Part 1 市场运行情况
01 主要指数涨跌幅
02 主要指数估值情况（近十年区间）
03 市场简评
2月整体市场上涨。2月全A指数收涨2.34%，全A涨幅中位数为2.46%。其中，国证2000、中证1000、中证500、沪深300分别收涨4.07%、3.71%、3.44%、0.09%，上证50、创业板指、科创50分别收跌0.88%、1.08%、1.42%。
行业层面，钢铁、建材、机械领涨，而传媒、非银金融、消费者服务领跌。资金层面，2月两市日均成交额2.31万亿，环比1月下降24%，市场成交缩量。
Part 2 宏观经济研判
海外方面，中东局势持续紧张，推动石油等工业品价格明显上涨，远期通胀担忧再度发酵，同时市场对沃什即将上任后的缩表节奏较为关注。年度策略会上，我们提出过去几年海外因流动性泛滥推升的行情可能会在今年遇到问题，目前对AI叙事要求更加严苛，部分海外私募出现赎回，今年需要重视流动性回收带来的风险。
国内方面，两会即将召开，十五五规划是重点，关注政策边际。去年经济的三驾马车中，出口超预期，消费和投资都不及预期。今年是十五五规划开局之年，重大项目开工有望在两会后逐步落地，形成实物工作量。
Part 3 中观行业趋势
AI层面，海外，春节前后海外软件行业进一步杀跌，尤其是toB类的商业模式，从SAAS软件扩散到了金融服务、物流运输、大型企业服务（IBM）等方向，市场已经开始类比新媒体出现时，报纸等传统媒体盈利不变但杀估值的阶段。与此同时，英伟达业绩超预期，指引超预期，财报后股价负反馈，近期Coreweave财报市场再度担心IDC负债率过高，财报反馈大幅下杀，市场集中在2026年仍在涨价但供需缺口较紧的方向，包括存储、光纤、光器件上游、玻纤电子布等。国内，不论是昇腾950芯片的新增产业信息，还是DeepSeek V4即将推出，优先适配华为、寒武纪等国产卡，都是对国产算力的信息增强，围绕在算力芯片及其配套上，基本面已经进入大右侧，结合量价确定节奏和投资标的。
半导体设备层面，长存长鑫资本支出或大幅超预期，且中芯国际先进产能的投资也在加码，叠加全球共振，空间感足够，半导体设备在季度级别的投资中具备系统性上攻的机会，短周期不占优，在两存上市预期落地后需要新的信号驱动下一轮行情。设备的总仓位逐步兑现，转移到“封”和“测”。
有色、化工、钢铁、建材等非AI板块，伴随着大宗商品波动率降低，围绕量增细分继续进行强趋势演绎。适当配置了稀土和少量工业金属。
消费医药层面，依然从自下而上的视角，围绕个股和细分机会展开。
Part 4 微观交易结构
2月市场换手率环比下降，从日均成交绝对金额来看，建材、煤炭小幅增加；电子、计算机、国防军工降幅靠前。
Part 5 策略层面
从短周期的量价情绪周期来看，近期源于宏观层面的压制，市场未如期放量，且缺乏强主线，更多是细分趋势轮动状态，当前处于前一轮情绪周期的尾声，等待新周期及新容量主线。
责任编辑：石秀珍 SF183
