Q：请问重阳投资，如何解读本轮中美贸易摩擦升级？
A：10月以来，中美贸易摩擦再度升级。先是美国对中国入港船舶征收额外费用，然后中方强硬发布全链条稀土出口管制予以回击，随后特朗普表示要对中国所有产品征收100%关税并实施关键软件出口管制。中美贸易谈判形势在两周时间内骤然恶化，大幅超出市场预期，全球资本市场也随之显著波动。
与4月初对等关税时期相比，最大不同是中方拥有更大的主动权。本次贸易摩擦升级过程中，中方不再局限于对等反制和关税对抗，通过将稀土等关键领域的供应链优势作为反制工具，将博弈的焦点引向了美方高度依赖的核心领域。从海外公开信息看，中方对短期谈判的态度也比美方更加冷淡，充分体现了其在本轮博弈中的信息和定力。这种“攻守易势”来源于中美双方诉求的变化。在中方的视角上，对等关税并未明显拖累出口和经济，而稀土已经证明了作为重要谈判筹码的关键地位，在强大的产业链供应能力下其他中国商品可能也具有很强的反制作用。而在美方的视角下，美国就业市场明显走弱，贸易摩擦无序升级的经济基础更加薄弱，特朗普也迫切需要大豆等中方协议来保障逐步临近的中期选举。在这种情况下美方对于谈判成果的诉求一定程度上高于中方，而中方决策层立足中长期战略，对资本市场短期情绪波动更加从容。这也就意味着中方掌握主动权后要价可能会更高，首次处于被动地位的美方可能会需要更长时间来妥协。因此虽然贸易摩擦烈度不及4月初，但持续的时间可能会更长，政策波动也可能会更大。
短期极限施压后中美双方最终达成协议仍是基准情形。事实上，美国是全球最大的消费方，优势在先进科技，而中国是全球最大的生产方，优势在大而全的产业链。目前双方在核心能力上互有优势，难以真正脱钩，两国领导人直接会晤是双方共识，预计本轮贸易摩擦升级仍会以双方达成协议来解决，这也是市场TACO（Trump Always Chickens Out）交易情绪浓厚的原因。短期来看，股票市场已经积累了一定程度的涨幅，分化程度也有所增加，面对迅速变化的贸易谈判形势需要更加审慎。从中长期来看，本次贸易摩擦过程中，中国综合国力的优势充分体现，上市公司创新能力不断提高，具有全球竞争力的优质公司不断涌现，中国市场依然大有可为。
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