2026年3月，全球金融市场迎来地缘冲突主导下的剧烈动荡期。中东局势持续升级，霍尔木兹海峡供应风险推升全球油价，滞胀阴影笼罩全球，主要央行在抗通胀与稳增长间艰难平衡，海外市场陷入股债双杀的滞胀交易格局。国内市场方面，A股在内外压力下大幅回调，大宗商品呈现能化领涨、贵金属回调的分化行情；国内经济在春节扰动消退后实现整体修复，结构分化特征凸显，政策持续发力稳增长、扩内需。本期回顾将从股票市场、商品市场、宏观要闻、CTA策略四大维度，全面复盘3月市场运行脉络，梳理核心驱动因素，为后续投资决策提供参考。
01股票市场
3月A股大幅下行。资金方面，wind全A日均成交额为2.33万亿元，相较上个月放量200亿元，环比上涨0.84%。融资余额方面，沪深两市融资余额报2.58万亿元，相较上月末下跌600亿元。
宽基指数月度收益率
数据来源：wind，截止日期20260331
02商品市场
3月大宗商品整体波动大，呈现油涨金跌的分化格局。从商品指数来看，wind商品指数持续下行，月度跌幅为17.6%。分板块来看，能化板块大幅上涨，贵金属、农副产品和有色板块回调；分品种来看，集运、原油、燃料油等能化相关的15个品种涨超20%，多晶硅、钯、铂、白银跌超20%。
商品各板块调整后月度走势
数据来源：wind，截止日期20260331
品种指数月度涨跌幅
数据来源：wind，截止日期20260331
03宏观要闻
海外市场
目前全球宏观格局由中东地缘危机全面主导，高油价引发的滞胀阴影笼罩市场，主要央行被迫在对抗通胀与稳固增长之间艰难权衡，市场陷入滞胀交易模式。整个3月，中东局势从冲突升级到陷入僵局，未取得实质性进展。霍尔木兹海峡事实性关闭导致油价持续飙升，其影响已从单纯的供给侧冲击，演变为同时压制全球需求和推升通胀的双重力量。经济增长方面，高油价的拖累效应开始显现，美欧日PMI均不及预期，消费者信心也出现回落。通胀数据因其滞后性表现相对温和，但预期高企，主要央行在滞胀两难下集体偏鹰观望。全球金融市场正在快速重定价，大类资产走势极端分化。在增长担忧与政策紧缩预期叠加下，全球呈现股债双杀局面。与此同时，原油的美元计价机制将地缘风险和货币政策压力转化为对美元的额外需求，持续推高美元指数，加剧非美经济体流动性压力。而贵金属价格在美元走强和实际利率预期上行的双重压制下大幅下挫，与传统避险逻辑背离，凸显市场滞胀交易逻辑。
国内市场
目前国内经济在春节扰动消退后呈现整体性修复态势，总体彰显韧性。3月制造业和非制造业PMI均重返扩张区间，1-2月宏观数据实现开门红，工业、消费、投资同比增速均较去年底明显改善，进出口也远超预期。结构上呈现分化特征，需求端改善显著，新订单指数大幅回升，内外需同步修复；生产端修复相对滞后，节后开工率等指标慢于去年同期，制约了生产活动的反弹速度。目前经济内生动能修复尚不均衡，消费与高端制造成为增长新动能，而建筑等传统领域虽有回暖，仍是主要拖累。工业企业利润增速有所回升，但利润向有色金属冶炼等上游行业倾斜；受中东地缘冲突影响，国际油价飙升加大国内原材料价格压力，未来可能进一步侵蚀中下游企业利润空间。政策方面，重心明确聚焦扩内需与高质量发展，财政政策更加积极，货币政策维持适度宽松并注重结构性引导。展望后续，中东局势带来的潜在供应链扰动仍是主要外部风险，其可能通过推升成本、抑制全球需求两条路径，对国内制造业利润和出口链构成持续压力。
国债期货
TL(30年期)、T(10年期)、TF(5年期)和TS(2年期)的主力2606合约价格分别变动-0.34%、0.00%、0.09%和0.08%至111.69、108.4、106.105和102.538。
CTA策略
三月大宗商品市场是地缘政治风险定价的教科书式演绎，在极高波动率和巨量资金的博弈下，市场走出极致的结构性行情。期货市场交投活跃，成交持仓比大幅抬升，资金从贵金属和有色板块显著流向能化板块。权益市场持续调整，年内涨幅悉数回吐，成交活跃度与二月基本持平，市场情绪趋于谨慎。具体来说，能化板块成为绝对主线，受中东冲突导致的全球原油供应缺口预期及成本传导驱动，价格大幅上涨。因高通胀预期强化美联储鹰派立场，美元指数走强，实际利率预期上行，严重压制了贵金属和有色金属的金融属性，价格显著回调。农产品板块整体波动平缓，成本端受化肥价格传导有所支撑，但生猪等农副产品因季节性供需宽松持续承压。黑色系主要受铁矿石等原材料成本上升推动，但金三银四的终端需求复苏偏慢，上行空间受限。当前商品市场波动率持续处于历史高位，对中东局势变化高度敏感，市场整体面临较高的不确定性风险，应采取审慎的仓位管理措施。
商品各板块20日滚动波动率
数据来源：wind，会世资产，截止日期20260331
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