每年年底我会发布第二年的十大预言，回顾2024年十大预言在924政策转向之后已经得到了完美实现。对于2025年，我也发布了十大预言，在此给广大投资者详细讲解背后的逻辑，掌握2025年港股市场是否有更多的投资机会。
从政策面来看，2025年将延续924之后的政策加码趋势，从货币政策到财政政策将加大力度提振经济增长速度，预计2025年我国GDP增长目标仍然会定在5%左右。中央政治局会议提出要实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，这意味着2025年央行将继续通过降息、降准及其他公开市场操作向市场释放流动性，保持流动性充裕，降低企业融资成本，通过下调贷款市场报价利率（LPR）推动经济回升。单靠货币政策不足以扭转经济增速下滑的局面，财政政策更加关键。当前财政部已推出12万亿化债计划，为地方政府大大减轻了还本付息的压力，使地方政府可以腾出更多资金改善民生，下一步财政政策将进一步加力，包括发行超长期国债，直接拉动投资、带动消费。财政部蓝部长表示，中央政府具有较大的举债空间，与主要经济体相比，我国政府负债率约为67.5%，而主要经济体的平均负债率水平都在130%左右，政府负债率还有一倍提升空间，预计2025年财政赤字率将突破3%的红线，达到4%左右，这将释放近2万亿的空间来发行国债，直接拉动投资、带动消费。
去年12月份中央经济工作会议提出九大任务，其中第一条就是大力提振消费、提高投资效益，全方位拉动国内需求。这意味着，拉动消费将是2025年工作的重中之重。近期，发改委进一步扩大了以旧换新的产品目录，将手机、平板、智能手表、手环等数码产品纳入其中，其他包括汽车、家电等耐用品也都在以旧换新的范围内，以旧换新能够撬动上万亿的消费市场。当然，要拉动消费，最根本上还是要提高居民收入预期，因为消费是当期收入和未来预期收入的函数。通过采取有效措施提高就业率、提高居民工资收入水平是拉动消费的关键，尽快推动设立民营企业保护法，保护民营企业家人身和财产安全，让民营企业有更好的营商环境，安心创造更多的就业机会，创造更多的产值。预计2025年经济活力会逐步提升，反映在资本市场上，2025年将有更多投资机会。
从资金来源来看，居民储蓄大转移将给资本市场带来源源不断的增量资金。2021年之前，房地产迎来了20年的黄金投资期，大量居民财富进入楼市，催生了20年的大牛市。但是过去三年，房地产市场已经发生了翻天覆地的变化，成交量萎缩，房价大跌，居民储蓄再向房地产市场转移的量将大大减少。中央对房地产的调控目标是止跌回稳，意味着2025年房价可能会出现回稳，但很难大涨，成交量将逐步回升，减少对经济的拖累作用。因此，居民储蓄大转移的方向将逐步从楼市转向股市。
当前，我国家庭资产70%配置在房产上，不到5%配置在股票和基金上，而美国等成熟市场家庭财富33%配置在股票市场上，27%配置在房产上。因此，未来居民储蓄向资本市场大转移是大势所趋，2025年这一进程将开启，给A股和港股带来增量资金。港股市场自924之后已出现一波放量暴涨行情，现在处于震荡调整期，预计2025年将迎来第二波、第三波上涨走势。恒生指数有望进一步向上拓展空间，挑战3万点整数关口。建议投资者抓住当前机会，积极布局一些被错杀的优质股票或优质基金，通过港股通配置港股的沪港深基金。
港股作为全球主要资本市场的估值洼地，对全球资本具备较大的吸引力。由于美股已经涨了十几年，美股三大股指估值均处于历史新高的位置，因此美股在2025年见顶回落的可能性很大。股神巴菲特已经提前大幅减仓美股。从历史上过去五次巴菲特大幅减持美股来看，在随后的半年美股都出现了见顶回落。巴菲特再次大幅减持美股，意味着美股在2025年见顶回落的可能性大大增加，这也给A股和港股市场带来了国际资本流入的机会。港股是国际化市场，2025年既会受到外资流入的推动，同时也有南向资金推动港股。
从投资方向来看，首先可以关注港股的科技互联网公司，以恒生科技指数为代表的科技互联网公司将有较好表现。其次，港股的红利股，由于A/H股溢价指数一般为130%左右，意味着同样公司港股价格比A股低30%左右，因此分红率更高，投资者通过港股通配置港股的红利股的资金越来越多，红利股在2025年将继续表现，很多红利股属于传统蓝筹股，估值低，分红率高，符合大资金配置方向。第三，港股上市的消费白马股也有望迎来估值修复机会。过去两年，由于经济增速下滑，居民收入下降，很多消费企业经营困难，消费白马股出现了较大幅度下跌。预计2025年，随着提振消费的政策逐步落地，A股和港股的消费白马股将迎来一波估值修复行情，2025年品牌消费品也将迎来估值修复机会。
总结来看，2025年市场的主要机会仍然集中在被错杀的优质股票上，而以人形机器人为代表的AI板块将在2025年继续表现，甚至可能贯穿全年。优质的白马股经过三年调整，估值上具有较大吸引力。随着政策的落地和经济数据的改善，预计2025年将迎来估值修复机会。2025年无论是A股还是港股，赚钱效应都将明显提升，投资机会增多，建议投资者保持信心和耐心，坚持价值投资理念，通过做好公司的股东或买入优质基金，在2025年获得较好的投资回报，抓住居民储蓄向资本市场大转移的历史机遇。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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