（以下内容从中航证券《关注券商并购重组主线，行业迎来估值业绩双修复》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2026.2.9-2026.2.13)非银(申万)指数-1.59%,行业排26/31,券商Ⅱ指数-1.19%,保险II指数-2.48%;上证综指+0.41%,深证成指+1.39%,创业板指+1.22%。个股涨跌幅排名前五位:锦龙股份(+6.85%)、浙江东方(+4.89%)、华金资本(+3.16%)、华南华铁(+0.98%)、永安期货(+0.92%);个股涨跌幅排名后五位:九鼎投资(-14.46%)、华林证券(-8.11%)、国盛证券(-4.80%)、华鑫股份(-4.40%)、中国太保(-4.28%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:证券:
市场层面,本周,证券板块下跌1.19%,跑输沪深300指数1.55pct,跑输上证综指数1.60pct。当前券商板块PB估值为1.34倍。本周,西南证券2月13日披露60亿元定增预案,成为沪深北交易所2月9日推出优化再融资一揽子措施后,首家披露大额定增预案的上市券商。募集资金拟投向证券投资、财富管理、资管、投行、信息技术与合规风控建设等七大领域。2025年,资本市场交投活跃度提升叠加政策红利持续释放,上市券商业绩实现全面高质量增长,呈现头部稳增、并购重组加速、中小突围的发展格局。2025年上市券商业绩全面高增,核心源于市场环境、业务结构、政策红利三重因素协同发力,同时并购重组成为部分券商业绩增长的关键抓手,推动行业资源优化配置与集中度提升。进入2026年,行业整合进程持续提速,监管导向愈发清晰,中小券商差异化发展成为破局关键,行业正步入估值与业绩双修复的黄金发展窗口期,中长期发展价值凸显。2026年作为“十五五”开局之年,券商行业整合进程将持续提速,监管层明确“防风险、强监管、促高质量发展”主线,行业发展逻辑从规模扩张转向质量提升,头部券商与优质重组标的具备明确的中长期配置价值,中小券商需依托差异化发展实现突围。从行业整体格局来看,并购重组仍是行业发展的重要主线,行业资源将进一步向优质头部券商集中,头部券商的规模优势、品牌优势和协同优势将持续凸显,行业集中度有望进一步提升。同时,当前券商板块估值仍位于历史低位,叠加政策持续利好与市场环境向好,估值业绩双修复逻辑清晰、确定性强,行业正步入双修复的黄金窗口期。
股市有风险入市需谨慎AVIC
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:
本周,保险板块下跌2.48%,跑输沪深300指数2.85pct,跑输上证综指数2.89pct.
近日,多家保险公司陆续披露2025年四季度偿付能力报告,2025年国内保险行业整体呈现“利润回升、业务稳增、偿付稳健”的发展态势,投资收益成为行业盈利回暖的核心驱动力,头部险企表现突出,同时,行业偿付能力虽有小幅下滑,但整体仍符合监管要求。分类型来看,人身险公司中,泰康人寿以271.6亿元净利润大幅领先行业,招商信诺人寿、工银安盛人寿等银行系险企均实现净利润猛增;中信保诚人寿、泰康养老成功扭亏为盈,分别实现净利润50亿元、18.46亿元。财产险公司中,中国人寿财险、英大财险、中华财险净利润位居前列,盈利稳定性较强。偿付能力方面,全年综合偿付能力充足率与核心偿付能力充足率“双增”的保险公司有30余家,“双降”的保险公司约80家,部分公司下滑存在明确具体原因。2025年险企净利润大幅增长,是资产端与负债端协同改善的结果。资产端,A股市场结构性行情活跃,险资主动提升权益仓位,有效增厚了投资收益;负债端,“报行合一”政策的持续推行,使行业相关渠道平均佣金水平较此前降低30%,显著减少手续费及佣金支出,同时预定利率下调也进一步降低了人身险公司负债成本,实现降本增效。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC
正文目录
一、券商周度数据跟踪
(一)经纪业务
(二)投行业务
(三)资管业务
(四)信用业务
(五)自营业务
二、保险周度数据跟踪
(一)资产端
(二)负债端
三、行业动态.
(一)券商
1、行业动态8
2、公司公告9
(二)保险9
1、行业动态9
图表目录
图1A股各周日均成交额(亿元)
图2A股各周日均换手率(%)
图3IPO承销金额(亿元)及增速
图4增发承销金额(亿元)及增速
图5债承规模(亿元)及增速
图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)
图7基金市场规模变化情况(万亿元)
图8近一年两融余额走势(亿元)
图92022年以来股、债相关指数走势
图10国债到期收益率(%)
图11750日国债移动平均收益率(%)
