读大学的时候，就听过一句话：No Pain，No Gain。生活如此，投资亦是如此。拉长看，股票作为一种资产，回报率要比现金和债券高很多。正是因为投资股票要承担风险，要忍受波动，但是正因为能忍受这种波动，才能长期获得更高的回报。
有没有一种投资，没有任何波动，就能带来很高的年化收益呢？拉长看，是没有的。如果有的话，那就是旁氏骗局。资本是逐利的，任何高收益低波动的资产，都会被大量资本涌入后稀释。
记得2020年访谈当时还在中泰资管的徐志敏时，他就让我第一次听到了“受迫交易”这个概念。这个词让我记忆非常深刻。投资一定是要承受痛苦的，否则必然会出现“受迫交易”。当时徐志敏说：“如果你不在底部承担持仓的压力，就要在顶部承受踏空的压力”。确实，股票投资要获得收益，必然是要承受痛苦的。一种是底部忍受波动的痛苦，另一种是顶部追涨的痛苦。每个人都必须选择其中的一个。
当公募基金进入高质量发展阶段后，越来越多人开始关注基金持有人的收益。而我发现，基金持有人要真正赚到钱，很核心的一点是，在市场情绪悲观的底部，愿不愿意主动买入。
所以，我们最近“喊口号”的文章有点多。因为，我们确实相信这个位置是可以更加积极乐观了。我们也相信，当下买入的主动权益基金，在未来6个月时间是能获得跑赢银行理财、甚至更高的收益率的。我们这么说，也是这么在做的。最近，我们几乎把所有的闲钱子弹都打完了。
为了把自己的真实想法记录下来，最近我和好朋友杨天楠（“听懂涨声”主播）做了一期播客。其实，在2年前的2024年9月，我和杨天楠以及另一位好友树泽做过一期播客。在那个时间点，我们都觉得市场已经到了熊市的底部。那个播客的题目是：那些年我们经历过的熊市。我们希望通过这一个个熊市的案例，告诉大家每一次底部虽然各不相同，但都极其相似的。
“不幸”的是，这一期播客录制完没多久，市场就触发了924行情。我们还没有把播客剪完，就直接扔到了电脑回收站里。
中国整体的主动权益基金，在结构性牛市中是有显著超额的。背后的原因是，主动权益基金整体会超配成长，低配价值红利。当股票市场处于底部的时候，主动承担成长因子的风险暴露就有很高的性价比。换句话说，回到2024年9月初，那时候买成长要比买价值更划算。当然，我们自己也配置了好几个价值风格的基金产品。
在此次播客中，我们也谈到了赛道ETF和主动权益之间的差异。我始终认为，没有永恒的赛道，只有不变的周期。每一个赛道退潮后，都需要很长时间修复。而主动权益基金之所以有价值，就是基金经理和他们背后的投研平台，能够通过全市场选股做主动的组合调整。
在市场低迷的时候，我们觉得需要有人站出来，为大家打打气。更重要的是，从基金持有人的收益出发，底部才应该有更多的声音。
以下，是这一期的播客，希望伴随大家度过美好的一天。
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