格则持续震荡。由于国庆时期通常属于地产和基建的旺季，天气适宜施工，全国需求会有较强韧性，宏观因素或政策引领下的下游需求增多可能导致基本面继续支撑螺纹价格在节后短期内增长；而从节后第二周开始，下游需求热度稍有缓解，钢材累库导致价格下行压力和概率增大；节后第四周基本到达秋冬环保检查限产、北方采暖限产等时期，原料成本升高，若下游需求保持，对钢材提价支撑有一定恢复，螺纹价格大概率平稳上行。

2021年起螺纹节后价格走势与往年相比，开始向涨幅更低，降幅更大的趋势发展。根据数据来看，2020年前，下游旺季需求增多导致螺纹价格在节后短期内持续处于拉涨阶段；反观2021年起，地产基建开工增速放缓，以及宏观政策的调控下，随节后第一周仍有少数需求推动螺纹小幅上涨，但由于后续下游持续不景气叠加上游累库严重导致近年螺纹价格节后大概率呈现小幅上涨后持续走低态势。

6. 热卷

表11：热卷历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（上）

表11：热卷历年国庆后价格走势（单位：人民币元）（下）

表12：热卷国庆后价格变化趋势概率

整体来看，热卷价格在节后较大概率走强。根据节后第四周的周均价情况看，热卷在节后四周内的均价整体变化与节前一周相比，有50%以上概率出现价格上升趋势。

按周度来看，与节前一周的均价相比，热卷在节后第一周价格走势偏强，而后几周的价格则表现为持续震荡。由于制造业在国庆时期通常属于用工和生产旺季，在手订单量较多，宏观因素或政策引领下的下游消费增多可能导致基本面短时间内继续走强支撑热卷价格在节后短期内增长；而从节后第二周开始，下游市场热度减退，累库速度将会提升并导致热卷价格下行概率增大。

2021年后热卷节后价格走势与往年相比，呈现下跌概率和降幅共同增长状态。根据数据来看，2020年前，下游制造业开工需求增多和市场消费预期较好导致热卷价格在节后短期内大概率出现价格上涨态势；反观2021年起，疫情影响下的劳动力和劳动生产率低下导致制造业复苏和经济增长放缓，以及宏观政策的调控下，企业开工率相对较低，虽然热卷价格节后一周内仍有小幅回升，但与螺纹类似，由于后续下游基本面仍待修复，导致近年热卷价格节后大概率呈现小幅上涨后持续走低趋势。