（来源：艾方资产）
上周A股市场整体显著承压，呈现出普遍下跌且中小盘、成长风格调整更深的特征，风险偏好明显回落；从指数表现看，创业板指下跌10.08%，科创50下跌13.73%，中证1000和中证500分别下跌8.51%和8.05%，跌幅显著大于上证指数的2.48%和上证50的0.56%。市场广度亦明显走弱，上周个股上涨比例仅15.33%，个股涨跌幅中位数为-7.26%，反映多数股票录得较大回撤，属于非常极端的一周；成交层面，A股日均成交额为15856.31亿元，活跃度仍处于较低的水平，资金参与博弈的意愿很弱。
行业方面，绝大多数行业下跌，仅少数行业小幅上涨，其中涨幅居前的行业有银行、石油石化、煤炭、食品饮料等；跌幅居前的行业有通信、电子、计算机、建材等。上周沪深300指数下跌-2.92%，期货合约IF2611分红调整后基差由年化贴水-7.21%扩大至-10.49%，期货合约IF2612分红调整后基差由年化贴水-7.15%扩大至-10.20%。上周中证500指数下跌-8.05%，期货合约IC2611分红调整后基差由年化贴水-5.87%扩大至-6.25%，期货合约IC2612分红调整后基差由年化贴水-6.62%扩大至-8.97%。上周中证1000指数下跌-8.51%，期货合约IM2611分红调整后基差由年化贴水-4.98%扩大至-8.65%，期货合约IM2612分红调整后基差由年化贴水-6.99%扩大至-9.56%。融资余额上周下降-870.10亿，至2.3078万亿，去杠杆的过程仍在持续中，且出现了受迫卖出的迹象。
参考以上风险评分系统走势图，截至上周五，市场整体分数为32.9， 内生风险处于低位，美联储暂停加息但通胀约束仍在，12 月仍存加息预期，同时美国中期选举临近，AI 硬件财报不及预期引发“AI 缺钱”叙事演绎，海外流动性持续扰动；国内三季报收官、业绩增速回落，市场处于第二轮去杠杆阶段，科技成长大幅调整，资金面情绪谨慎，但稳市资金持续入场、政策稳市场稳预期信号明确，A股超跌反弹条件进一步改善。从基本面看，国内 10 月制造业 PMI 回落、被动补库隐现，三季报全A业绩增速回落，成本冲击对财务的边际影响或自明年一季度起消退；AI 产业中长期逻辑未改，科技板块估值与交易拥挤度进一步消化，红利板块现金流稳健、股息率相对吸引力突出，行业基本面分化特征明显。从情绪面看，全球风险偏好回落，A 股震荡调整，科技成长大幅回撤、大盘与红利防御占优，资金抱团高股息与低估值，但大资金连续第三周净买入主流 ETF、全球基金对 A 股净流入连续改善，投资者悲观情绪宣泄后趋于理性，超跌反弹窗口临近，短期聚焦超跌修复与业绩确定性机会。
长周期看，“十五五” 规划强调夯实产业基础、发展新质生产力，金融与科技产业融合政策持续落地，市场长期下行风险有限，风险偏好或将随负面因素缓解与政策预期升温逐步回暖。短周期看，市场恐慌情绪蔓延，前期热门科技成长板块经过大幅调整进入击球区域，赔率迅速上升；银行、公用事业等红利防御资产开始步入拥挤阶段。
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