文章来源：CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年8月24日
美俄首脑会面后，市场避险情绪显著下降，后续或推动美俄乌实现三方会谈。
美国经济数据总体向好，制造业景气程度提升，一度压制美联储降息预期。
不过美联储主席鲍威尔央行年会发言比预期鸽派，他表示就业面临的下行风险上升可能需要调整政策立场，美联储9月开启降息基本板上钉钉。
总体来看，近期地缘政治风险缓和给贵金属带来一定压力，但美联储降息预期强化又支撑贵金属走高，当前环境多空交织，后续仍需关注俄乌冲突进展以及美联储降息路径。
操作策略：
操作上，短期观望为主。沪金2510参考区间760-800元/克，沪银2510参考区间9000-9500元/千克。
不确定性风险：
贸易风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
因美俄领导人会晤，市场阶段性出现，本周初贵金属整体承压运行，不过随着全球央行年会的召开，市场关注焦点再度转向美联储政策之上，鲍威尔在周五发言偏鸽，推动贵金属再度走高。
1、宏观金融
本周市场风险担忧进一步下降。继上周美俄领导人会晤后，本周一美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫举行会晤，特朗普称如果一切顺利，美俄乌将举行三边会谈。市场对于地缘政治紧张环境进一步缓和预期明显。此外，欧盟与美国发表联合声明，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节，贸易战担忧亦略有放缓。
美国方面，经济数据好于预期，鲍威尔央行年会发言鸽派超预期。美国制造业表现良好，美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。地产方面，美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%，达到142.8万套，升至五个月高点，高于市场预期的129万套。就业方面表现略差，美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。特朗普政府对美联储的施压持续，特朗普喊话美联储理事库克，称其必须立即辞职。美联储主席鲍威尔对降息态度软化，他在杰克逊霍尔央行年会上发表的讲话比市场预期更为鸽派。鲍威尔称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。
欧洲方面，欧元区8月PMI初值从前值49.8回升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方，高于预期的49.5。欧洲央行行长拉加德表示，本季度欧元区经济增长可能会放缓，尽管近期与美国达成的协议降低了不确定性，但全球贸易形势仍不明朗。
总体来看，本周影响贵金属走势的因素一是地缘政治风险的下降，二是美联储态度的转变，后续行情或仍将围绕这两点变化来展开。
2、持仓分析
截止2025年8月22日，SPDR 黄金 ETF 持有量为956.77吨，较上周减少8.59吨，截止2025年8月19日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为212590张，较上周减少16895张。
截止2025年8月22日，SLV 白银 ETF 持有量为15288.82吨，较上周增加217.5吨，截止2025年8月19日，COMEX白银非商业多头净持仓为46549张，较上周增加2281张。
策略
美俄首脑会面后，市场避险情绪显著下降，后续或推动美俄乌实现三方会谈。美国经济数据总体向好，制造业景气程度提升，一度压制美联储降息预期。不过美联储主席鲍威尔央行年会发言比预期鸽派，他表示就业面临的下行风险上升可能需要调整政策立场，美联储9月开启降息基本板上钉钉。总体来看，近期地缘政治风险缓和给贵金属带来一定压力，但美联储降息预期强化又支撑贵金属走高，当前环境多空交织，后续仍需关注俄乌冲突进展以及美联储降息路径。
操作上，短期观望为主。沪金2510参考区间760-800元/克，沪银2510参考区间9000-9500元/千克。
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作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
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