本周（6.8-6.12）震荡走弱，重要股指跌多涨少，大盘价值相对占优。5月出口继续高增，AI需求带动亚洲电子产业链贸易走强是主要提振。此外此前美国加征关税的影响逐渐减弱叠加低基数效应，对美出口反弹。美伊拟达成和谈协议，能源短缺对全球需求的潜在影响或逐渐修复，地缘风险预期和缓后本周美联储议息会议是主要关注点。当前市场逐渐表现为成长风格极致演绎后的再平衡，关注高切低的阶段性交易机会。此外科技主线仍未改变，关注业绩基本面向好的绩优板块，低位调整后仍有配置空间。
本周私募策略表现均一般，但指增超额仍保持正区间。
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心
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股票策略
本周从金斧子主要代销的产品来看，主观策略表现不佳。从产品角度上，正收益占比为55%，但部分产品由于跌幅较大，拉低整体平均收益表现。
随着美伊争端逐渐走向尾声，海外地缘对风险资产扰动或逐渐结束。本周美联储FOMC会议将召开，是沃什作为美联储主席的第一次亮相。虽然市场目前预期普遍为按兵不动，但发言态度等因素仍会影响流动性预期。主观中成长风格对流动性因素相对敏感，若流动性有收紧预期加强，不利于科技类企业融资与估值流通，关注后续流动性走势。此外目前市场高切低明显，大盘平衡相关的价值类产品同样显现优势，值得关注。
数据来源：wind、金斧子投研中心
量化股票策略：
本周股指表现均一般，对应指增绝对收益均为负。超额表现上，本周各指增超额呈现 “V“分化，1000指增超额最少，其余两端均较强。大盘风格本周走强，对应的指增超额表现也较强。近一周市场高切低，市值因子与盈利因子表现突出，对应的大盘龙头明显收益。此外，本周通过金斧子持仓加权后的2000指增与万得小市值指增超额表现亮眼，由于部分持仓产品业绩跌幅相对较小对平均业绩有所贡献，叠加中证2000与万得小市值指数本身跌幅相对较大，进而超额表现较强。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心
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量化对冲策略
本周跟踪的代销持仓量化对冲策略，产品平均收益为-0.56%：
1）阿尔法端相对有利，就跟踪的指增产品来看，沪深300、中证A500、中证500、中证2000、万得小市值指增产品的平均超额均为正。
数据来源：wind，金斧子投研中心
2）对冲端也是利好，本周中证500、中证1000当月连续基差由负转正，整体不利于存量产品。对于新资金而言，中证500、中证1000股指期货对冲成本在相对低位，尤其是中证500，若有配置需求可建仓。
数据来源：wind，金斧子投研中心
债券策略
本周债市略有调整，中证全债下行0.25%。5月PPI延续结构性修复趋势，AI产业链涨价潮与油价中枢抬升均对通胀上行有所支撑。目前美伊和谈趋势向好，上游涨价对全面通胀传导较难，内需仍面临动力不足，货币政策预计保持适度宽松。6月机构理财调仓行为明显，叠加央行买断式逆回购回笼扰动资金面，债市有一定调整。但结合基本面表现，货币政策转向机率较小，债市调整空间有限。展望后市，结合季节性因素7月是理财规模增长大月，资金进场或带来一定修复机会。
量化CTA策略
6月8日-12日，南华商品指数-2.63%（周度趋势延续），细分指数中，贵金属（-7.28%）趋势延续；黑色（-1.02%）、有色金属（+0.12%）、农产品（+0.30%）、能化（-2.22%）趋势反转。
关于黄金，虽然美伊签署协议将近对贵金属价格有一定提振，风偏略有改善，但加息预期压制下贵金属并没有显现出此前的牛市趋势。经过近期相对大的震荡期后，结合科技风格迸发对经济的影响，市场对贵金属长牛逻辑是否仍存在或有担忧。美国4月非农数据显现出信息业与金融业距离AI相对更近的行业就业下降明显，这或许代表着AI对行业劳动力效率的提升与替代。未来黄金长期逻辑是否存在或取决于AI发展是否能真的提升生产力、优化财政从而达到替美国控制债务扩张的目的，从而减少美债信用流失。若AI未来达成这样的效果，黄金作为避险资产与美元替代的叙事作用或大幅下降。在不考虑AI提高生产力这一长期叙事的情况下，美债利率持续升高，债务压力较大背景下黄金抗通胀与避险功能仍突出。
数据来源：wind，金斧子投研中心
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跟踪的量化CTA普遍下行，平均收益为-1.10%：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.63万亿元（环比+9.13%），日均持仓额3262亿元（环比-3.15%），市场交易情绪环比提升；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，周内南华有色与农产品波动率下行，黑色、能化与贵金属波动率上行
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，本周期货风格因子涨跌对半，负收益因子中，短期波动（-2.40%）、流动性因子（-2.32%）、短期时间序列动量因子（-1.93%）跌幅较大；正收益因子中，短期截面动量因子（1.46%）、长期时间序列动量（1.04%）、持仓变化因子（0.28%）收益较高。
数据来源：火富牛，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周股票与商品，债券资产均波动，宏观策略表现一般。
贵金属方面，美国5月CPI数据出台缓和加息预期，叠加美伊结束在即，地缘紧张局势缓和，多因素叠加下贵金属价格易反弹。本周美联储议息会议将召开，虽然市场普遍预测按兵不动，但沃什发言以及会议表态会影响预期变化从而影响贵金属价格。若美伊和谈顺利进行，贵金属振幅也会减弱，关注本周海外风险因素进程。原油方面，美伊和谈有望，油价震荡下行。地缘冲突与海峡封锁形成的供给支撑逻辑获奖结束，前期带来的溢价或有一定回吐，关注美伊协议执行与海峡复航节奏。
数据来源：wind，金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：
本周大金融板块走强，这轮股价走强阶段性是"极致科技风格"后的再平衡，叠加分红季催化和基本面预期改善的共振。从投资角度看，当前银行业净息差见底（下降空间有限），负债成本改善支撑息差筑底，全年营收回暖确定性较高，过去5年，在净息差持续下降+房地产债务暴雷+城投债问题+宏观经济放缓信贷投放乏力等多重因素，导致银行股业绩估值双杀，估值回落至2026PB 0.6x-0.8x，处于2021年以来后35%分位，股息率高达5-6%，但宏观经济仍在调整，贷款需求偏弱，银行零售业务仍承压调整。市场上存在部分低估值偏高股息的投资机会，该部分资产可作为组合配置之一，用于增强组合的防御性与现金流稳定性。
合晟资产：
短期内利率债短端确定性较高，但进一步下行空间有限，建议维持中短久期并留意交易性机会。信用债优先配置中高等级城投及优质产业债，不宜过度下沉评级或拉长久期。伴随经济逐步企稳，中期利率中枢存在缓升可能，建议动态缩短组合久期至2–3年区间。可在产业债中挖掘受益于设备更新和消费品以旧换新等政策的制造业企业品种。
银叶投资：
4月的资金极致宽松，是理财资金涌入和信贷需求疲弱共同导致，随后央行持续回笼资金，临近半年末，资金矛盾逐步显现，大行资金确实出现紧张，在市场上出现资金融入的行为。基于当期的情况看，资金的宽松取决于央行是否会释放流动性环节资金压力，需要亦步亦趋的观察，猜测可能难有胜率。
纽达投资：
端午前进入宏观数据与政策密集窗口期，指数调仓、5月经济数据、陆家嘴论坛、美联储议息会议等事件依次落地，科技主线的拥挤度有所释放，资金节前避险情绪抬升，市场整体大概率维持震荡蓄势格局。
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