【今日直播】
华夏基金股票投资部高级副总裁周克平：任职回报均超100%，如何做到？
原标题：上投摩根杜猛：前瞻投资见证“十倍成长”
来源：二鸟说
A股市场成立至今已有30余年。市场从来不缺机会，但“暴富”往往与散户无缘。
截至2020年9月4日，在过去十年时间里，A股共产生了116只“10年10倍股”。（数据来源：Wind）面对这些牛股，散户往往由于研究深度不够，或投资理念不成熟，要么看着不敢买，要么赚点小钱就溜之大吉。
机构投资者在这方面优势凸显。凭借深入的研究，专业的投资能力，能在杂乱的“石头堆”里挖掘到宝藏，并且长期拿得住。比如上投摩根基金的杜猛，他从业18年始终深耕新兴成长股。我们惊讶的发现：在过去十年，上述116只“10年10倍股”，有48只都在他的公开历史持仓中曾出现过，占比4成以上。称之为“十倍股猎手”一点也不为过。借助像这样经验丰富、功力深厚的成长型基金经理，投资者可以提高捕捉长牛股的概率。
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坚守成长风格不动摇
杜猛，南京大学经济学硕士，有18年从业经验。2002年担任研究员，2007年10月加入上投摩根基金，2011担任基金经理，现任上投摩根基金副总经理兼投资总监。
杜猛目前管理两只基金，代表作是上投摩根新兴动力（377240），管理时间超过9年，任职回报421%，跑赢同期创业板指214.54%，长期业绩优异。2019年3月接手上投摩根中国优势混合，约1年半时间，任职回报84.03%，表现出较强的爆发力。
杜猛深耕新兴成长股，2012-2014年以对苹果产业链前瞻性、坚定的投资，成为引领业内新兴成长股投资风潮的最早一批代表人物之一。在2016至2017年蓝筹白马行情中，仍坚持成长股投资。在坚守度过2018年的低迷期后，2019年在科技股行情重启的背景下再次爆发。
总体上看，杜猛是坚定的成长风格投资选手，不会跟随市场切换风格。他择股功力深厚，尤其是对新兴成长股有独到而深刻的见解。他管理的基金短期可能有所波动，但拉长时间来看，具备穿越周期的能力。
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业绩弹性强，长期获取大幅超额收益
杜猛现管理的产品少而精，尤其是代表作上投摩根新兴动力，管理时间超过9年，绘制出一条穿越周期的净值曲线。
1、跑赢主要指数，获取超额收益能力强
上投摩根新兴动力自2011年7月成立之初便由杜猛管理，经历2015年下半年的股市大调整、2016年1月熔断、2018年单边下行等复杂行情，任职回报421%，分别跑赢同期沪深300指数364.95%、创业板指214.54%；近1年、近3年、近5年均大幅跑赢主要指数，获取超额收益能力强；任职以来年化收益率19.75%，对于9年长跑的基金来说，是非常不错的成绩。
表：上投摩根新兴动力区间业绩
2、行情来临时，收益弹性强
上投摩根新兴动力的收益弹性较强。如果把中证500指数作为成长风格走势代表，把沪深300指数作为价值风格走势代表，回顾两只指数历史走势，可以清晰看到成长风格占优的区间。
进一步来看，上投摩根新兴动力基金在成长风格占优、牛市冲顶、触底反弹、单边上涨的市场环境中均表现突出，大幅跑赢同类产品。比如2015年上半年牛市加速期，上涨117.72%，远超同类86.05%的平均收益，同类排名前12%；2019年下半年至2020年上半年，成长风格占优的行情中，不到1年时间，上涨84.15%，远超同类46.86%的平均收益，同类排名前6%。
整体来说，上投摩根新兴动力在杜猛的管理下，长期业绩可圈可点，受到业内认可。这只基金曾2度荣获金牛奖，3度荣获明星基金奖，并获评“公募基金20年最佳回报混合型基金”，荣获海通证券三年期五星，海通证券、招商证券五年期五星基金评级。
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全市场、全方位的成长股猎手
杜猛的投资理念是：在前景广阔的行业中，以全球化的视角，买入并持有具有明显竞争优势的龙头企业，与优秀的产业和上市公司一起成长。他始终坚持长期投资的理念，将自上而下行业研究和自下而上择股相结合，追求确定性成长。
1、聚焦新兴产业，战略和战术配置相结合
杜猛自2002年入行担任研究员开始，长期聚焦电子、信息技术、新能源（如光伏）、电动车、高端装备等新兴行业，对于医药、消费等长牛行业也有比较深入的研究。
杜猛坚持全市场择股。不会将成长股的选择范围局限在科技领域，也会布局消费、医药等行业中具备成长性的企业。科技股是创造或者替代需求，一旦成功，爆发力很强，但发展过程中波动也较大；而消费或医药股，需求端比较稳定，成长过程中波动比较小。因此，杜猛管理的组合，能在保持成长风格的同时，降低波动性。
在仓位配置上，将主要仓位集中于行业龙头公司，作为核心持仓进行战略配置；另外一部分的仓位做行业增强，布局短期内（1-2年）景气度快速上行、爆发力强的行业；并保留小部分仓位对新涌现出来的赛道进行战术配置。
2、 “十倍股”近半数收入囊中，选股能力突出
十年十倍股是投资者梦寐以求的标的，这样的股票往往可遇而不可求，需要极高的选股眼光。截至2020年9月4日，A股过去十年的十倍股共116只，占比不足3%，堪称“皇冠上的明珠”。
杜猛凭借优秀的选股能力，自管理上投摩根新兴动力以来，曾持有上述116只“十年十倍股”中的48只，将超过4成的“十倍股”收入囊中。比如科技股中的立讯精密、信维通讯、恒生电子、浪潮信息等，医药股中的康泰生物、恒瑞医药、片仔癀、迪安诊断等。
表：上投摩根新兴动力覆盖过的10倍股明细
上述48只“十倍股”覆盖医药、消费、电子、信息、光伏、新能车、高端装备等多个行业。在个股挖掘上，杜猛体现出第一代成长风格选手之老辣，他为投资者精准的找到蛋糕上最鲜美的几块奶油。这种功力并非一朝一夕获得，而是在其18年研究岁月里慢慢沉淀出来的。
3、采取买入并持有策略，与好公司共成长
杜猛的选股逻辑清晰，关注业绩增长的确定性，优选增长空间大、确定性强的龙头公司，从增长潜力、竞争优势、公司治理和估值四个维度进行自下而上选股。
成长型企业基本面变化往往较快，杜猛会逐月、逐季跟踪研究，并进行重点布局。对处于萌芽期（分散布局）、成长期（加强对胜出者的投资）、成熟期（紧握龙头公司）的成长股进行全方位覆盖。用组合投资的思维，既能及早布局，又能控制风险。对长期看好的股票，会买入并持有，将短期波动视为杂音。
上投摩根新兴动力自成立至今，有很多优质股票是前十大重仓股的常客，比如大华股份出现27次，歌尔股份18次，长盈精密16次，长春高新12次。这些股票持有期间涨幅可观，体现了较好的成长性。比如大华股份2011年4季度首次持有，最近一次持有是2020年2季度，期间涨幅高达372%，市值扩张近4倍。长春高新2013年1季度首次持有，最近一次持有是2020年2季度，期间涨幅高达1589%，市值扩张了20多倍。（上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意。个股历史涨跌幅数据仅供参考，不代表基金在该区间持续持有相关个股并获取相关收益。）
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上投摩根： 新兴产业投研领域的佼佼者
上投摩根成立于2004年，投研团队综合实力强，尤其以在苹果产业链、消费电子等新兴产业领域的投研实力闻名业内。投研体系上，划分为消费、新兴产业和宏观大宗三个研究小组，覆盖均衡、价值成长、成长、价值四种投资风格，坚持专业化、多元化的发展思路。
上投摩根注重引导基金经理进行中长期稳健投资，一般以3年以上为考核期。截至2020年7月31日，上投摩根基金非货币基金规模646亿元，旗下共有76只公募基金，产品线齐全。旗下有18只权益类基金（股票+混合基金）今年以来涨幅超过80%。在银河证券最新的《基金管理人股票投资主动管理能力评价》中，上投摩根参评的18只股票基金过去一年平均收益率83%，主动管理能力在95家参评基金公司中排名第8。（银河证券，截至2020.7.31）
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成长股依然是未来的投资主线
目前，权益市场逐渐成为资金流入的重要场所。一方面，资本市场制度建设的完善有利于市场行稳致远，为A股市场长期慢牛奠定了基础。另一方面，资金对高收益的产品需求长期存在，理财产品收益率的不断下行，提高了资金布局股市、获取更高弹性收益的动力。
从全球资本市场历史来看，股市并不会因为宏观经济增速的下行而陷入低迷，每个时代都有处于高景气度的行业。未来，科技、医疗、消费板块有望成为中国10-20年经济增长的最大动力，其中蕴含着很多成长股的投资机会。
成长股想象空间大，历来都是投资者偏爱的资产，但波动较大，把握起来比较吃力。借助优秀的成长风格基金经理，就成为快捷、高效的途径。上投摩根的杜猛择股功力深厚，投资框架完善，中长期业绩优秀，值得托付。
