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黄金ETF持仓创下历史新高的背后:谁能预言金价走势

外盘期货走势图

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  原标题:谁是黄金价格上涨的预言家 ——黄金ETF持仓创下历史新高的背后

来源:私募排排网

新年伊始,美国和伊朗的冲突,把黄金价格推高到7年来的高位,一度突破了1600美元关口,黄金一下子又成为了投资人的关注焦点。就在短线资金杀进杀出的背后,在热闹的国际时事新闻下面,黄金的长线买家却一直暗潮涌动,买买买的脚步始终未曾停歇。

最新数据显示,2019年全球黄金ETF持仓量上升了14%,规模上升了37%,持有实物金达到2900吨的历史新高。如果以年底沪金收盘价计,其价值高达9927.28亿元人民币。

这背后意味着什么呢?黄金的真实需求到底来自何方?

此前笔者用三篇文章阐述了央行的行为和金价的关系。本篇就来谈谈黄金需求中另一只重要的力量——黄金ETF

黄金饰品和金价负相关

先来看看黄金需求都有哪些买家。

实物金需求主要有黄金饰品消费、实物金条金币、黄金ETF、央行购买、工业用途等几个方面。如果把金条金币和ETF归为投资需求的话,则总计有四大需求,笔者绘制了各个需求占比简图:

黄金饰品消费是黄金需求的中坚,占比过半。其中中国和印度两国的黄金珠宝消费量占到全球的60%。和一般认知不同,黄金饰品消费和金价并不是正相关的。一种观点认为,金价上涨会促使更多的人去买金饰,这个逻辑是不对的,传说中的中国大妈也是喜欢在金价下跌的时候出手的。原因不复杂,金饰消费是文化传承和消费习惯,消费者总是喜欢价廉物美的。虽然金饰消费也可以认为是一种超长期的投资,但并不意味着人们愿意为投资付出高溢价(金饰加工费),真正的黄金投资需求是不会买金饰的。

影响黄金饰品消费量的主要因素是:可支配收入多少、婚庆、金价,其中和金价有一定负相关关系,历史上多次出现黄金价格上涨,饰品消费量减少的情况。这是因为金价上涨后对消费有一定抑制作用。比如2019年是黄金大年,金价上涨了18%,但黄金珠宝消费却出现了减少。如图:

谁是真正的实物黄金买家

央行是最近十年的黄金大买家。由于掌握着纸币发行权,央行的地位特殊,其持续性的态度对黄金价格趋势的成因研究非常重要。

但值得注意是,过去也曾经有很长一段时间里央行是持续出售黄金的,那时候央行就不仅不是黄金四大需求之一,反而是供给方之一。

工业用金主要是在电子工业和牙科等少数领域,和投资的关系不大。

所以在黄金四大需求中,和黄金价格波动正相关,且集中体现投资需求的就只有实物黄金投资需求:包括了金币、金条等传统投资模式,以及新兴的黄金ETF模式。这些渠道的参与者才是真正的实物黄金买家,他们被称之为“金甲虫”,是黄金的真爱粉。

投资型黄金和金价正相关,去年黄金ETF持仓达到2900吨历史新高,反应的是对未来金价继续上涨的预期。

ETF持仓能否揭示金价的上涨

黄金ETF是新世纪的后起之秀,第一支黄金ETF出现在2003年,因其便利、门槛低、高流动性,一跃成为黄金投资最热门的投资渠道,在北美和欧洲尤其受到投资者的喜爱,和东方偏爱金饰的习惯形成了鲜明的对照。

黄金ETF的走势和金价的长期波动正相关,黄金ETF持仓变化对金价波动有一定的解释作用。

截止2019.9.30数据,黄色为金价,紫色阴影为北美ETF持仓,绿色为欧洲ETF持仓

如图可以明显看到,十几年来黄金ETF从无到有的发展壮大过程。有ETF产品逐渐被投资人认识的原因,也有长线资金对黄金基本面逻辑的把握比较深的因素。黄金ETF的持仓变化和金价有明显的正相关关系,同时其持仓波动较金价波动为小,更多反应了中长期趋势的变化。上图数据截止到去年三季度,而去年年度数据显示,黄金ETF持仓已经突破历史新高,直逼3000吨大关。

特别值得留意的一个细节是,2016年以来,欧洲市场的ETF持仓占比不断扩大,逐渐追上北美。欧洲投资者显然对黄金更具有热情,更积极在购入黄金。

这是什么原因呢?

黄金是纸币购买力的镜子

看一下欧元计价的黄金走势,不难发现欧元黄金2016年以来上涨力度大大强于美元黄金,已经刷新了2011年黄金价格的高点。

欧元区是最先实施负利率的地区之一,经济复苏较北美差,央行在市场中投放了天量流动性,导致欧元兑美元持续走弱,这是欧元黄金创下新高的根本因素,也是ETF投资人抛弃欧元拥抱黄金的推手。其实,在日本情况也类似。日元计价的黄金也已经远远突破了2011年的金价高点。纸币超发,信用度下降,持有纸币的人又能怎么样呢?又该怎么样呢?

黄金,真的就是纸币的那面镜子。

小知识

Q:

最好的黄金投资途径是什么?

A:

实物金中的珠宝首饰金,是文化、习俗的传承,也可以认为是超长期的投资。传统上实物金投资,集中金条和金币上,其中政府发行的金币,如熊猫金币等,更值得关注。

一些银行推出的纸黄金不属于实物金投资,只是一种借用了黄金价格的交易衍生品,没有参与价值。

黄金ETF对应实物黄金,可以在交易所买卖,也可以提取实物金。是一种理想的黄金参与途径。

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