5月黄金季节性看跌，未来其期货结构或转为看涨

2019年初看起来似乎是黄金多头的大好时机，但近期黄金受阻回落。自去年12月至今年3月，黄金涨至1350美元附近。在过去的5年里，黄金曾四次在此关键水平受阻，此次仍旧受阻回落。

如今，随着亚洲婚礼季的结束和对黄金首饰的需求逐渐枯竭，黄金进入5月份季节性做空阶段。

另一方面，下图为3月底的黄金COT报告，其中显示出投机者的多头比例超过2:1，而商业空头持仓比例超2:1（站在投机者交易的另一边，往往在大的转折点上是正确的），而这种结构通常会以糟糕的结局收场。

随着本月金价持续下挫，投资者纷纷逃离黄金市场，最新的黄金COT报告显示，投机者削减了49,000份净多头头寸，商业持仓也同样削减了净空头头寸。

下图为黄金COT多空持仓变化图，在2018年末投机者的净持仓实际上是看空的，即灰色柱形图低于中间分界线。从历史上来看，这不寻常但实际又是看涨黄金的标志（要记住，投机者在最确定的时候往往是错的）。随后在2019年以来，金价持续上涨，投机者大举做多，导致净多头持仓接近历史高位，这或将迎来反转。

如今，随着金价再度下跌，黄金做多投机者正逐渐回落至零水平。在之后的一个星期，若金价继续下挫，这可能使得投机者进一步抛售黄金，期货市场结构将再次看涨。