来源：景华资产
尊敬的景华资产投资者：
新年好！
感谢您在过去一年及一贯以来的信任与支持。于我们而言，这份信任是一份沉甸甸的托付，更是不容辜负的责任，唯有一如既往的以勤奋的工作、扎实的研究、专业的投资来回报和承载这份托付和责任！
回顾2025年，世界在纷繁复杂中刻下新的年轮。美国抡起的贸易大棒使全球经济贸易秩序动荡重构的过程仍在继续；俄乌战争、中东局势等地缘冲突的硝烟从未远离。在全球不确定性增加的背景下，国内市场环境的稳定和可预测性却显得弥足珍贵、独树一帜。
中美博弈不落下风。过去的一年，中美博弈贯穿始终。在贸易领域，25年4月份特朗普针对全球加征关税，中美关税战2.0也随之升级。尽管对美出口下滑，但中国整体出口却维持了强劲的增长。到10月份以中美元首釜山会谈为标志，中美关税停战，中国取得了2018年贸易战以来的阶段性胜利。在高科技领域，美国在人工智能、半导体等领域继续对中国进行限制。然而随着DeepSeek等国内大模型不断进步，中国成为在人工智能领域唯一能够紧追美国的国家；而芯片自主可控能力的增强则迫使特朗普政府在年底部分解除销售禁令，科技战也不落下风。在中美战略博弈中，中国把美国打回了“三八线”。
科技创新成为新的经济推动力。国内随着房地产进入下行周期，很多传统产业在2025年继续探底，而科技创新则成为新的经济推动力。国内基础大模型、大模型应用等的进步推动了人工智能发展，也带动了光模块、PCB、电源等算力基础板块的高速增长。人形机器人、半导体国产替代等行业也出现新的应用场景和发展。这些行业承载着未来的增长，也在过去一年中取得了非常好的市场表现。
于景华资产，2025年是“深耕笃远，稳步前行”的一年。我们始终秉持“精品投资，创造财富”的理念；始终把控制回撤和净值稳步创新高放在第一位；始终把客户的良好投资体验作为目标。
回顾过去一年对市场的判断，2025年全年我们都坚定的认为自9•24转折之后已经进入牛市阶段，在4月份因特朗普极限关税施压导致市场恐慌而全A指数当日大幅下跌超过9%，我们准确的判断只是一次扰动而不会改变市场向上的趋势。（详见20250506景华资产公众号文章“不改市场趋势，内部环境改善重于外部变化扰动--景华资产2025年二季度观点”）。因而在仓位控制上我们采取了积极的态度，所有产品全年维持高仓位。
在行业板块和个股操作上，我们顺势而为，逢高减持了消费板块，增加了科技创新领域的投资比例。到年底，科技创新相关的投资超过50%，其中电子行业成为第一大持仓行业。个股层面，我们增持了三环集团、宏发股份等优质股票，挖掘新增了杭叉集团、帝尔激光、扬杰科技等标的，也择机参与了晶盛机电、珂玛科技、三博脑科等部分热点主题的交易。行业选择和个股操作兼顾了长期风险控制和短期热点收益的平衡，增加了产品的收益。
2025年虽然市场总体向上，但却并不是普涨。个股结构分化严重、机会与风险并存。在这个市场环境里，我们保持了一贯的稳健风格和知行合一，全年没有出现重大的净值回撤，产品收益上赚到了能力圈内该赚的收益，净值稳步创出新高，客户获得感明显提升。
展望2026年，我们的观点一贯而明确。一是A股慢牛走势已经确立；二是专业的机构投资者将开始大幅跑赢。
A股慢牛走势已经确立。如同之前景华资产公众号所发文章观点，市场的内在驱动因素将逐步归因到“周期”两个字上。包括政策周期、货币周期、企业利润周期、市场牛熊周期。而且目前这几个周期都处于一轮大周期的转折。大周期具有的广度、深度和跨度使得市场存在很强的惯性和韧性，从而驱动走出一轮有历史意义的慢牛走势。（详见景华资产2025年四季度观点——周期的力量逐步成为市场行情的内在驱动力。）
人民币强势升值将带动外资流入。特朗普再度上台后对全球发动主权勒索来缓和美国内危机，宣告旧秩序的缔造者既无实力也无意愿维持原有秩序。而反观中国国内市场环境的稳定和可预测性，则显示了独特的价值和魅力。以西方领导人密集访华为标志，伴随着中国在国际秩序中的地位被广泛认可和不断提升，可以预期人民币强势升值从而带动外资流入和资产价值重估。
在2026年投资机会和方向上，我们将一如既往踏踏实实地在以下几个方向挖掘公司价值，寻找投资机会：
1、科技创新领域：人工智能、机器人、半导体、通信
2、高端制造业：产能出清及企业出海的机会、电力设备、汽车零部件
3、刚需型消费：创新药、高端医疗器械、传统消费升级
4、反内卷行业：光伏、锂电、电动汽车
在新的一年里，我们将坚定的践行我们信仰的“精品投资理念”，以专业的态度在追求绝对收益、创造财富的道路上继续前行。同时也衷心感谢投资者一直以来对我们的信任和不离不弃。
最后，祝大家身体健康，马年投资收获满满！
景华资产
2026年2月28日
责任编辑：石秀珍 SF183
