本周（4.7-4.10）市场反弹回升，主要股指涨多跌少，科创风格相对占优。周内受美伊短暂停火风险偏好迅速回升影响，成长风格修复明显，资金情绪缓和，市场日成交额回升至2万亿，上证一度重回4000点。此外，目前也是业绩报密集披露期，一些有业绩修复预期的板块也迎来估值修复。展望后市，美伊谈判失败后A股面临的外部风险仍较大，不排除资金获利了结行为加强。但随着美伊局势时间的不断拉长，其对资产价格影响也在不断减弱，关注景气度较高业绩修复预期较强的板块。
本周私募策略普遍反弹回正，指增策略修复最为明显。目前特朗普态度反复导致市场行情总是时刻反转，如何打造投资组合才能减轻让人措手不及的损失？
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心
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股票策略
本周主观策略业绩大幅修复，正收益占比迅速回升至87.1%，相比上周反弹明显。有赖于市场风偏的阶段性修复，大部分板块均上涨，其中成长科技风格涨幅居前，相关风格的管理人表现亮眼。
近几周市场进入时刻反转的状态，随着美伊局势的变化来回涨跌，大部分主观策略的产品也随之时涨时跌。如何能减少在突发因素影响下措手不及的状态，可以考虑在投资组合中兼顾价值与成长风格，在风格中精选择股能力更强，危机时相对更加抗跌的管理人产品。基于目前国际局势的不稳定，防御风格短期内可能更有效。但也不排除战争短期迅速结束的可能性，因此兼顾风格或许更有力捕捉与应对市场。
数据来源：wind、金斧子投研中心
量化股票策略：
本周宽基指数普涨，量化策略绝对收益随之上行明显，但超额表现内部有分化，中小盘超额相对较强。涨跌表现上看，全市场将近90%的股票实现上涨，但由于资金风格整体偏向成长类中小盘，大盘内部涨赢比例相对较低。
从市场表现来看，若行情主线是战争停火后的情绪与风偏修复，则中小盘风格表现更强，对应的指增策略也相对收益。若行情是战争持续的相对相对收敛的状态，则大盘防御类风格较强，对应受益的指增策略也不同。因此，投资者可适当性组合不同风格的指增，以便提高投资组合的超额获取能力。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略涨跌对半，产品平均收益为0.32%：
1）阿尔法端相对利好，就跟踪的指增产品来看，中证500、中证1000指增产品的平均超额均为正，尤其是中证500指增超额明显，沪深300的平均超额为负。
数据来源：wind，金斧子投研中心
2）对冲端，本周沪深300、中证500与中证1000当月连续基差负基差，期间幅度经历收敛、扩大。目前中证500对冲成本在6-9%，相对可控，中证1000对冲成本超过12%，对冲成本较高，短期不适合配置。
数据来源：wind，金斧子投研中心
债券策略
本周债市持续修复，中证全债上涨0.18%。3月PPI连续上涨6个月后回正，主要受国际原油价格上行带动明显。而3月CPI则受节日效应减弱影响，食品与服务价格相比前月均有所减弱。目前来看，美伊谈判失败，短期内油价持续上涨可能性较大，通胀水平可能会阶段性得到支撑。但长期来看需求不足的情况仍存在，若后续油价持续推高生产成本有可能对需求产生挤压，进而影响通胀内部分化。因此，后市货币政策预计整体维持宽松，内需仍是政策重心。
数据来源：华创证券，金斧子投研中心
量化CTA策略
4月7-4月10日，南华商品指数-2.61%（周度趋势延续），细分指数中，黑色指数（-1.64%）、农产品（-0.44%）、能化（-6.22%）、贵金属（2.56%）趋势延续；有色金属（0.4%）趋势反转。
数据来源：wind，金斧子投研中心
跟踪的量化CTA涨跌对半，平均收益为0.08%：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.30万亿元（环比-22.57%），日均持仓额3229亿元（环比-0.82%）；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，南华商品指数、能化、贵金属在相对高位，黑色、农产品指数波动率在10%以内，有色金属指数在10-15%之间。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，本周期货风格因子多数下跌，仅有短期截面动量（2.69%）、流动性因子（2.08%）、偏度因子（5.9%）为正收益，负收益的因子中时间序列动量、短期时间序列动量、长期时间序列动量、波动因子、短期波动因子超-4%+。
数据来源：火富牛，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周债券持续小幅修复，虽商品资产下行，但股票资产大幅反弹，宏观策略整体回升。
原油方面，周内油价反复震荡。美伊局势从紧张到停火三天再到谈判失败，霍尔木兹海峡目前再度进入封锁状态，原油在震荡中上行预期较强。据彭博数据，海峡封锁后3月OPEC+12国产量环比大幅下降，即便中期内谈判有继续可能，但考虑到中东产油国石油设施受损、霍尔木兹海峡通航问题等，油价中枢或将持续高于冲突前价格。贵金属方面，周内金价有所反弹，主要受美伊停火谈判影响。但最新信息显示双方谈判失败，短期来看部分央行抛售黄金、美伊局势传导通胀预期将使贵金属价格相对承压。但长期上看去美元化大趋势仍在，黄金牛市基础仍在，但需警惕短期大幅波动，金银比有修复趋势。
数据来源：wind，金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：
潮玩行业争议的核心之一仍在于商业模式：该行业的龙头企业究竟是朝着具备生态壁垒的全球化平台型公司发展，还是沦为IP被不断消耗的周期性零售公司？从观察来看，潮玩行业目前无需大量资本开支，具备产业链一体化的竞争力和话语权，行业竞争格局良好，无论国内还是海外均有充足的发展空间。管理层过往风格为小范围试错、快速迭代，持续寻找能为客户创造价值的新场景与新品类，并非盲目扩张、激进用钱的风格，因此华安合鑫更倾向于前者的判断。当然，资本市场的股价波动、短期业绩增速的负面预期，以及公司规模快速扩张带来的管理难度指数级上升，都使不少人对该行业的商业模式及管理层水平产生疑虑。因此当前仍需更多产品与业绩数据，以验证管理层的调整能力及商业模式的可持续性。
守朴资产：
PPI同比由负转正，结束了长达41个月的连续下跌，3月PPI同比+0.5%，预期+0.5%，前值-0.9%，环比由+0.4%转为+1%，能源化工价格大幅上行，有色行业仍是重要拉动。当前价格上涨有明显的输入性特征，若国内需求持续偏弱，中下游企业利润仍然继续承压。
银叶投资：
预期能源及供应链问题短期并不能解决，90美金以上的油价或成为今年的常态，通胀的逻辑相对确定，但目前仍缺少需求的叙事，短期需求端或有变化的是新能源和动力煤板块，在供给分别出现减量/库存低的情况下，接下来需求分别有储能/夏季高温的增量预期，Q2价格会有较好的供需背景。
纽达投资：
4月7日美伊达成有条件停火两周，市场风险偏好快速回升。随着越来越多上市公司公布业绩，市场或从情绪驱动转向基本面与政策双轮驱动，结构行情或将更趋均衡。
合晟资产：
在经济复苏初期，货币政策预计将保持稳健偏松，债券市场暂无系统性风险，但收益率下行空间可能受经济回暖制约。建议维持中性久期，以票息策略为主，灵活调整。
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