（来源：仁桥资产）
十月，市场加速下跌，科技板块成为重灾区，恐慌情绪渐起。其中上证50下跌2.9%；沪深300下跌8.5%；中证500下跌15.7%；创业板下跌23%，恒生指数下跌了5.4%。泡沫出清的过程是残酷的，这样的速度和方式，说实话，实属意料之外，但冷静地想想，一切也在情理之中。AI泡沫破灭后，市场并不会由此而走向系统性的熊市，相反，新一轮的，可能更持久的机会也正在酝酿之中。资本市场永远需要向前看，风险与机会的转化往往也在一瞬之间，就像之前举过的网球的例子，不要为上一个球的好坏而耿耿于怀，专注在下一个球即可，本质上这是个无限的游戏。
这几个月，投资人对AI的长期信仰并没有破灭，也正因如此，股价的巨大跌幅让人很是费解，很多朋友想搞清楚原因。基本面或逻辑层面确实可以找到一些，我们之前也讨论过，但客观地讲，最本质的原因在于A股表现出了类似杠杠资金踩踏后的连锁效应，尽管A股并没有多少杠杆资金。但问题在于，当所有人都被AI吸引，所有的钱都涌向AI的股票，世界上最聪明的人不断地为AI站台，机构资金六成投向了AI的两个行业，说实话，在这个时候，股市的生态系统就彻底崩掉了，因为在一个生态食物链中，当羊群快要消失的时候，狼群往往灭绝的会更快。未来，AI的产业仍会继续发展，但AI的投资仍需要耐心甄别。
相较于过往，当前我们对宏观政策加码，提振经济的需求显然是更为迫切的。过去很长一段时间，尽管投资和消费持续低迷，但凭借着AI的爆发和出口的大幅增长，中国经济展现了很强的韧性。但未来这两个增长点无疑都将面临压力和挑战。AI产业开始受到投资回报率的约束，不仅仅是中国，全球的AI基建投资将会显著放缓，美国的CSP们后续也会因为自由现金流和股价的压力而放慢资本开支；关于中国的出口，尽管竞争力无虞，但明年也将面临更多的挑战。如美国AI投资放缓后经济的波动风险，与其他经济体贸易摩擦的加剧以及人民币汇率的持续升值。因此，从稳增长和防风险的角度来讲，提内需、促经济的宏观政策亟待加码。
其实，过去两年，中央经济会议里反复提到了提振消费、内需主导，但从数据和结果来看，显然作用不明显。我的感觉是，国家的战略方向是清晰的，是坚定的，但到目前为止，似乎还没有找到可以实现战略目标的具体路径。消费确实与投资或出口不同，既无经验可循，也无明确的抓手，落地有一定难度。对此，我个人的理解，内需政策最有效的方向是：千方百计地提高国内中低收入群体的收入水平，该给政策的给政策，该给补贴的给补贴，包括农民、农民工以及城市中的中低收入人群。让农民种粮可以赚钱，有更高的社保可以养老；解决农民工的医保以及子女教育难题，减轻城市中低收入群体的住房压力和生育焦虑。一旦我们的政策铆钉在这个方向，我相信在提振内需方面一定会收到事半功倍的效果。
最后，回到投资中，近期伴随着市场的快速下跌，悲观情绪渐浓，监管及各方对稳市场的讨论和动作也多了起来，我相信，提振经济的举措是股票市场最强大的稳定器，而当前，这些举措出现的概率在显著提高。总之，过去我们常说投资不要犯不可逆的错误，泡沫时买入和恐慌时卖出均属于此，如果之前的买入属于前者，那今天的卖出是否又属于后者？这个时候我们要乐观一点。
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