来源：淡水泉投资
刚刚过去的7月，全球资本市场经历了近年少见的剧烈波动，A股同步调整，未能独善其身。进入8月，本轮快速下跌逐步告一段落，整体风险偏好迎来边际修复。从全年来看，这是继3月美伊冲突之后，行情年内第二次回落至预期低位。当前支撑行情演绎的基础是否改变？市场企稳之后，又该如何把握未来的投资机会？
01
流动性和产业趋势的共振是行情修复的基础
本轮市场下跌是宏观流动性收紧预期、交易端去杠杆和 AI 产业叙事重构等多重因素共振的结果。而当前时点，此前压制市场情绪的因素，都已出现不同程度的边际缓和与正向变化，这正是近期行情开启修复的底层支撑。
第一，宏观流动性层面，加息预期随经济数据走弱被修正，宏观约束边际缓和。美联储政策利率路径是近期影响市场定价的重要变量之一。7月美伊冲突反复推高通胀预期，加息担忧随之升温，10年期美债实际利率（TIPS收益率）持续上行，最高触及2.47%，处于近20年高位区间，市场已提前定价了较为鹰派的政策路径。进入8月后，拐点信号陆续出现：美国7月ADP私营部门新增就业仅4.4万人，大幅不及预期；随后的非农就业意外减少2.3万人，为2月以来首次负增长。就业接连走弱，市场对9月加息的定价明显降温，实际利率从高位回落，权益资产因此迎来估值修复的空间。
来源：CME FedWatch，淡水泉投资，截至2026年8月12日。
第二，增量资金持续入场改善市场流动性，带动风险偏好自发修复。回顾7月全球市场大幅震荡，各大市场均出现不同程度的去杠杆行为，A股受外围影响，也一度出现了局部流动性风险。而随着一揽子资本市场支持政策落地，当前市场已脱离杠杆资金出清的负反馈，场内风险偏好迎来自主修复窗口。可以观察到两类典型的增量资金信号：一是宽基ETF持续逆势净流入，截至7月末累计流入规模约3600亿元，超过去年关税摩擦期间的流入水平，这部分中长期配置资金为市场筑牢了底部支撑；二是伴随 ETF 资金进场，市场情绪自发回暖，从融资余额来看，7月融资余额规模连续收缩，8月则转为连续净买入，说明场内流动性开始形成由赚钱效应驱动的正反馈。
来源：万得，淡水泉投资，截至2026年7月31日。
来源：万得，淡水泉投资，截至2026年8月12日。
第三，科技巨头业绩验证在一定程度上缓解了市场对AI资本开支可持续性的担忧。7 月底 8 月初，海外科技大厂集中披露业绩，云需求不仅没有放缓，反而普遍加速：AWS（亚马逊云）收入同比增长37%，创18个季度以来最快增速；Azure（微软云）对下一季度给出固定汇率下45%的增长指引；GCP（谷歌云） 收入同比增长82%，在手订单达5140亿美元，其中过半预计在未来两年内确认。此前市场的顾虑之一是下游应用场景不足，而本轮财报显示，大模型厂商之外，企业客户的需求正在接棒，AWS的Bedrock客户已达15万，变化更多发生在客户结构，而非总需求本身；当前云厂商的主要约束仍是可用算力而非客户需求，资本开支也在继续上调。随着资本投入向收入端转化的逻辑逐步验证，“投入无回报、需求被证伪”的悲观预期被阶段性打破，市场也随之修正了此前过于保守的判断。
综合来看，支撑全年行情演绎的底层基础并未发生根本逆转，这也是市场近期具备修复动力的基础。
02
市场低预期时点，如何把握布局窗口
随着市场经历快速调整，A股整体估值又回归至相对具有性价比的区间。当前万得全A的股权风险溢价（ERP，代表股票资产相较无风险资产的额外收益补偿，数值越高，意味着股票资产的中长期吸引力越强）位于近十年60%分位之上，从资产比价角度看，股票资产仍具备较好的配置价值。
来源：万得，淡水泉投资，截至2026年7月31日。
而从机会布局的角度看，历史上每一轮情绪冰点与深度调整之后，市场的修复往往有着相似的节奏：第一波上涨通常以超跌反弹为主，但能否产生未来一段时间的行情主线，则要等基本面或产业趋势给出明确验证。
来源：万得，淡水泉投资，截至2026年7月31日。
不妨以2021年的市场行情作为历史参照。当年春节前，以茅指数为代表的核心资产抱团行情被推升至极致。2月起，10年期美债利率快速上行突破1.7%，流动性收紧预期叠加经济预期变化直接触发抱团瓦解，沪深300与创业板指期间最大回撤分别达到约15%和25%。调整期间，即便是后来的主线也未能幸免：新能源板块因渗透率突破10%被市场普遍质疑“高增长阶段步入尾声”，同样随大盘大幅承压。但进入4月后，新能源车产销、光伏开工排产数据持续大幅超预期，产业高景气得到扎实验证；与此同时，美债利率见顶回落，流动性环境边际改善，资金重新向基本面最具确定性的新能源赛道集中，最终演绎出一轮贯穿全年的主线行情。
回到本轮市场，接下来真正决定方向的，依然是产业基本面的兑现度。中报业绩能否持续验证景气、细分赛道的产业趋势是否出现新叙事，是市场的核心锚点。
结语
每一轮市场的剧烈波动，都是对定价逻辑的一次再校准。就本轮行情而言，阶段性调整尚未动摇市场运行的底层支撑；从更长的视角看，这种阶段性的波动或许正是行情走得更稳、更远所需要的过程。而市场预期的低点，恰恰让长期投资者有了重新从容布局的可能。
