来源：淡水泉投资
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近期中东地缘局势持续升级，美伊对峙加剧导致霍尔木兹海峡航运受阻，全球资本市场迎来不确定性扰动。在此背景下，如何看待中国资产表现？地缘冲击过后，市场关注点可能将发生哪些变化？
01
由情绪冲击转向通胀定价
针对本轮伊朗冲突，资本市场已经历了“两轮冲击”的定价：
第一轮是事件初期的风险偏好与流动性冲击。 冲突爆发后，地缘不确定性快速推升市场避险情绪，引发市场短期脉冲式调整。随着市场对冲突烈度、持续时间的预期逐步趋于明朗，恐慌情绪较事件初期已经有所缓和，市场波动率边际回落。
来源：Dario Caldara and Matteo lacoviello，万得，淡水泉投资，截至2026年3月13日。
第二轮是原油价格中枢抬升带来的通胀冲击。作为全球能源运输的关键枢纽，霍尔木兹海峡承担着全球约20%的石油贸易量，冲突持续将加剧原油等能源品供给紧张，推升通胀水平，进而加剧全球滞胀担忧，并扰动全球货币政策预期。从原油期货的期限结构来看，当前呈现“近强远弱”格局，这一结构表明，市场将本次冲突定价为短期供给扰动，油价长期大概率将逐步回落。当前，事件仍在持续演化，原油价格中枢最终取决于霍尔木兹海峡封锁的持续时间和双方最后冲突的烈度，是否存在肥尾风险的可能性亦需持续评估。
02
中国资产内生韧性构筑抗风险能力
从本轮地缘风波中不同权益市场的表现来看，中国资产相较日韩等其他市场展现出更强的韧性，其核心支撑源于市场自身的内生动力。
第一，能源储备优势为中国资产提供“安全垫”。近几年，中国持续增加原油战略储备，根据全球大宗商品数据平台Kpler的统计，截至2025年底中国表观原油库存已达12.04 亿桶。结合中国自霍尔木兹海峡的进口结构测算，即便该关键航道出现极端供应中断，现有原油库存规模仍能支撑200多天的消费需求，超过日、韩、印等其他亚太主要经济体。能源储备优势不仅提升了抵御地缘政治波动的能力，更构成了中国资产相较于亚太其他市场的竞争优势。
第二，政策与流动性构成双重支撑，增强市场抗风险能力。政策层面，随着反内卷政策持续推进，叠加地缘事件推动油价上行，再通胀速度有望加快，PPI同比转正进程有望提前至上半年。PPI与工业企业营收显著正相关，其回升将直接带动企业盈利改善。流动性角度，得益于政策对资本市场的重视程度提升，叠加低利率环境下权益资产吸引力凸显，市场流动性有望保持充裕，增强市场韧性。
第三，外资低配叠加资金再平衡。自2025年12月以来，海外对冲基金普遍降低美股持仓，转而增配欧洲、日本及其他新兴市场。在这一全球再配置过程中，中国资产仍处于系统性低配状态，加之A股指数与全球市场的低相关性，使得中国市场在面对外部波动时呈现出一定的缓冲特质。随着近期其他市场波动加剧，海外资金开始出现从其他新兴市场回流中国资产的迹象。
03
市场关注点有望逐渐从地缘冲突转向基本面
虽然伊朗冲突短期内仍可能持续发酵，但拉长投资视角，随着A股上市公司财报披露期的临近，市场关注点有望逐渐回归至以基本面驱动为主的阶段，盈利增长的确定性将成为主要的收益来源。在经历短期地缘冲突扰动后，当前市场中的一部分资产投资性价比已进一步凸显。此时，更应立足基本面、优选具备盈利增长确定性的资产。
自2025年以来，以科技与先进制造为代表的中国优势产业，其基本面已呈现出结构性的快速增长趋势，并带动A股整体盈利企稳回正。今年以来，随着“反内卷”政策的深入落地，1-2月宏观经济数据已呈现积极变化。后续若能在财报密集披露期，看到更多上市公司给出乐观的业绩前瞻指引，这种结构性盈利改善有望向更广泛领域扩散，从而为A股全局性修复与价值重估夯实基础。此外，面对当下地缘冲突引发的能源价格中枢抬升，参考2022年俄乌冲突的影响，能源供给的不确定性可能将重塑相关产业链的估值逻辑，在此过程中，是否会催生出新的产业趋势也值得关注。
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市场有风险，投资须谨慎）
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