资本市场变幻莫测，热点层出不穷，宏观经济指标纷繁复杂，各种数字和政策让人眼花缭乱，投资者往往难以看清真相。为此，《金斧子财富》与金斧子投研中心联合推出「热点快评」栏目，旨在以更快的速度追踪市场热点，以更理性的视角进行点评，深入浅出地为您解释各项指标、分析影响因素、理顺传导路径。知其然，更要知其所以然，方能在投资中稳操胜券，希望我们的观点能给您带来启发。
10月30日美联储如期降息，但联储官员的偏鹰派发言后comex黄金下行1%。10月以来，黄金先是一举冲破4000美元/盎司大关一路向上，20日达到最高点4374.3的价格，随后便开始急速下跌。
截至28日，comex黄金相比月中高点跌幅已超过9%，回到4000美元之下。黄金市场目前出现了一定的恐慌情绪，花旗认为黄金有跌回3800美元/盎司的可能性，部分机构认为眼下的下跌是下行趋势的开端。高台跳水的黄金是会持续下行还是逐渐回到高点，现在是入手的时机吗？
数据来源：wind，金斧子投研中心
短期回调属于合理修正
这半个月以来金价的急跌，背后原因或是短期避险情绪修复、中美贸易缓和以及价格高点资金获利了结行为较多等因素。上半月在美国政府停摆，中美贸易再现风波等避险情绪支撑下黄金一路走高。但随着俄乌谈判逐渐取得进展，以色列与哈马斯达成停火协议，中美磋商达成基本共识以及美国两党就政府预算案也形成共识，避险溢价逐渐减弱。
此外，黄金中途突破4000美元/盎司也伴随着市场的部分恐高焦虑情绪，不少资金会选择获利了结，高位止盈。
另一方面，本次黄金也部分受到白银价格下行拖累。前文提到白银此前因库存紧张而迅猛上涨。随着白银供需矛盾缓和，价格也迅速下行。高盛认为，白银的投机性平仓头寸通过跨金属套利盘传导至黄金进而传导下跌，短期回调属于正常修正。
长期上涨逻辑未改
货币属性：去美元化趋势不可逆
当前，美国国债规模已超38万亿，美国主权信用评级已被下调至AA-，美元的信用价值正在逐渐下降。这将导致美国债务风险水平上升，会影响其他国家对美国国债的信用评估及需求判断，美元资产吸引力减弱，进而影响美元作为全球储备货币的地位。虽然目前美国政府的停摆有历史可循，也并非长期，但其背后展现的政府财政压力可见一斑。
以美元为主的旧货币体系逐渐下落，特朗普政府也有意构建以数字货币为中心，挂钩美债的新货币体系。今年6月份，美国通过稳定币相关法案，全球市场都随之对稳定币产生较大关注并有相关措施。
但事实上，新货币体系的形成需要一定的时间以及全球各国的认可，稳定币目前仍处在初步阶段，且面临较大的不确定性与风险，难以能替代美元的核心货币作用。
数据来源：浦银国际，金斧子投研中心
因此，基于全球市场对美元信用的担忧以及稳定币等新货币的疑虑，黄金作为自古以来的货币替代品，信用价值与基础得到不断增强，黄金需求得到支撑。近期菲律宾央行相关官员有提到或将考虑抛售部分黄金，背后原因或是其配置比例相比合理规模相对较高，也有部分获利了结考虑。
因此，去美元化大背景下，全球各国增持黄金的核心趋势没有改变，但是可能随着前期购入规模较高，后续购入速度或将有所缓解，也有获利卖出后低位再配置的可能性。
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金融属性：降息周期开启
一般来说，美联储降息意味着美元资产收益下降，汇率走弱，进而黄金价格会相对上涨。且美联储通过降息刺激经济可能会加剧通胀，而黄金正是对抗通胀的重要资产。此外美联储降息通常意味着美国经济放缓危机，这也会从避险情绪上加大黄金的配置。
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10月份美国CPI同比低于市场预期值，虽然关税影响下部分商品价格有上涨，但其影响整体有限，虽然9月非农就业数据因为美国政府停摆而延迟公布，但结合此前其就业市场持续表现疲软的趋势，通胀上行的可能性较小。
10月美联储再度降息20bp并12月暂停锁表，符合市场预期。虽然鲍威尔随后释放了偏鹰派发言，表示12月降息非必然。但结合联储主席换届在即，且政府停摆时间已接近历史高点，对实体经济有一定拖累，政府官员失业也会影响后续就业数据，美联储政策放松空间仍较大，只是节奏可能有所放缓。
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避险属性：国际环境复杂有所支撑
作为一种全球通用的具备稀缺性的避险资产，黄金价格在近几年不断得到支撑。自俄乌冲突爆发以来，巴以冲突、中美贸易冲突等事件均不断为黄金提供避险溢价。此外，特朗普上台后如对等关税等政策也加剧了全球贸易冲突，市场不确定性逐渐增强。
当前，虽然俄乌、中美、巴以等风险事件均有缓和表现，中美两国首脑也在今天进行会晤，但纷争并未迎来终局。俄乌谈判后续缓慢且没有实质性进展，以色列违反停火协议再对加沙开火，中美两大国在贸易利益维护上你来我往，且特朗普政府的政策本身具备较大的不确定性，市场不确定性预期升温，黄金的避险地位逐渐凸显。
数据来源：wind，金斧子投研中心
探究支撑黄金上涨的深层因素，本轮价格回调或许是短期风险释放以及泡沫挤出的健康回调，黄金长期上涨尚未画上句号。当然，短期内黄金由于处在历史高位，高位震荡风险较强。短期配置应警惕市场情绪极端化下的追涨杀跌风险，波段操作可以考虑低位配置。
黄金作为资产配置不可或缺的部分，长期价值毋庸置疑。事实上，淡化黄金的短期交易，关注其长期配置价值，或许在当下是更好的选择。投资者直接参与黄金投资，易面临分析难度大，受市场外溢情绪影响强的问题，可以通过有布局黄金的宏观多资产与主观股票管理人的优质产品进行投资，提高投资可得性。
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