近日，万科的股票和债券双双暴跌，11月26日至12月4日，万科股票累计跌幅近18%；多只债券跌幅惊人。
2025年12月，万科面临合计57亿元的境内债券集中到期压力，其中“22万科MTN004”（20亿元）与“22万科MTN005”（37亿元）分别于12月15日和12月28日到期。为避免违约，公司已公告拟对20亿元中期票据申请展期一年，此举引发市场对“困境性债务重组”的高度担忧，导致股债双杀。12月3日，惠誉下调万科评级至"CCC-"，标普同步调降评级，市场看空情绪加剧，12月10日将召开债券持有人会议审议展期方案，需获90%以上债权人同意。截至12月3日，部分债权人明确反对，若展期未通过，20亿元债券将面临违约，并可能触发交叉违约条款。
万科一贯被认为是房地产的优等生，更是背靠深圳国资委这棵大树，所以即便万科有着不小的债务压力，但市场认为其倒下的可能性相对较低。万科早在2018年就喊话说要“活下去”，尽管很早看到危机，但内外部因素共同作用下，房企本身的调整和自救都显得困难重重，从外部来看，债务压力根源在于销售端持续萎缩，2025年前三季度，合同销售额仅1004.6亿元，同比下滑44.6%；而在2020年，万科的合同销售额高达7000多亿元，到了2024年只有2460亿元。利润也大幅下降，自身造血能力已经严重不足。为缓解危机，万科加速资产处置：2025年前三季度通过大宗交易回款超70亿元，盘活存量资产实现回款71.1亿元，并质押核心子公司万物云全部股权。去年以来，万科的大股东深铁集团开始以各种方式向万科输血，也在很大程度上稳定了债权人的信心，但其自身亦面临经营压力，后续注资能力存疑。今年11月份，万科和深铁集团签署名为《关于股东借款及资产担保的框架协议》显示，万科于2025年1月1日至2025年股东大会期间（2026年6月30日前）从深铁可获取的最高贷款金额为220亿元。这意味着万科能够从大股东获得资金已经非常有限，但事实上，万科靠自身度过危机可用的办法已经不多。
万科2026年境内债到期规模预计超100亿元，2027年将面临海外债兑付挑战。尽管公司通过债务展期争取时间，但根本性复苏仍依赖房地产市场整体回暖与销售回款恢复。对于中国房地产，万科如果倒下，意味着一个时代的结束，万科能否走出危机，我们拭目以待。
