来源：仁桥资产
九月，空窗期下各指数继续寻底。其中上证50下跌3.9%；沪深300下跌5.8%；中证500下跌6.5%；创业板下跌8.8%，恒生指数下跌了3.7%。一方面，AI泡沫的出清进程在渐次展开；另一方面，其他行业的基本面改善未见拐点，由此市场选择向下寻底也在情理之中。很多人会问，是不是已经进入熊市了，我想现在谈熊市还为时尚早，结构性的机会和风险仍会长期存在。当然，我们没有把政策变化加入到我们的预期之中，但这确实是个潜在的重要变量。
前三季度国内的各主要指数基本都是跌的，但A股的总市值增长了3%，这背后反映了上半年IPO和再融资活动的旺盛，一方面体现了A股对直接融资，特别是科技企业融资的支持力度是空前的；而另一方面，也形成了增量的财富在一二级市场中的再分配格局。港股也是同样的情况，前三季度融资额创了同期历史新高。我们期待新国九条的进一步落实，期待市场的投资功能得到进一步增强，特别是对二级市场的参与者。
近期，在理想和小米新车发布之后，市场关于宁德的讨论有很多，其股价也出现了不小的波动。说实话，宁德无疑是一家优秀的公司，没有宁德，很难想象中国的电动车普及会如此之快。而之所以在这个阶段产业链上开始出现裂痕，本质上还是电池的技术进步放慢了，按照曾毓群先生自己在夏季达沃斯论坛上对固态电池的论述，固态电池要到2030年后才能实现规模量产，那未来两到三年将是现有电池玩家追赶宁德最好，可能也是最后的时间窗口。在这个阶段，竞争势必会变得更加激烈，产业链上下游间的博弈自然也会更频繁。当然，从长期的视角，宁德未来能否继续维持一个较高的利润率水平，除了取决于上述的竞争因素之外，也取决于宁德自己的战略选择，即对一个行业的绝对领导者来说，如何构建一种更稳定更持久的伙伴关系，如何促进一个产业的持续健康增长，这些都是盈利之外更深层面的考虑，毕竟，合作和共赢才能创造更大的未来。
回到国内产业层面，今天，不管是中央和地方各级政府，各个部委，还是股票市场里的普通投资人，大家都很关注科技。让人欣喜的是，近些年，我们的科技产业实现了蓬勃发展，很多“卡脖子”领域的进口替代也在快速突破，这背后与我们出口企业的竞争力是一脉相承的，即本质上源于中国人的勤奋、智慧与奉献精神。对中国而言，科技中兴只是早晚的事情，而当科技中兴实现之后，我们又将会追求什么呢？也许到那时我们更在意的是内心的平静与自在，希望每一个国人的脸上多一份笑容和轻松，少一份焦虑和疲惫，能够有更多的时间来感受生命，体验生活，人们的幸福感显著提升。届时，“内卷”会逐渐消失，高质量的服务业最终建立，一个更良性更自信的内需经济也将实现，“世界上最大的幸福莫过于为人民幸福而奋斗。”中国人是值得这份幸福感的。
当然，对股票市场而言，在科技追赶阶段，我们科技公司的估值和预期都处在奇高的状态，而当这个阶段逐步结束，科技中兴实现之时，相应公司的估值体系也会逐步回归常态，和其他行业逐渐趋同。这个进程一定会实现，时间上可能也并不会太遥远。而追求幸福感，我相信这将是中国更长期的发展方向，其中也孕育着更持久更有生命力的投资机会。
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