上周A股市场震荡下行，创业板和科创板表现较好。上证50收2909.74，沪深300收4501.92，中证500收7170.35；南华商品指数继续震荡；国内金融期权加权隐含波动率震荡上行，成交量和持仓量有所分化。
全球宏观经济行业动态方面：美联储9月议息会议如期降息25个基点。这也是美联储继2024年12月之后，时隔9个月再次宣布降息。点阵图显示2025年将再降息50个基点。鲍威尔暗示美联储正在把政策重点从通胀转向就业。鲍威尔称，美联储的政策一直侧重针对通胀，现在正朝着更中性的政策方向发展。美国劳动力市场正在降温，是时候在政策制定中考虑到这一点了。此外，周五据媒体报道，特朗普政府将大幅改革H-1B签证项目，要求新申请者支付10万美元费用，作为打击签证滥用、保护美国工人就业的最新举措。白宫公告声称H-1B项目的滥用已导致美国工人失业。新费用10万美元将在现有申请费用基础上额外征收，目前H-1B签证相关费用仅包括215美元抽签注册费及各类申请费。
国内宏观经济行业动态方面：国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。习近平强调，美方应避免采取单方面贸易限制措施，防止冲击双方通过多轮磋商取得的成果。中方在TikTok问题上的立场是清楚的，中国政府尊重企业意愿，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判，达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案。希望美方为中国企业到美国投资提供开放、公平、非歧视的营商环境。
国内宏观经济数据方面：财政部数据显示，1—8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入121085亿元，同比微增0.02%；非税收入27113亿元，同比增长1.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入64268亿元，同比下降1.7%；地方一般公共预算本级收入83930亿元，同比增长1.8%。
上周A股震荡下行，创业板科创板表现较好，受到银行和非银金融等行业拖累，大盘股承压。截至2025/9/19收盘，上证50收2909.74，周涨跌幅-1.98%，沪深300收4501.92，周涨跌幅-0.44%，中证500收7170.35，周涨跌幅0.32%。科创50收1362.65，周涨跌幅1.84%，中证1000收7438.19，周涨跌幅0.21%。
（数据来源：
Wind）
申万31个一级行业指数上周平均涨跌幅-0.42%，上涨行业13个，下跌行业18个。其中，煤炭(3.51%)、电力设备(3.06%)、电子(2.95%)涨幅最大。非银金融(-3.66%)、有色金属(-4.01%)、银行(-4.21%)跌幅最大。
（数据来源：Wind）
根据申万风格指数的收益，上周各风格指数涨跌互现，其中，高价股指数涨幅最大、低市盈率指数跌幅最大。
（数据来源：
Wind）
股指期货方面，上周为股指期货交割周。50周均升水2.52，300周均贴水-2.49，500周均贴水-14.68，1000周均贴水-17.64。各合约基差点位如下：
（数据来源：Wind
从对冲成本来看，一周平均年化对冲成本IH(1.03%)、IF(-0.66%)、IC(-2.46%)、IM(-2.85%)。
（数据来源：
Wind）
截至上周最后一个交易日，股票型ETF份额相比前一周增加175亿份（0.87%），达到20290亿份；总规模增加94亿元（0.27%），为35295亿元；近60日股票型etf申赎净流入如下图所示：
（数据来源：
Wind）
今年以来全部上市的ETF规模达到5.31万亿，较年初增加1.58万亿，共计1306只，较年初增加267只。其中，股票型ETF3.53万亿，较年初增加0.63万亿，共计1036只，较年初增加200只。按规模口径统计，挑选出具有代表性的20只股票型基金过去一周的表现如下：
（数据来源：
Wind）
商品市场回顾
上周商品指数继续震荡，周涨跌幅0.241%。
（数据来源：Wind）
上周美联储宣布降息0.25pb，符合市场预期，市场反响冷静，黑色反弹。
（数据来源：Wind）
上周黄金成交额维持榜首，高位震荡，看好续创历史新高。
（数据来源：Wind）
上周反内卷品种仍有集体反攻之势，关注后续上涨机会。
（数据来源：Wind）
上周国内金融期权加权隐含波动率震荡上行，成交量和持仓量有所分化。波动率曲面结构上，50指数10月call_skew较高，300和1000指数10月put_skew较高。期限结构上，主要期权近月合约IV低于远月合约IV。总体来看，市场从7月和8月份的单边上涨行情转向震荡行情，衍生品市场避险情绪增加，隐波也随之上行。
当月本周、上周隐含波动率与20日实际波动率对比如下：
从成交量来看，各期权品种的成交量有所增加，持仓量有所减少。当月合约成交量PCR比值（同期认沽期权成交量之和/同期认购期权成交量之和）普遍低于1，表明市场对认购期权的需求高于认沽期权，反映出投资者对后市的乐观情绪。具体标的成交量情况如下图所示：
挑选出中证1000指数作为标的，观察上周PCR值的变化情况。可以看到上周中证1000震荡，PCR比值仍然小于1。表明市场还是多头形态，总体情绪偏乐观。具体走势如下图所示：
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