”
编者按
2026年10月29日及31日，凯丰投资相继举办2026年度机构专场与直销专场投资者年会。董事长、首席投资官吴星，总经理王东洋携投研及市场团队，与来自银行、券商、FOF及高净值客户代表共聚深圳，回顾2026客户年度（2025/9/30—2026/9/30）业绩表现，并分享对全球宏观格局及中国资产前景的最新思考。
以下内容为王东洋总经理的发言精编。
一
分化之年
重识收益来路
过去一年，全球主要资产走出了明显的分化行情。部分海外权益市场与商品表现抢眼，一些科技股则承受压力；与此同时，原油、黄金的波动率显著抬升，不同投资策略面对的是截然不同的考题。
这一年，主观CTA的基本面研究与交易能力被反复考验。地缘政治事件频频扰动市场预期，短期价格与产业基本面阶段性背离，主观判断与仓位管理的难度明显上升。相比之下，波动率抬升更有利于量化CTA的趋势跟踪和截面多空等策略。
从 2026 年 1 月宏观策略迎来高光时刻，到随后指数增强走出独立行情，再到当下市场重新聚焦绝对收益类阿尔法策略 —— 无论是主观 CTA 还是量化 CTA。一轮轮市场波动与策略轮动让我们真切看见资产配置的价值：收益来源需要多元分散，而我们也由此更深一层思考：对一家资管机构而言，真正的长期核心竞争力，是剥离市场贝塔之后，持续获取 Alpha 的能力。
于凯丰而言，根植 CTA 策略的底层基因，决定了我们始终锚定长期主义，以持续业绩回应市场检验。十四载步履，十三年稳定超额，是我们递出的答卷。
二
双轮驱动
宏观策略与量化并肩发展
市场结构在变，凯丰的策略组合也在持续迭代。在传统宏观策略的积累之上，量化研究与多资产配置体系被进一步推上前台，一张覆盖不同风险收益特征的产品布局，正在成形。
1、宏观策略：我们逐步把策略结构升级为以风险平价为基础的宏观配置+以独特收益来源作增强的CTA。过去一年，凯丰的中低波动策略持续优化，以波动率为指标动态调整股、债、商的配比，避免风险过度集中在单一资产上。在这个底座之上，再叠加主观与灵化CTA使收益来源多元化。
2、量化策略：多信号、多品种，不押单一方向。量化CTA是公司近年重点发力的方向。截面与趋势相结合的框架下，多品种、多信号并行配置，对单一行情方向的依赖被显著降低。截面策略赚的是品种间相对强弱的钱，趋势策略则借助价格动量、资金流等因子识别大势。整体以中长周期为主，策略容量、交易成本与风险控制，始终放在同一架天平上权衡。
3、专户及其它策略：我们也为一些客户根据波动收益要求进行专属定制，其中债券增强策略业绩表现持续超越基准，同时还孵化了量化宏观多策略、指增+CTA复合策略等产品线，满足不同客群的风险收益需求。
三
组织能力建设与风控持续优化
资产管理公司本质是人，因此对人才培养与组织能力打造，一直是我们的核心工作。
过去一年中，我们在持续培养主观CTA投研人员的同时，加大了量化投研人员的引进。这两类人才分别对应了投资的两大逻辑：归纳与演绎，量化偏归纳法，核心是大数定律；主观偏演绎，核心是基本面定价。两种投资方法相关性低，对资产组合而言是非常独特的收益来源。现在国内同时具备完整主观宏观和量化CTA成规模投研能力的机构屈指可数。
传统模式按资金规模分配投资额度，但在多资产、多策略组合里，不同资产的波动特征与风险贡献差异很大，只用资金规模衡量风险，显然已经不够用。我们推动投资管理从“资金分配”转向“风险预算”，风控也因此从事后检查，前移到事前约束。
以波动率与在险价值（VaR）为核心指标，根据每只产品的风险定位设定预算，指标连续触及阈值达到该指标规定的确认天数时，便启动仓位调整。投资、市场、风控用的同一种语言，因此，我们将宏观策略和量化策略均按照波动率差异去呈现给不同风险承受能力的客户。
市场上不少观点认为，全球顶尖宏观对冲基金的 Alpha 几乎全部来自量化。深入复盘后不难发现，头部机构大多维持主观与量化的均衡配置，而风控体系则全面依托量化框架。
我们的宏观策略同样沿此思路尝试：依托深度产业研究输出主观信号，再由风控基于各品种波动率特征进行仓位与组合落地。这套模式既规避人性在市场波动中的固有弱点，也实现了夏普比率的抬升。
在相近波动率水平下，我们持续对标全球顶尖宏观对冲机构，保持审慎敬畏，在对标中迭代精进。过去一年，我们有幸收获行业的认可与肯定 —— 第八度斩获私募金牛奖，成为国内宏观对冲赛道获奖频次最高的机构。这份荣誉，是激励，更是鞭策。
四
十四年再出发：
长期主义，日课为功
人工智能正在重塑金融行业的研究与运营方式，AI会提升普通投资者处理效率，那么，什么才是机构的护城河？
AI 在研究报告撰写和数据处理上的提效已无悬念，远超以往；但其素材仍来自网络各类数据源和公开报告。在行业拐点变化判断、数据高频跟踪、产业关键变化识别这些方面，AI仍然无法替代，因此强化产业细节研究依然是主观CTA独特的阿尔法来源。
世界上只有一种真正的英雄主义，那就是认清生活的真相后依然热爱生活。
科技行情起落无常，中东局势反复拉锯，宏观浪潮翻涌不定，都极易让人困在单一行情与策略之中，迷失方向。而我们始终初心不改、信念不衰，一步一个脚印稳步向前，期待和大家继续并肩。明年或将仍是商品大年，静待大家持续见证我们宏观与量化策略的表现。
