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一周要闻回顾
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1. 二十届四中全会召开规划未来
10月20日至23日，党的二十届四中全会在北京举行，审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。全会提出“十五五”时期主要目标，包括高质量发展显效、科技自立自强提升等，还明确2035年人均GDP达中等发达国家水平的远景目标。
2. 前三季度GDP同比增长5.2%
国家统计局数据显示，前三季度国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2%，较上年全年加快0.2个百分点。同期，国内居民出游49.98亿人次，同比增长18.0%，其中农村居民出游增速达25.0%，经济呈现稳中有进态势。
3. 国有资产“家底”首次详细披露
10月26日，国务院报告显示，截至2024年末全国国有企业（不含金融企业）资产总额401.7万亿元、国有资本权益109.4万亿元；国有金融企业资产总额487.9万亿元、权益33.9万亿元，行政事业性及自然资源资产情况同步公布。
4. 央行公布前三季度信贷数据
央行统计显示，前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，9月末科技、绿色、养老产业贷款同比分别增长11.8%、22.9%、58.2%，均高于全部贷款增速。A股同期98家企业IPO融资918亿元，86%为民营企业。
5. 美国主权信用评级遭下调
当地时间10月24日，欧洲评级机构ScopeRatings将美国主权信用评级从“AA”降至“AA-”，理由是公共财政状况持续恶化、政府治理标准下降。数据显示美国国债总额已突破38万亿美元，预计2030年债务占GDP比例将达140%。
6. 中美在吉隆坡举行经贸磋商
10月25日，中美经贸团队在马来西亚吉隆坡开启磋商，围绕美对华海事物流和造船业301措施、对等关税暂停期延长等问题交流，就解决各自关切的安排达成基本共识，同意推进细节确定及国内批准程序。
7. 金融工作部署四季度重点任务
10月24日金融系统会议上，何立峰强调四季度要紧盯风险、严防“爆雷”，加力支持实体经济。国务院金融报告同时提出，将突出金融服务实体方向，巩固严监管氛围，助力“十四五”收官。
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债券一级市场概况
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上周（10.20~10.26）债券市场共发行各类债券1438只、26837.89亿元，市场结构呈现鲜明分化特征。同业存单占据绝对主导，发行578只、9623.40亿元，分别占比40.19%和35.86%，其透明高效的优势使其成为银行核心主动负债工具。国债虽仅发行7只（占比0.49%），但总额达6890.50亿元（占比25.67%），单只规模显著，凸显金边债券筹资能力。公司债以216只（15.02%）居数量次席，其中私募债占比超六成，反映企业直接融资需求旺盛。地方政府债与金融债总额占比均约9%，专项债占地方债发行额七成以上，政策性金融债占金融债过半。企业债占比不足0.2%，规模最小。整体看，市场以金融机构负债管理和政府筹资为核心，企业融资结构持续多元。
一级市场面额比重发行统计（10.20~10.26）
数据来源：同花顺iFinD
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债券二级市场概况
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上周（10.20~10.24），银行间国债到期收益率呈现“短端稳、中长端震荡回升、超长端先降后升”的态势，收益率曲线始终保持正常向上倾斜形态。1年期短端收益率在1.4415%至1.4785%区间波动，20日触底后小幅回升并趋于平稳，反映资金面宽松下短期利率锚定效应显著。3年期收益率波动最小，维持在1.5299%至1.5344%之间，受10月LPR报价不变的政策稳定预期支撑。5年、7年、10年期中等期限收益率自22日起持续回升，分别从1.6063%、1.7557%、1.8312%升至24日的1.6204%、1.7708%、1.8456%，与本周9142亿元利率债供给压力及9月制造业PMI回升带来的经济企稳预期相关。30年期超长端收益率波动最大，从20日2.2130%降至22日2.1800%后反弹至24日2.2110%，体现海外银行风险事件的短期避险情绪与国内政策发力预期的博弈。整体来看，央行MLF加量续做释放的流动性有效平抑了短端波动，中长端则反映经济基本面与政策环境的动态平衡。
国债收益率一周走势
数据来源：同花顺iFinD
政策性银行债收益率
10月20日至26日当周，债市延续“短端需求维持强劲、长端配置力量增强”特征。具体品种方面，国开行短端品种配置需求持续释放，1年期金融债中标收益率1.4771%，全场倍数达3.36倍，短端承接力保持稳固；3年期品种受市场配置需求支撑，收益率升至1.7298%，边际倍数1.17倍，市场对中长期限品种的配置参与度稳步提升。农发行182天期债券需求韧性凸显，全场倍数维持在3.79倍高位，中标收益率1.5549%；5年期品种收益率微升至1.7962%，边际倍数达12.77倍，中长期配置力量介入节奏显著加快。
信用债收益率
信用债市场呈现“量增价稳与利差分化延续”特征。一级市场方面，政策支持领域融资成本保持平稳，高等级主体取消发行规模延续低位，10月20日至26日累计取消发行2只，仍集中在城投领域，反映市场利率波动压力可控。弱资质城投债发行环境边际改善，城投债单周发行规模达1521.05亿元，环比增幅49.66%，净融资维持正向增长，信用利差分化态势未改。
从资金面看央行1890亿元7天期逆回购操作调节下，银行体系流动性维持平稳，DR001中枢稳定在1.30%附近。信用债发行规模环比增加33.45%至5782.80亿元，票面利率平均稳定在2.24%，其中金融债平均票面利率为1.98%，产业债平均票面利率为2.14%。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
上周（10.20~10.26）央行延续灵活操作策略，通过逆回购和买断式逆回购组合调节市场流动性。10月25日，央行以固定利率、数量招标方式开展2300亿元7天期逆回购操作，操作利率维，对冲当日到期逆回购后实现净投放2260亿元。10月26日开展2800亿元7天期逆回购操作，对冲当日到期逆回购后，实现净投放2760亿元，全周根据到期节奏及税期资金需求持续灵活调节。
从全周来看，央行累计开展逆回购操作超7500亿元，对冲到期的7891亿元逆回购后，全周实现净回笼约390亿元（未包含部分日期操作细节）。买断式逆回购方面，本时间段内无新增操作，叠加10月9日已开展的11000亿元3个月期操作及10月15日6000亿元6个月期操作，合计对冲当月到期的13000亿元买断式逆回购（8000亿元3个月期+5000亿元6个月期）后，实现净投放4000亿元，为连续第五个月加量续作。本月已先后完成3个月期与6个月期品种续作，全月净投放态势明确。MLF方面，本时间段内无MLF到期与操作，10月全月将有7000亿元MLF到期，业界普遍预计央行将进行等量或小幅加量续作。
Shibor短端利率呈现波动上行。10月26日数据显示，受税期高峰及政府债券发行缴款影响，隔夜Shibor较前一交易日上行11.9个基点，7天Shibor上行3.9个基点，整体资金面在逆回购大额投放支撑下压力可控。
2. 市场资金面分析
上周（10.20~10.24），银行间市场各期限回购利率整体保持平稳运行，各期限利率均呈窄幅波动态势。从走势看，短期品种R001呈小幅上行趋势，从1.3627%升至1.3802%；R007略有波动回落，从1.4740%降至1.4649%。中长期品种中，R014在1.5487%~1.5684%区间波动，R021稳步下行0.0153个百分点至1.5555%，R1M先升后降，最终收于1.5409%。整体利率波幅均未超0.02个百分点，反映市场流动性平稳。这与10月央行通过MLF和买断式逆回购净投放6000亿元流动性、支持政府债券发行及信贷投放的操作密切相关，印证了当前货币政策“保持流动性充裕”的取向。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
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海外资本市场回顾
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| 汇率方面：
10月20日至26日，人民币汇率中间价呈现窄幅震荡态势。20日中间价报7.0973元，较前一日下调24个基点开启本周波动；21日维持7.0973元不变；22日受美元短期反弹影响调升18个基点至7.0991元；23日因美元回落调降18个基点回归7.0973元；24-26日持续维持该水平不变。整体波动幅度较前一周进一步收窄，主因美联储降息预期持续升温与国内经济基本面稳健形成双重支撑，叠加外资流入态势平稳。全周人民币对美元中间价累计调降307个基点（较19日7.1280元计算），在岸和离岸人民币汇率波动区间收窄至7.09~7.10元，双向波动特征持续显现。
美元指数呈现"震荡下行"态势：20日收98.750（跌0.15%），受美国经济衰退担忧压制；21~23日因政策预期反复整理，23日收98.620（跌0.13%）；24~26日受9月CPI数据低于预期提振，进一步跌至98.500。波动核心源于美国劳动力市场疲软与通胀压力缓解的双重催化——ADP就业数据大幅下滑且"褐皮书"显示劳动力需求低迷，叠加9月CPI同比3.0%低于预期，强化政策宽松预期。欧元兑美元呈现震荡微升趋势，从20日1.1655升至26日1.1680，受欧央行维持利率不变的表态支撑，但欧元区增长乏力限制上行空间；英镑兑美元在1.3350~1.3380区间震荡，26日收1.3365，英国商业投资疲软持续压制上行动能。美元兑日元于151.30~151.90区间波动，26日收151.60，日本财务大臣持续释放干预信号抑制波动幅度。此外，瑞郎微升（美元兑瑞郎从0.8010降至0.7995），受瑞士央行可能重启负利率的预期支撑；加元在1.3980~1.4020区间震荡，国际油价企稳与美国经济数据分化形成博弈。
| 海外债券市场：
美债收益率呈现"持续下行"趋势。收益率先快速回落再缓慢走低，20日10年期下行3.45个基点至3.978%，2年期同步跌1.47个基点至3.451%；21~25日受劳动力市场数据疲软拖累续跌，25日10年期降至3.930%；26日因CME“美联储观察”10月降息概率升至98.3%，进一步跌至3.920%。全周10年期累计跌19.7个基点，30年期从4.569%降至4.500%，短端收益率回落幅度大于长端，反映市场对政策宽松预期显著强化。英国10年期国债收益率震荡下行，20日跌2.5个基点至4.503%，21日续跌2.7个基点至4.476%，23~26日受企业投资削减与经济复苏乏力影响跌至4.420%，市场对英国经济前景信心持续受挫。德国10年期国债收益率先抑后扬，20日下行0.3个基点至2.576%，21日再跌2.5个基点至2.550%，23~26日因能源价格企稳与欧央行政策观望情绪反弹4.5个基点至2.595%，能源成本与货币政策预期博弈持续加剧。
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