来源：晨星投资说
上个月月底，招商产业债券发布公告 —— 掌舵这只基金近10年的基金经理马龙卸任了。
接手这只规模超200亿债基的是同团队的基金经理刘万锋。他和马龙一样有丰富的投资经验，而且投资风格也非常相近，对于这只基金的持有人来说也算是不幸中的万幸。
其实，马龙的离任早有预兆。从去年下半年起，他管理的产品就开始陆续增聘新经理，随后，他也慢慢从这些基金中卸任。
近年来基金经理离任越来越常见，大家对于这种清仓式卸任的操作也很熟悉了：看到某只基金突然新聘基金经理，第一反应就是老基金经理大概率是要“跑路”了。
不过，并不是所有增聘都是离职信号。晨星数据显示，目前国内公募基金里，有接近四分之一的基金都是由两位或者更多基金经理共同管理的。
今天，我们就来盘一盘增聘基金经理背后常见的四种原因，顺便聊聊遇到这些情况，咱该怎么应对。
01
培养新人，以老带新
培养新人是增聘基金经理的常见原因之一。
从研究员走向基金经理，实战经验的积累必不可少。所以，很多基金公司会让新人先跟着资深基金经理共同管理产品一段时间，积累实战经验后，再独自管理产品。
业内不少基金公司都有这种 “以老带新” 的投研文化。
这样做，一方面能让团队的投资理念得以传承；另一方面，比起直接让新人独自管理产品，让他们先积累些实战经历再担任独自决策的角色，对投资者来说也是更负责的做法。
兴全合宜就是个典型的例子。这只基金历史上多次增聘基金经理，都是出于培养新人的目的。
从它的基金经理时间线能明显看出，历史上增聘的几位基金经理，都是在合管1-2年后就卸任了。而这些新人在积攒了足够经验卸任后，都成了能独当一面的基金经理，开始单独管理产品。
在很多投研团队里，一些资深基金经理会肩负培养新人的职责。因此，以老带新的情况，也经常会发生在资深基金经理担纲的产品上。
如果你观察到以下几种情况，新增基金经理很可能是出于 “老带新” 的目的：
•
1
投资团队稳定性强，原基金经理在近几年任职稳定，没有出现过频繁变更
2
新增基金经理投资管理经验尚浅，此前在团队中担任研究员、基金经理助理等职位
在以老带新的管理模式下，一般投资主导权和决策权都还在原基金经理手里。即便采取分仓的形式，通常也不会分给新基金经理足以大幅影响基金业绩的仓位。
所以，如果新聘基金经理是属于这种情况，大家只需要持续观察就好，不需要过于担心基金的运作。
02
优势互补，分工协作
另一种常见的新聘基金经理的原因，是为了 “强强联手”，让新经理和老经理能力圈互补，各管擅长的领域。
建信纯债债券在2019年新聘基金经理就属于这种情况。这只基金原本由宏观研究出身的黎颖芳单独管理，主要投资利率债。但后来随着基金规模增长，对信用债的配置越发重视。于是，在 2019 年，基金增聘了擅长信用债投资的基金经理彭紫云。
两位基金经理在投资背景上属于优势互补，现在在日常组合管理中也是“各司其职”——黎颖芳主导组合的久期和利率管理，而彭紫云则专注于信用债投资。
一般来说，这种情况通常发生在两个投资管理经验都相对丰富的基金经理身上，而且他们擅长的投资领域各有侧重。
此外，大家还可以留意一下，新聘的基金经理此前是否和原有的基金经理在其他产品上有过类似合作。如果有的话，此次增聘基金经理是优势互补的概率也更大。
不过，如果两位基金经理是初次合作，就可能存在一定的磨合问题。所以，在新聘基金经理之后，大家还是得密切关注组合的情况。
03
分担工作负荷
现在很多基金经理都身兼数职，既要盯着投资组合做决策，又得扛起团队管理和新人培养的担子。但要是遇到管理规模大幅增长，或者行政工作增加，就算经验再丰富的基金经理，也难免会忙不过来。
这时候增聘新经理当 “帮手”，既能分摊压力，也能避免老经理因精力不足而影响投资业绩。
工银双利债券近期的两次增聘基金经理，就是出于这样的考虑。
虽然这只基金自 2010 年成立起就是欧阳凯一个人负责大类资产配置以及股债两部分的投资管理，但在 2021 年、2023 年底，他先后升任了公司固收总经理和首席固收投资官、社保组合的管理规模也出现显著增长，工作量明显加重。
为了不让这些压力影响业绩，这只基金在 2021 年和 2022 年相继增聘了徐博文和李昱，分别来分担欧阳凯在债券和股票投资上的工作。
数据来源：晨星中国官网www.morningstar.cn
我们可以结合以下几点，来分析新聘基金经理是不是属于这种情况：
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1
原基金经理近年来行政职责不断增多，管理的组合数量和规模也有较大增幅，但短期内没有大量卸任基金
2
增聘的基金经理投资经验丰富，其擅长的投资领域、投资方向和策略与这只产品大致相似
虽然增聘基金经理的初衷是防止老基金经理压力太大影响业绩，但和上面优势互补的新聘情况一样，如果几位基金经理是初次合作，我们还是得密切观察基金的运作情况。
要是发现新聘基金经理后，基金的持仓大变样，投资风格或者业绩表现特征与原来偏差很大，那大家就得根据自身情况，考虑要不要调整手里的基金了。
03
应对人员变动
最后这种是大家最担心的情况 —— 增聘新基金经理是老基金经理离职的 “信号”。
比如去年 5 月，丘栋荣管理的中庚价值领航混合等多只产品同时增聘新经理，这让他要离职的消息传得沸沸扬扬。果不其然，经过 2 个月的交接，中庚基金在同年 7 月发布公告，宣布丘栋荣卸任中庚价值领航等 5 只产品，同时还辞去了公司副总经理职务。
数据来源：晨星中国官网www.morningstar.cn
这是在四种增聘基金经理的情况中，我们最不希望看到的。
一般来说，当原基金经理管理的所有或大部分基金在短期内密集增聘基金经理，并且增聘的基金经理与原基金经理具有相似的投资风格时，大概率就是要离职了。
而他的继任者可能是经验丰富的老将，也可能是新人。
这也让我们的基金投资陷入 “不确定” 之中。因为基金未来的投资动作、风格特征和最终业绩，都可能随着新基金经理的接手而发生改变。
所以，这时候投资者就得重新做功课 ——对继任基金经理的投资经验和投资管理能力，以及产品投资流程的稳定性等方面重新进行评估，看其是否仍旧和自己的投资目标和风险偏好相契合。
作者 | 王方琳
编辑 | 屈辰晨
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