一、 本周市场概况：股市情绪和科技波动较大
10月19日-10月23日期间，上半周股市情绪依旧较为低迷，市场性资金活跃度不高，但周五股市情绪出现明显反转。情绪端对本周股市表现的影响较大，海外AI交易反复和杠杆资金外流进一步放大了科技股的波动，宽基ETF放量流入对情绪有托底和带动作用。
风格上看，成长风格波动更大，消费风格相对有韧性，部分避险资产被抛售。
主要指数表现：
资料来源：Wind，估值截至10月22日
板块表现：
资料来源：Wind，估值截至10月22日
风格指数表现：
资料来源：Wind，估值截至10月22日
市场风险溢价：ERP=1/市盈率-10年期国债收益率
资料来源：Wind，数据截至10月22日
市场流动性表现：
资料来源：Wind
二、 影响本周市场的主要因素：
1． 三季度经济表现超预期，对市场影响偏中性。
今年三季度国内实际GDP同比增长4.5%，名义GDP同比增长6%，GDP平减指数回升至1.5%，连续两个季度转正，表现超市场预期。前三季度实际GDP累计同比增速为4.6%，意味着四季度实现4.2%左右的GDP增速即可实现全年目标，国内经济、政策预期相对稳定。月度上看， 9月工业增加值同比增长5.5%，社会消费品零售总额同比增长1.1%，1-9月固定资产投资（不含农户）同比下降7.2%，9月经济供需两端均有所修复，生产端具有韧性，外需对于经济的拉动进一步上行，内需出现阶段性企稳，结构上依旧保持K型分化特征。本次经济数据增量信息有限，对市场影响偏中性。
2． 金融街论坛年会召开，金融改革政策推进。
中国人民银行行长潘功胜宣布即将推动出台的一系列政策措施，包括设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利的适用机构范围、推动债券市场互联互通落地、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务等。货币政策框架转型方面，央行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率；推动贷款利率定价基准更加多元，实现存贷款基准利率退出。
证监会主席吴清宣布高质量建设资本市场系列措施，包括同意首批18只主动ETF注册、择机修订发布上市公司证券发行注册管理办法及配套规则、加快推动出台上市公司监管条例、支持证券行业并购重组和后续整合、筹建基金业运行监测中心、发文推动AI合规应用、提升QFII投资运作便利度、加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通等；证监会还将稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措。
3． 杠杆资金持续回落，宽基ETF放量形成对冲。
截至10月22日，A股市场融资余额为2.43万亿元，杠杆资金持续出清。行业上，10月19日至10月22日期间，杠杆资金继续流出科技成长板块，大幅净流出电子、电力设备、通信板块，存量资金博弈环境下，杠杆资金抛售对泛AI板块的影响较大。但本周稳市资金持续入场，宽基ETF放量形成有效对冲，10月19日至10月22日，整体股票ETF净流入超900亿元。
4． 海外方面：美伊冲突和海外AI交易反复，全球风险偏好较弱
美伊冲突反复，油价再度冲高。本周伊朗军事与外交官员密集发出战事升级警告，将美国潜在恢复轰炸行动与全球能源供应中断直接挂钩。消息称，美国和以色列军方已制定具体计划，准备在11月美国中期选举结束后再次打击伊朗，目标可能包括伊朗能源基础设施、核设施以及导弹和无人机武器库。受美伊冲突反复影响，国际油价再度冲高，ICE布油上涨至114美元/桶以上。
科技叙事弱化，海外科技股波动，压制全球风险偏好。本周美股市场AI交易反复，日间波动较大，虽然AI景气度并未被证伪，但资金对海外AI发展仍有信用担忧。避险情绪带动资金流入美债市场，美债长端收益率有所下行，但20年期美国国债拍卖中标利率重新校准了利率上限，科技股估值仍有待修复。海外科技股延续调整，10月19日至10月22日期间，纳斯达克指数、费城半导体指数分别下跌0.5%、3.6%，本周日经225指数、韩国综合指数分别下跌4.0%、2.1%。
三、 后市展望：
短期来看，10月以来股市快速回调，基本已经对AI信用担忧、交易筹码出清进行了较为充分的定价，股市短期存在超跌的机会，情绪端对股市短期表现的影响可能依旧较大，后续需关注股市情绪能否持续修复，以及资金能否对景气度进行“正反馈”定价。
中期来看，A股市场内仍有机会值得关注。一方面，当前股市投资性价比正在提升，万得全A的ERP指数回升至3.5%左右，处于2016年以来84%的分位数水平，显示当前A股已经具有一定的中期性价比。另一方面，中长期视角看基本面依旧对股市表现有支撑，全球AI资本开支周期尚未结束，科技国产替代的需求也未改变，资金回归景气定价时科技板块有望有所表现，并且，宏观政策仍在推动国内内需企稳，传统核心资产也存在边际修复的可能。
风险提示
本报告所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
责任编辑：石秀珍 SF183
