世界黄金协会
4月亮点
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4月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价均于月内实现进一步攀升，延续了之前的上涨势头。
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4月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为131吨，较上月环比增加7吨，较去年同期增加10吨：强劲的黄金投资需求抵消了金饰市场的疲软。
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4月，中国境内外金价平均价差环比上升，与上游实物黄金需求走高的趋势相吻合。
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中国市场黄金ETF连续第五个月流入，4月流入约90亿元人民币（+13亿美元，+17吨），创历史新高；总持仓量和资产管理总规模（AUM）均刷新历史记录。
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4月，中国人民银行（PBoC）连续第十八个月宣布增储黄金，黄金总储备再增加2吨至2，264吨，占国内总储备的4.9%，为历史最高水平。
未来展望
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通过与业内人士交流，我们获知在5月初为期五天的劳动节假期期间，由于金价高企，消费者望而却步，导致金饰消费不温不火；与此同时，黄金投资需求在4月底和5月初呈现放缓迹象，主要是因为金价波动迫使投资者采取观望态度，等待价格走势进一步明朗化。
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展望未来，在季节性因素和金价高企的双重影响下，金饰消费可能会持续疲软；不过，尽管市场出现了一些疲软迹象，但由于保值需求持续存在，且当下黄金备受关注，我们相信这些因素或将为中国市场的黄金投资需求提供支撑。
- 4月金价持续坚挺
4月份金价再度上涨，但涨幅不及3月（图1）。以美元计价的伦敦LBMA早盘金价上涨5%，而以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价涨幅略小，仅为3%。推动黄金4月走强的因素包括地缘政治风险增加以及期货交易活跃等。
图1：黄金进一步走强
上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价的月度变化*
*注：我们用伦敦LBMA早盘金价和上海SHAUPM午盘金价进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所。
来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会
2024年迄今为止，黄金表现仍优于其他主要资产（图2）。年初截至4月底，人民币金价回报率已升至14%，吸引了国内投资者的持续关注。
图2：人民币金价年初至四月底回报率继续上升
2024年迄今为止主要资产表现*
*图中数据基于上海SHAUPM午盘金价、标普500指数、WTI原油、彭博美国国债综合指数、中证中国货币市场基金指数、万得中国商品指数、彭博中国债券综合指数、沪深300股指和创业板股指。时间截至2024年3月31日，所有计算均以人民币为单位。
来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会
- 上游实物黄金需求上升
4月，上海黄金交易所的黄金出库量为131吨，较上月增加7吨，较去年同期增加10吨（图3）。总体而言，强劲的黄金投资需求抵消了金饰市场的疲软态势。有坊间证据显示，在持续的保值需求和金价上涨的双重推动下，实物黄金投资需求依然强劲，尤其是在4月上半月。然而，金价持续走强，也令许多金饰商在劳动节假期这一传统销售旺季到来之前，对补货更持谨慎态度。
图3：投资需求拉动上海黄金交易所黄金出库量上升
上海黄金交易所2024年黄金出库量和十年均值*
*10年均值基于2014年至2023年间的数据。
来源：上海黄金交易所，世界黄金协会
- 境内外金价价差反映了需求趋势
境内外金价价差的变化也揭示了黄金需求的趋势。4月，中国境内外金价平均价差为42美元/盎司（1.7%），较上月上涨16美元/盎司。通过进一步研究，我们可以发现一个规律（图4）：虽然金价一路飙升推高了上半月的投资需求，但随后金价回落，投资者热情似乎也有所降温。
图4：4月境内外金价价差涨跌互现
上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价之间的月均价差（单位为美元/盎司和%）*
*2014年4月以前价差计算使用的是Au9999与伦敦LBMA早盘金价对比。详情请见备注。
来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会
- 4月，中国市场黄金ETF需求创月度新高
中国市场黄金ETF连续第五个月实现流入。4月中国黄金ETF流入约90亿元人民币（13亿美元），创下月度新高，同时也推动资产管理总规模再创新高，达到460亿元人民币（64亿美元）。此外，黄金ETF总持仓也见证了月度最大增幅，增加17吨至84吨（图5）。金价持续走强（尤其是在4月初），不断吸引投资者的关注，但随着月末金价上涨势头的放缓，中国市场黄金ETF需求也随之降温。
图5：中国市场黄金ETF流入量在4月创下新高
月度基金流量和中国市场黄金ETF持仓
- 中国官方黄金储备连增十八个月
4月，中国人民银行的强劲购金态势仍在继续（图6）。该行最近宣布，中国官方黄金储备已连续第十八个月实现增长，4月增储2吨，但这是自2022年11月我国重新开始宣布增储黄金以来，增幅最小的一次。目前，中国官方黄金储备为2，264吨，占外汇储备总额的4.9%，为历史最高水平。2024年迄今为止，中国人民银行已累计宣布购入黄金29吨。而在过去的十八个月中，官方黄金储备累计增加了316吨，增幅达16%。
图6：黄金占中国外汇储备比例创历史新高
中国官方黄金储备（吨）及其在外汇储备总额中的占比*
*黄金占中国外汇储备比例以美元为单位计算。
来源：中国人民银行，世界黄金协会
- 3月黄金进口量稳定，推动一季度进口
总量达自2015年以来的最高水平
3月，中国黄金进口量为85吨，较2月增加8%，较去年同期下降34%。这与当月国内上游实物黄金需求变化趋势一致：月环比保持稳定，同比则有所下降。3月黄金进口量将一季度的黄金进口总量推高至324吨，同比增长17%，为自2015年以来的季度最高水平（图7）。而一季度进口量上升主要是由于国内黄金需求强劲。
图7：今年一季度黄金进口量为近九年的一季度最高水平*
