一、 本周市场概况：估值压缩，红利占优
10月26日-10月30日期间，市场继续调整，资金情绪波动较大，在缺少强基本面驱动的环境下，情绪依旧是股市波动的重要来源，情绪走弱进一步推动了筹码出清的速度。
风格上看，成长风格持续调整，金融、消费风格表现占优，资金仍在高低切换过程中。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至10月29日
板块表现：
资料来源：Wind，估值截至10月29日
风格指数表现：
资料来源：Wind，估值截至10月29日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
资料来源：Wind，数据截至10月29日
市场流动性表现：
资料来源：Wind
二、 影响本周市场的主要因素：
1． 企业利润增长集中度较高。
1—9月份规模以上工业企业利润同比增长15.5%，9月规模以上工业企业利润同比增长14.4%，利润增速总体维持在较高水平。结构上看，贡献率为正的行业共9个，工业企业利润的增长主要来自电子设备、酒饮料、燃料加工、有色加工、化学制品五个行业，其中电子设备的贡献率达76.2%；主要拖累来自汽车、黑色加工、非金属矿物制品、电气机械、橡胶和塑料制品等行业。从企业三季报来看，归母净利润同比增速领先的申万一级行业为电子、有色金属、石油石化、计算机等。但由于市场对AI产业链的一致预期已跑在业绩前面，叙事转折和部分个股业绩不及预期都会放大市场悲观情绪。
2． 筹码结构和杠杆资金持续出清，ETF资金有所承接。
截至10月29日，A股市场融资余额为2.36万亿元，杠杆资金持续出清，整体融资余额回到2025年9月中旬水平。行业上，10月26日至10月29日期间，电子、通信、电力设备依旧是资金流出的主要板块。从公募基金三季报看，截至三季度末，主动偏股基金平均仓位小幅下降，持股集中度同比回落，主动偏股型基金由集中配置转为再平衡逻辑，前期持仓拥挤的科技硬件与新能源链条调整相对明显，非AI行业得到了资金回补，但TMT板块占比仍超过五成，从持股比例相较于自由流通市值占比的超配幅度来看，电子和通信的超配情况也与中报相比变化不大，10月以来科技股的调整可能仍在反映机构持仓高低切换的特征。本周稳市资金持续入场，但量能略低于上周，10月26日至10月29日，整体股票ETF净流入超700亿元。
3． 美联储按兵不动，海外AI叙事导致科技股波动。
美联储按兵不动，12月或仍有一次加息。10月美联储会议暂定加息，但内部鹰派分歧明显扩大。委员会以10票赞成、2票反对的结果，决定将联邦基金利率目标区间保持在3.75%-4%，2位投反对票的委员主张再次加息25个基点。沃什在新闻发布会上延续了模糊、简短、弱化指引的风格，增量信息有限，短端加息预期有所降温，市场普遍预期12月仍会加息一次。
海外AI叙事导致科技股波动。本周三家海外巨头公司对于AI投资的态度同时转向谨慎：微软本季实际AI资本开支低于此前指引；甲骨文给出2028年下半年自由现金流转正、融资上限锁定200亿美元的克制指引；谷歌资本开支低于预期且自由现金流大幅转负。市场对于AI“加速”投资的假设有所动摇，海外科技股出现大幅波动，对A股情绪有压制。
三、 后市展望：
短期来看，此轮下跌以估值压缩为主，企业盈利并未出现明显变化，市场仍处于整体磨底和结构再平衡过程中，情绪和筹码结构对单日行情的影响更大。在此期间，预计板块和个股之间的分化会加剧，题材快速轮动。
中期来看，估值压缩后，主要指数估值处于合理水平范围内，万得全A市盈率为19.5倍，为近10年62%历史分位数水平，万得全A的ERP指数回升至3.5%左右，为近10年84%的历史分位数水平。并且，当前上市公司仍处于盈利增长周期中，AI科技股业绩兑现有望消化估值，非AI资产则有望受益于资金再平衡和政策发力出现估值修复，股市内部仍有机会值得关注。
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责任编辑：石秀珍 SF183
