新一轮市场机会开始演绎--景华资产2026年二季度观点
来源：景华资产
企业盈利周期向上成为新一轮市场机会的推动力
2026Q1企业盈利明显提速：截至2026年4月30日，全部A股2025年年报及2026年一季报已经全部披露完毕。根据数据统计，2026Q1全A/全A非金融归母净利润单季同比6.8%/11% ，较25年明显提速。全部A股上市公司的业绩稳步向上，呈现出与一季度GDP企稳回升的一致趋势。
A股盈利脱离负增长开启上行周期。A 股盈利已经脱离了23-24年的负增长，进入新一轮盈利上行周期。从企业盈利增长的归因来看，PPI 转正推动了企业盈利改善。3月份PPI为0.5%，同比转正，结束了41 个月的负增长。PPI的转正有油价上涨的驱动，也有M1流动性改善和反内卷政策的支撑。企业资金和产业链形成的价格传导使得PPI转正具有坚实的指向性意义， 特别是在广泛的周期资源品和中游制造得到了支撑。
流动性宽松下资金持续入场
政策基调进一步宽松明朗化，市场流动性宽裕状态持续，有望为市场带来持续不断的入场资金。从政策层面看，4月28日政治局召开分析研究当前经济形势和经济工作的会议中，明确要用好用足宏观政策，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，要求财政政策要更加积极、货币政策要适度宽松并保持流动性充裕。从数据上看，资金利率持续下行，而直接反映股市资金入场的A股新增开户数则在2026年3月又大幅上升达到460万户。这些都反映了流动性宽松状态资金持续入场，对新一轮市场机会从资金上提供了有力的支撑。
美以伊战争冲击已近尾声
自2月28日美国和以色列斩首前任伊朗最高领袖以来，美以伊战争已经持续了两个多月。美国希望通过斩首行动来颠覆伊朗政体的意图受挫，而伊朗对中东国家美军基地的反击和对霍尔木兹海峡的封锁使得全球能源市场陷入混乱，全球资本市场也经历了一波大幅的杀跌。目前的状况下，美伊双方都在战争中受损严重，都没有重新继续大打出手的动机，预计最后也只能在反复拉扯横跳的谈判中达成停战。随着双方进入谈判阶段，美国特朗普政府也回到类似去年中美贸易战时的“极限施压-TACO”循环里。随着美国纳斯达克指数重回新高，美以伊战争对市场带来的直接冲击已基本结束，市场对战争影响的定价趋于平稳。
A股慢牛走势确定性延续
本轮A股慢牛周期时间长度可能创纪录。自2024年9·24行情的历史性转折之后，市场确定性的进入了新一轮大牛市。与过往历史上几轮牛市相比，我们判断本轮牛市将体现出慢牛特征，而且慢牛周期时间长度可能创出纪录，主要依据有以下几点：
1、有持续性大周期转折因素的推动。如同景华资产之前的观点，市场的内在驱动因素可以归结到“周期”两个字上，包括政策周期、货币周期、企业利润周期、市场牛熊周期。而且这几个周期都是大周期的转折，大周期的广度、深度和跨度使得市场存在很强的惯性和韧性，从而驱动市场走出慢牛走势。
2、资金有序入市持续性强。和之前牛市资金一窝蜂入市不同，本轮市场走势的结构性特征非常明显。除了2024年9月有一轮短暂的全面性拉升之外，后续走势直到现在都是结构性的，赚钱效应集中且轮换速度快，抑制了资金一窝蜂入市的冲动，大大延后了市场全面拉升阶段的到来，资金入市更加有序，持续性更强。
3、市场经受住多轮强利空因素的压力测试。从9·24行情启动以来，市场已经受起码两轮强利空因素的压力测试。一是2025年4月份激烈的中美贸易战；二是2026年3月份以来的美以伊战争。市场都经受住了这些强利空因素的冲击，之后企稳向上创出新高。
机会与风险共存，操作难度加大。
新一轮市场机会已经开始演绎，但是市场的结构性特征和多轮强利空因素的考验，也使操作难度加大，对广泛的散户投资者不甚友好，盈利比例不高，踏空或被套的投资者比比皆是。慢牛行情里机会与风险共存，只有真正读懂市场的专业投资者才能胜出。
责任编辑：石秀珍 SF183
