少数派投资
上证指数的历史高点是2007年10月16日的6124.04点，至今已经过去了十八年了。股民基民一边看着美国近20年的大牛市，一边对大A股的长牛翘首以盼，一等就是十八年。当年勇敢入市的年轻人，现在已经两鬓斑白。如今中国股市集齐了五张王牌，有望推动本轮牛市创出历史新高。
一、利率降低 —— 凸显股票市场价值
中国十年期国债收益率1.9%，对比沪深300指数平均分红收益率2.5%，已经超过了长期国债收益。而上市公司净利润中平均只有35%拿出来分红，利润的大头还留存在公司。对比一下银行理财年化收益1.5%，一年期存款利率0.95%。股票变得很有吸引力。
对比一下美国市场，标普500指数的市盈率是25倍，分红收益率1.2%，美国十年期国债收益率4.14%。美国当前是高利率，利率比中国高一倍多，分红收益率比中国低50%，市盈率还比中国高70%。中国股票比美国股票更有性价比。
二、资金溢出 —— 大量资金缺少投向
过去二十年吸纳投资资金最多的是楼市。随着楼价见顶回落，楼市已经失去了吸纳投资资金的能力。相对应的房地产信托，也没有了。过去几年，形成了50万亿的超额储蓄，居民储蓄存款达到了162万亿。以往的超额储蓄可以靠楼市和房地产信托吸纳，现在这两个渠道都没有了。现在能够吸纳投资资金的最大渠道就是股市。
当股市出现赚钱效应，股票型产品的持有体验很好的时候，资金会蜂拥而入。每一轮牛市都是这样。吸引机构投资者入市的是股票估值、公司业绩。吸引个人投资者入市的关键是持有的体验。持有能赚钱，就会有更多的资金入市。沪深300指数已经连续两年涨幅在15%左右，基金普遍盈利丰厚，修复了过去几年的亏损。投资者的持有体验正在迅速好转。大量资金缺少新的投向，而股市的赚钱效应在积累，会吸引更多的资金进入股市。
三、经济抓手 —— 股市财富效应拉动消费投资
中国经济最大的拖累是房地产价格下跌带来的财富缩水。初略估计，过去几年楼价下跌导致居民名义财富缩水超过100万亿。尽管政府投资力度很大，出口维持高增速，GDP的数字也不错，但财富的快速缩水导致大家不敢消费、不愿消费。
2025年4月，政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场”。学习时报10月刊登文章提出，稳股市是夯实消费底气的关键举措，通过财富效应、心理效应和预期效应三重机制增强消费信心。
面对消费不振、就业压力，当传统增加投资的效用不显著的时候，股市是很好的抓手。经济结构在转型，新质生产力在形成，目前进展得很好，但不是一蹴而就，需要时间。要提振消费、稳定楼市，股市的财富效应是能够短期看见的。而中国股市也处于估值较低，财富效应开始逐步累积的过程中。中国股市的这轮牛市，承载着吸纳投资资金创造财富效应的使命。
四、利润支撑 —— 上市公司收入利润恢复正增长
非金融上市公司整体盈利经过9个季度负增长后，2025年恢复正增长，2026年会更加明确。“瑞银预计2026年MSCI中国指数的盈利增长有望达到14%，甚至更高，动能主要来自互联网平台、高端制造以及具备全球扩张能力的出海型的企业。”
在股票市场率先上涨近一年后，上市公司的收入利润恢复正增长，确认了经济复苏的脚步。这种恢复是在房地产财富效应破灭、中美竞争激烈进行的过程中发生的。证明了中国经济的韧性和含金量，对股市慢牛提供了基本面的支撑。
五、全球格局 —— 中美竞争强弱态势互换
从更长期的视角看，今年是中美长期竞争关键的一年，竞争的强弱态势发生了微妙的变化。过去20年中国面对美国一直处于相对被动。从今年4月美国的关税霸凌开始，中国主动反制，美国最终妥协。再到10月美国加征中国船舶港口费，中国反制稀土管制，美国迅速退让。竞争的强弱态势已经发生转化。
英国经济学人杂志刊登文章认为“中国正在赢得贸易战”，原因：第一是中国能够承受美国的胁迫，并善于报复；第二是中国成功建立了新的全球贸易规范，出口保持增长；第三是贸易战强化了中国的政治凝聚力。欧美的精英阶层会逐步认识到这种强弱态势的变化。
全球资金在观察中美竞争的态势，考虑资金的投向。过去几年，外资低配中国市场，流出中国股市。随着中美竞争强弱态势的转化，资金会做选择。境内境外资金在中美竞争态势逐步明朗后，对中国资产的长期配置需求会增加。这种增加是长期性的，持续性的。
在强势行情中，投资方向要优先选择弹性更高的成长类、科技类、小微盘股票。价值类股票也可以作为稳健的长期持股。
利率降低凸显股票市场价值，大量资金缺少投向，股市财富效应作为拉动消费的抓手，上市公司收入利润恢复正增长，中美竞争强弱态势互换。这五个长期变化还没有被股票市场充分反应，市场的估值还比较低。未来几年，随着股票市场逐步作出反应，会推动市场走高，创出历史新高，成为财富效应新的主场。
责任编辑：石秀珍 SF183
