招商基金白海峰：MSCI纳入科创体现外资在新经济中的价值发现
2月13日MSCI宣布本次季度调整结果，本次调整主要涉及MSCI中国A股在岸指数和MSCI中国全股票指数等指数，新纳入标的主要偏重于消费、保险、医药等行业，其中金山办公为首只纳入MSCI指数的科创板标的。
招商MSCI中国A股国际通指数基金经理白海峰认为，此次MSCI指数纳入科创板标的并非常规操作，表明MSCI对指数尽快纳入科创板的期待。首先，科创板进入和退出的制度与国际相接轨，且科创板的性质为科技创新，所以更容易被国际资金所接纳。其次，科创板作为我国资本市场的改革试验田，上市公司获得支持较多，有利于科创公司的快速发展。此外，A股市场是股票市场投资的估值洼地，这也是被国际指数所认可的原因之一。科创板被纳入MSCI指数体系有助于提高科创板对外来资金的吸引力，外资大部分主要以长线为主，也会促使科创板的市场氛围转向价值型投资，降低市场的波动性。同时将增加科创板的流动性，提高对优质公司的吸引力。
白海峰指出，MSCI选股标准从机构投资者角度出发，互联互通后价值投资必然是A股长期最优策略。从MSCI的选股规则看，MSCI青睐高流通市值，盈利能力强的个股。同时非常注重流动性和基本面，因此主板的金融、消费、科技板块的行业龙头，将是外资未来流入的主要标的，也符合我们主动选股标准。
未来会有更多地国际机构投资者对A股进行指数性的配置，这一方面将改善投资者队伍结构，另一方面将带来更加注重价值投资、长期投资的理念。从受益品种分析，结合外国投资者主要偏爱中国股市中的各行业领头羊的投资偏好，这对A股市场价值蓝筹、业绩白马形成持续的利好，其盈利的可见性和流动性对外资具备更强的吸引力。
中国作为全球第二大经济体，A股在MSCI权重将不断上升，MSCI也将带动更多海外主动配置资金通过沪深股通进入A股。A股投资者结构、理念以及市场机制将进一步国际化，整个A股估值体系势将重构。A股投资者需要更具备国际视野，具有全球竞争力与稀缺性的优秀公司的估值溢价将进一步凸显。
白海峰认为，未来MSCI中国A股国际通指数的成长和科技特征将更明显，也将更能代表中国未来发展趋势，更易获得全球投资者的青睐。后续随着陆股通投资科创板的通道打通，相信MSCI中国A股国际通指数纳入科创板及外资投资科创板也为期不远。虽然中国经济增速短期内难以重回高增长区间，但近两年以科技、消费、医疗为代表的符合中国未来发展趋势的上市公司却不断涌现，受到了全球及国内投资者的持续追捧，市值不断走高。MSCI指数的编制思路以代表性为主要考虑因素，随着科技、消费、医疗等企业的快速成长，涌入指数选择范围，MSCI中国A股国际通指数中也将囊括更多的科技、消费等新经济因素，叠加之前已经纳入了中盘股和创业板标的，MSCI中国A股国际通指数的成长和科技特征也更加明显，也将更能代表中国未来发展趋势，更易获得全球投资者的青睐。
虽然本次MSCI未能继续提升A股纳入因子，但我们相信随着中国资本市场开放速度的加快，MSCI的快速、大幅扩容也指日可待。另外，值得关注的是，全球另一指数提供商富时罗素也加快了A股的纳入进度和幅度。按照富时罗素之前公布的调整计划，今年3月份A股纳入富时罗素的因子将从15%调升至25%，富时罗素的大幅度扩容也将带来大量的外资北上涌入中国A股市场。MSCI和富时罗素的依次提升A股的纳入因子，有助于提高和延续外资对A股的关注强度和热度，历史经验来看，外资扩容在A股会引发资金的大幅流入。2019年6月21日，A股首次纳入富时罗素指数调整生效日当日，北上资金净流入73亿元，当周北上资金净流入近200亿元。同年9月20日收盘后，A股纳入富时罗素指数、标普道琼斯扩容双双生效，当日北上资金全天净买入148.62亿元，当周北上资金合计净流入超200亿元。由于A股性价比的凸显，预计今年外资流入仍将是A股市场最重要的边际变量，仍将继续利好针对全球投资者的、特征更加明显、更能代表中国未来发展趋势的以MSCI中国A股国际通等为代表的指数。
据了解，MSCI中国A股国际通指数根据 MSCI 实际纳入 A 股的情况进行编制，在 MSCI 中国 A 股国际指数成份股的基础上剔除了长期停牌、非沪（深）股通标的股票、中盘股等，是目前中国市场上唯一完全纳入MSCI新兴市场指数体系的A股指数，并及时跟踪、动态反映A股入摩进度，未来纳入MSCI的A股股票有进一步扩充、调整，该指数将同步进行变更。由于实时跟踪且动态反应A股入摩进度，是布局A股纳入MSCI行情的精准标的，更能直接受益于海外增量资金入场。此外，MSCI中国A股国际通指数还有以下特点和优势：首先，对于A股市场具有良好的代表性及足够的宽度。其次，更注重流动性和投资价值，成份股的维护更加频繁等，这使它能够完整地表现A股逐步纳入MSCI新兴市场指数的过程，反映A股国际化进程。最后，指数行业分布相对均衡，聚焦于大市值蓝筹、行业龙头，主要集中在A股主板大市值的金融、地产、消费和科技四大板块的行业龙头，这将是未来外资流入的主要标的。
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