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国泰基金黄岳谈黄金定价逻辑:本质上是利率的替代品

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继2019年黄金创下高达18.33%的年度涨幅之后,黄金在2020年开年至今又创下了超过8%的惊人涨幅,近日在新冠肺炎疫情的驱动下几乎每天都在刷新多年新高点。投资者不禁要问,已经涨了这么多,黄金还能不能上车?新浪财经特邀国泰基金基金经理助理黄岳为大家解答。

国泰基金基金经理助理黄岳表示,想要洞悉黄金的涨跌,首先要了解黄金的定价逻辑。黄金是一种特殊的商品,但供求关系并不是其最重要的定价逻辑。

举例来说,2019年是黄金的大牛市,全年上涨幅度高达18.33%,但根据世界黄金协会的披露,2019年黄金的需求实际上是下降的。2019年因为金价上涨和经济不景气,传统消费大国中国和印度对实际黄金的需求出现了较大幅度的下降。

黄岳指出,黄金本质上是利率的替代品,反映美国实际利率的情况。简单而言,美联储降息,美国经济数据不好,黄金就会涨;美联储加息,美国经济数据很好,黄金就会跌。

假如美国的实际利率很高,投资者肯定不会去买黄金,而会转向投资回报率更高的投资标的,但如果美国的实际利率下降到0甚至负值,黄金就会有很大的吸引力。而实际利率又等于名义利率减去通货膨胀率。

了解了黄金的定价逻辑,我们再看一下黄金到底接下来还能不能涨。

从短期来看,黄金最近的上涨主要是由避险情绪驱动,也就是对新冠肺炎在全球扩散的担忧。需要注意的是中国国内确诊人数已经开始下降,但国外确诊人数在增加,黄金最近的这波涨势主要是由海外新冠肺炎情况恶化推动的。黄金短期的涨势,主要看这波疫情持续的时间和对全球经济的影响。这一点是很难预测的。

但是从中长期来看,黄金仍然是非常值得配置的。黄金中长期持续看好的根本原因在于美国货币政策周期的改变。去年美联储从加息转降息,这种货币政策周期的改变将成为驱动黄金上涨的长期动力,这样的动力将不仅仅持续一年,可能会是两至三年。从美联储的货币政策历史来看,其货币政策是有延续性和周期性的,加息降息并不是随意而为。

美联储去年仅仅只是进行了三次预防性的降息,黄金就有了非常可观的涨幅。如果将来美国真的面临衰退风险导致量化宽松重启的话,黄金的涨幅可能会更加惊人。所以即使投资者在本轮疫情肺炎驱动的行情中买在高位的话,通过分批建仓的方式未来仍然是有可能捕捉到黄金的大行情的。

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