国泰海通|策略：Q1基金动向：增配AI、出海与周期
来源：国泰海通证券研究
报告导读：2026Q1主动基金减仓A股和港股，增配方向在AI算力、出海制造与周期等高景气方向。通信/电新/化工是加仓共识，电子/有色/耐用消费品明显减配。
Q1基金配置特征：景气投资策略延续，AI算力、出海制造与资源是加仓共识。2026Q1主动偏股基金股票仓位环比降至82.9%，持仓集中度明显下降，CR20环比-4.5%。板块上，主动基金继续增配创业板和科创板；减配主板，港股仓位环比下降1.7%至13.9%，延续下滑趋势。风格上，主动基金增配中证1000、中证500，减配沪深300、上证50等大盘蓝筹；增配周期和稳定，减配成长、消费和金融。Q1主动基金个股持仓结构明显调整，前20大重仓股中有7只出现变化。通信、电新、有色等赛道配置集中度下降明显，中小个股增配更多。机构投资者仍延续景气投资思路，业绩增长突出的AI算力、出海制造与石化产业成为加仓共识。
行业配置：增配中游周期与制造，减配消费与金融，科技聚焦算力。一季度主动基金主要增配通信/电新/化工/石化/交运，减配电子/有色/汽车/家电/传媒。从实配环比来看：1）周期与制造：中游周期与制造整体获得明显增配，二级赛道中电池/电网/自动化设备等受益于AI和出海产业趋势的科技制造行业，以及贵金属/农化/航运港口/炼化/煤炭开采/化学原料等涨价周期行业加仓幅度居前；上游周期中工业金属被大幅减仓。2）TMT板块配置出现显著分化：算力核心产业链（通信设备/半导体）被继续大幅加仓，其中多只通信设备（线缆）股票进入主动基金二十大重仓股，但消费器件和应用端行业则被大幅减配，其中元件/消费电子/游戏/软件开发减仓幅度居前。3）消费与金融被减配：地产消费链（白电/两轮车/白酒）减配幅度居前，或与消费板块景气度承压有关；金融板块中非银（保险/证券）被大幅减配，或因市场担忧其2026年业绩增长持续性。
港股配置：港股仓位继续下滑，科技龙头被减配。2026Q1主动基金继续减配港股，重仓市值环比-328.8亿元至2623.6亿元，配置比例环比显著下滑1.7%至13.9%。行业上，一季度主动基金增配石化股与特色科技资产（通信、创新药），减配港股互联网与电子龙头。
新兴产业配置分化：AI材料/基建/应用环节配置具备提升空间。2026年一季度主动基金延续了算力和资本品出海两条主线的高仓位配置，但AI产业链内部的材料和应用环节的超配比例则相对较低，实际上从2025Q4开始AI产业链内部算力环节与材料和应用环节的配置比例就已经出现了这一明显的分化现象。根据2019-2021年新能源行情的经验，在产业发展早期，由于主产业链业绩率先释放，其板块的配置提升和行情启动往往快于产业链中的材料等非核心环节，但在产业成长的中后期，随着景气趋势在产业链内扩散，材料环节盈利有望快速提升，随后其配置比例将跟随主产业链同步提升，股价涨幅也有望追赶主产业板块。当前AI产业所处位置与2020年新能源产业爆发初期具备相似性，股价表现上，2024年来以通信设备为代表的算力板块在AI产业中持续领涨，而材料环节涨幅则相对滞后。我们认为，随着AI景气向产业链上下游扩散，低配的AI材料、基建与应用环节的配置比例仍有较大提升空间。
风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径存在偏差；数据测算误差。
