最近地缘局势再起风波，导致全球避险情绪升温，拉动黄金价格上行，截至2月17日收盘，成交最活跃的2022年4月黄金期货报每盎司1902美元，较上一交易日上涨30.58美元或1.6%，这也是1月19日以来的最大单日涨幅。
Heraeus Metals Germany GmbH高级交易员Alexander Zumpfe称，乌克兰局势仍然牵动市场，投资者正在寻找避风港，通常危机时刻对黄金有利。
黄金大涨后怎么看？复盘 1970-2021 年黄金牛熊
黄金大涨后怎么看？根据东吴宏观团队在去年根据世界黄金协会的统计，深度复盘了近50年来黄金在历次牛市和熊市中的表现。由表1可以看出，自1970以来，黄金共经历了6轮牛市和5轮熊市。
限于篇幅的原因，我们从50年的复盘中挑选了几个具有代表性的黄金牛市，在这里做简要分析：
黄金牛市（1976.10-1980.02）：石油危机爆发和通胀飙升下的上涨。
本轮牛市为1970年以来涨幅最大的一轮（累计涨幅高达721%）。基本面角度，70年代油价居高位、全球大通胀的背景下美元走弱，为金价上涨创造了环境。事件面角度，第二次石油危机爆发、地缘政治事件频发（伊朗革命爆发、美伊断交、苏联入侵阿富汗）助推金价上行。政策面角度，美联储在大部分时间内对通胀的‘纵容’对金价起到推波助澜的作用。本轮黄金牛市终结于保罗沃尔克执掌美联储，货币紧缩使得美元重回强势（图1）。
黄金牛市（1985.03-1987.12）：美元贬值带来的牛市。
本轮史上最短牛市（34个月）的主要导火索是美元的趋势性贬值。1980s初日益恶化的贸易赤字最终使得1985年美元开启趋势性贬值。金价上涨具体可以分为两个阶段：第一阶段，1985年9月《广场协议》成为触发美元加速贬值的导火索，金价也随之大涨。第二阶段，G7国家希望通过《卢浮宫协议》稳定美元汇率的尝试失败，美元持续贬值带来金融市场动荡，1987年10月美国股市遭遇‘黑色星期一’令金价再上高峰。直至1987年12月G7国家联手干预汇率，美元企稳才导致金价见顶（图2）。
黄金牛市（1999.10-2011.09）：王者归来，十年长牛。
本轮金价上涨是50年中历时最长的牛市（144个月，涨幅为650%）。基本面角度，本轮上涨见证了全球化下世界经济的扩张、经历了两轮大宗商品牛市（2001-2008年和2009-2011年）。
事件面角度，这十年可谓多事之秋，9·11恐袭之后美国更加积极的干预导致中东局势持续紧张；互联网泡沫破裂、次贷危机、金融危机和欧债危机带来的经济衰退和金融冲击为金价上涨创造了条件。政策面角度，除了2004-2006年期间的加息外，美联储政策整体偏向宽松，尤其是在金融危机之后开始实施零利率和QE政策，成为金价上涨的重要推动力（图3）。
黄金牛市（2016.01-）：地缘紧张和疫情大放水带来的牛市。
本轮牛市‘中规中矩’，在持续时间和涨幅方面并不突出。可以分成前期震荡和后期加速上行三个阶段：第一阶段（2016-2018年），全球经济复苏的背景下（基本面），美联储持续收紧货币政策（政策）和国际贸易形势不稳定导致金价盘整；第二阶段（2018-2019年）全球货币政策转向宽松，国际贸易形势不稳定继续升温下金价震荡上行；第三阶段（2020年至今）疫情冲击过后大宗商品的强势反弹叠加美联储史诗级‘大放水’金价加速上涨。尽管2020年8月以来金价整体处于调整阶段，但鉴于依旧宽松的货币政策环境，黄金牛市是否结束尚无法确定（图4）。
如何看待黄金在未来的表现？
在通胀担忧与乌克兰地缘危机带来的避险推升下，国际金价稳步向上；欧美通胀创出历史高水平，加剧了资本避险需求；那么在当前的形势下黄金的避险需求还能持续么？如何看待黄金在未来的表现？机构给出了多空不一的看法。
美联储或未能拉低未来通胀，金价获支撑
GraniteShares投资组合经理Jeff Klearman表示，本月黄金价格攀升，主要因‘乌克兰争议致使美俄关系紧张，以及对持续高通胀的担忧，带来避险投资需求。’
然而整体而言，由于市场担忧各国央行计划升息以对抗高通胀，黄金的上行空间受到一定程度的限制。但美联储16日公布的1月下旬会议记录，却没有暗示央行采取较投资者预料般更为鹰派的立场。
‘更重要的是，10年期通胀预期并未下降，仍盘旋在2.5%附近。这两项事实表明，市场不相信美联储当前政策足够积极地拉低未来通胀，这点支撑金价。’他继续补充。
花旗：上调黄金短线价格至1950美元
Aakash Doshi等花旗集团分析师将黄金短线价格预测从之前的1825美元上调至1950美元，理由是地缘政治紧张局势和资产市场交易量增加。该行仍然看空黄金，未来6至12个月的目标价为1750美元，原因是‘更高的实际收益率和股票走强可能再次对黄金价格构成压力，风险溢价应该会下降’。
中国银行：黄金价格后劲不足，持续性相对较差
中国银行在金融热点快评里表示：短期来看，由于地缘政治事件对于黄金一般呈现脉冲式的影响，持续性相对较差。黄金价格或将随着俄乌地区形势缓和而回落。长期来看，随着美国通胀预期开始回落，美联储加息即将步入实质性阶段，美国国债实际收益率趋于持续上行，将令黄金价格承压。
股票市场中，有哪些具体的投资机会？
美股黄金相关ETF：
$SPDR黄金etf（GLD.US）$：SPDR黄金ETF是流动性最强的商品etf之一，于2004年开始交易，扩大了黄金的潜在市场。在GLD之前，黄金市场的投资者仅限于实物金条和硬币、期货合约和金矿股。
其他黄金ETF：$黄金矿业ETF-VanEck（GDX.US）$、$小型黄金矿业ETF-Market Vectors（GDXJ.US）$、$ishares安硕MSCI全球黄金矿业股ETF（RING.US）$、$Sprott Physical Gold Trust（PHYS.US）$、$黄金信托ETF-iShares（IAU.US）$。
杠杆产品：$MICROSECTORS GOLD MINERS 3X LEVERAGED ETN（GDXU.US）$、 $每日两倍做多小型金矿指数-Direxion（JNUG.US）$、$每日两倍做多金矿指数ETF-Direxion（NUGT.US）$。
美股贵金属股：
黄金股：
$巴里克黄金（GOLD.US）$：
巴里克黄金公司从事黄金和铜的生产和销售，以及勘探和矿山开发等相关活动。它通过以下细分市场运营，巴里克·内华达、韦拉德罗、普韦布洛·维约、北拉古纳斯、绿松石岭、阿卡西亚和帕斯夸拉马。
www.barrick.com
$Franco-Nevada（FNV.US）$：
弗兰科-内华达公司从事以黄金为重点的特许权使用费和STREAMS投资组合的管理。它为投资者提供了黄金价格和勘探选择权，同时限制了运营公司的许多风险敞口。
$伊格尔矿业（AEM.US）$：
Agnico Eagle Mines有限公司是一家从事黄金勘探和生产的公司。它通过以下细分市场运作：北方商业、南方商业和勘探。北部业务包括LaRonde矿、LaRonde 5区矿、Lapa矿、Goldex矿、Meadowbank矿（包括Amaruq矿藏）、加拿大马拉蒂克联合业务、Meliadine项目和Kittila矿。南部商业区由Pinos Altos矿、Creston Mascota矿和La India矿组成。
$Sibanye Stillwater（SBSW.US）$：
Sibanye-Stillwater有限公司开采贵金属，包括钯、铂、金和相关金属。它通过以下细分市场运作：Driefontein、Kloof和Beatrix。
金田股份有限公司是一家从事黄金生产和矿山经营的金矿公司。该公司正在运营的矿山位于澳大利亚、加纳、秘鲁和南非。
$纽曼矿业（NEM.US）$：
纽蒙特矿业公司是一家从事黄金生产的黄金生产商。它通过以下地理区域运作：北美、南美、澳大利亚和非洲。北美部分主要包括内华达州的卡林、菲尼克斯、双溪和长峡谷，以及美国科罗拉多州的残废溪和维克托。南美部分主要由秘鲁的亚纳科哈和苏里南的美利安组成。澳大利亚分部主要由澳大利亚的Boddington、Tanami和Kalgoorlie组成。非洲部分主要由加纳的阿哈福和阿克耶姆组成。
$伊格尔矿业（AEM.US）$：
Agnico Eagle Mines有限公司是一家从事黄金勘探和生产的公司。它通过以下细分市场运作：北方商业、南方商业和勘探。北部业务包括LaRonde矿、LaRonde 5区矿、Lapa矿、Goldex矿、Meadowbank矿（包括Amaruq矿藏）、加拿大马拉蒂克联合业务、Meliadine项目和Kittila矿。南部商业区由Pinos Altos矿、Creston Mascota矿和La India矿组成。
$SSR Mining（SSRM.US）$：
SSR矿业公司是一家黄金公司。它从事位于土耳其和美洲的金属资源资产的运营、开发、勘探和收购。该公司专注于普勒金矿、普纳、万寿菊金矿和Seabee Gold Operations。
其他黄金产业相关股票：
$Wheaton Precious Metals（WPM.US）$：
Wheaton是全球首屈一指的贵金属流送公司，拥有高质量的长寿命，低成本资产组合。 它的商业模式为投资者提供了商品价格杠杆和勘探优势，但其风险特征远低于传统矿业公司。惠顿在采矿业中拥有最高的现金运营利润率，使它能够支付具有竞争力的股息，并通过增值性收购而继续增长。
$Nomad Royalty（NSR.US）$：
诺马德版税有限公司是一家金银版税公司。它购买从矿山生产的一定比例的黄金或白银的权利，通常是在矿山的生命周期内。该公司拥有特许权使用费、流和黄金贷款资产的投资组合。
白银ETF：$白银ETF-iShares（SLV.US）$、$ETFMG PRIME 2X DAILY JUNIOR SILVER MINERS ETF（SILX.US）$、$Global X白银矿业ETF（SIL.US）$、$ETFS实物白银股份（SIVR.US）$、$Sprott Physical Silver Trust（PSLV.US）$。
其他贵金属和采矿股票：
$必和必拓（BHP.US）$：
必和必拓集团有限公司从事铁矿石、冶金用煤和铜的勘探、开发、生产和加工。它的业务范围包括以下几个部分：石油、铜、铁矿石和煤炭。石油勘探、开发和生产石油和天然气。铜矿是指开采铜、银、铅、锌、钼、铀和金。铁矿石部分由铁矿石组成，煤炭部分以冶金煤和能源煤为主。
$力拓（RIO.US）$：
力拓股份有限公司是一家跨国性矿产及资源公司，除了最知名的铁矿石外，力拓还是全球最大的铝业公司，同时还兼营煤、铁、铜、黄金、钻石、能源等业务。从事矿产资源的勘探、开采和加工。
$淡水河谷（VALE.US）$：
淡水河谷公司从事铁矿石、球团矿、锰和铁合金的生产和出口。它通过以下部门运作：黑色金属、贱金属和煤炭。铁矿部包括铁矿石、铁矿石球团矿、锰、其他黑色金属产品的生产和开采，以及物流服务。贱金属部门涉及镍及其副产品的生产和提取。煤炭部门包括冶金煤和动力煤的生产和开采及其物流服务。
港股市场黄金及贵金属标的及ETF：
黄金股：$紫金矿业（02899.HK）$、$招金矿业（01818.HK）$、$中国黄金国际（02099.HK）$、$山东黄金（01787.HK）$
其他贵金属股：$中国铝业（02600.HK）$、$江西铜业股份（00358.HK）$
黄金ETF：$spdr金etf（02840.HK）$、$价值黄金（03081.HK）$、$恒生人币金ETF（83168.HK）$ （ 富途牛牛）
