查理·芒格先生有一句广为流传的话：“我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一本长着两条腿的书。”
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【好书】第302期：《赢得输家的游戏 第8版》
刘建位 译
机械工业出版社
推荐人 营销编辑余伊羿
2025年8月
互动话题：结合本书，请就市场波动时如何保持投资理性发表你的看法。
留言时间：2024年9月18日-2025年9月24日
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市场波动时，更要记住“投资者十诫”
作者/认识管理 摘编自机械工业出版社《赢得输家的游戏 第8版》
近期股市回调，你慌了吗？
无论上涨下跌，你想稳稳地实现财富增值吗？
对每位希望从股市长期获利的投资者而言，《赢得输家的游戏》是一部值得信赖的权威指南，被“现代管理学之父”彼得·德鲁克称为“迄今为止关于投资策略和投资管理的佳作”。在第8版新书中，埃利斯一如既往地分享了如何以更低的成本、更小的风险、更少的时间和精力在投资中取得长期成功，帮助读者在如今这个越来越难以预测的市场中制胜。其核心在于明确你的投资目标、制定有效的长期策略，并以耐心和决心使市场波动为你所用，长期坚持执行这些策略。
这部经典之作深入剖析了指数投资为何能持续超越主动投资，在此次全面更新的版本中，埃利斯还新增了关于债券投资、行为经济学、技术和大数据的章节。本文节选了埃利斯给普通人的投资建议：
01、攒钱，从现在开始
投资必须从储蓄开始。没有储蓄，就没有投资。让我们来看看，明智的投资者管理是怎么管理储蓄这个投资必需的前提的：
首先，明白储蓄不容易。如果从负面的角度来看储蓄，攒钱就会变得很难，成功的储蓄者，是从正面积极的角度来看待储蓄的，储蓄的过程，就是让你避免别人会犯的一个又一个错误，今天储蓄，将来受益；其次，制定的储蓄目标要明确。抽象地说要多储蓄，远不如设定一个精确、可信可行的具体储蓄目标：十岁的小孩子想要攒钱买一辆自行车，十几岁的少年想要攒钱供自己将来上大学，刚参加工作的年轻人想要攒钱买房结婚……目标越具体，攒钱越积极；接下来就要做储蓄计划了。无论是为了买100美元的自行车每周攒5美元，还是为了攒房子首付而每年攒10000美元，这些钱从哪儿来？怎么能够攒下来？谁来攒钱？什么时候要钱？你怎么知道你在正确道路上前进？如果你落后于原定的攒钱计划，怎么办？在成功的储蓄者持续聚售长远的目标，专注追求实现更加重要也更加值得追求的长期结果。
省钱储蓄的方法有很多，你要多寻找一些既适合你自己又能长期坚持下去的省钱储蓄方法。记住，储蓄的目的是让你的人生过得更好一些，这样你就能用更多资金去做投资了，就能积累更多的财富。
当然，做投资也要多省钱，减少你支付的投资成本。有个简单的方法，就是买指数基金，所有投资都采用指数投资方式，这样能让你避开系列成本：过高的基金管理费、过高的基金运作费用、过高的税金、过高的基金转换成本。上面所有这些基金投资成本单个来看非常低，但是加在一起非常高，每年占你投资收益的比例非常大。这也正是为什么先锋基金集团创始人约翰·博格喜欢说：“不用花出去的钱，就是你能攒下来的钱。”
02、保持理性
要成为一个真正成功的终生投资者，第一大挑战，也是最主要的挑战，就是了解你自己。这样才能让自己尽量做到最大限度的理性思考，以控制住自己的情绪，不让它压倒理智。
比如，你做做下面这个简单的测试题，注意里面暗藏着小玄机。
问：以下两个选择，你会选择哪一个？
选择一：股票上涨，涨了很多，而且一直持续上涨好多年
选择二：股票下跌，跌了很多，而且一直持续下跌好多年
你的选择是什么？如果你选择的是第一个，那么你就和90%的投资者（包括个人投资者和机构投资者）选择的一样，大多数人都会选择上涨的股票。可不应该这样想。除非你是卖出股票，才应该这样想，如果你是买入股票，选择第一项即股票持续上涨很多年，其实是违背你的个人利益的。
原因是这样的：
首先，你要记住，买入股票，其实真正买到手的是上市公司的股权凭证，你成了公司的股东，有权利得到公司的现金分红。如果你是一个奶牛农场的老板，愿意看到奶牛的价格持续上涨还是持续下跌？当然是愿意看到奶牛价格持续下跌，这样你就能用同样的投资金额买到更多的奶牛，以后能产出更多的牛奶。
股票就是你的现金奶牛。股票的市场价格越低，你买入的平均成本越低，每花1000美元能买到的股票数量就越多，以后收到的现金分红也就越多，平均算下来，每1美元投入成本的收益率也就越高。真正符合你这个股票买方长期利益的股票行情是，股价大幅下跌，持续下跌。
所以，正确的答案是第二个选择，但这个正确的长期投资选择，却违反了你的直觉。
深刻理解了这一点，你的内心也会获得更大的平静——因为你这一辈子投资长达三四十年，绝对不可避免地会遇上熊市大跌而且会遇上好几次。（你甚至会逐渐明白，熊市大跌其实对你是大好事）
大多数投资者都是太顺着人的本性走了，更喜欢看到股票一路上涨，越涨越有信心股市还会继续上涨，涨得越多，买得越多。在股票价格水平已经涨得很高的时候，最有激情高位追涨大量买入，而市场有涨必有跌，大涨必有大跌，他们未来的亏损风险就升高了。反过米，看到股票市场一路大跌，大多数投资者就会非常难受，其实市场跌到最低的谷底，最接近于大幅反弹，但这就像最接近黎明前最黑暗的时刻，投资者实在受不了，大量割肉卖出，这实在是大错特错。因为这正是最不应该卖出的时候，其实以这样的股价为分母来计算，未来的现金分红收益率特别高。
1927年，你投资美国股市1美元，再过72年，股价本身就能上涨到106美元。如果你红利再投资，同样是投资1美元，同样是经过72年，就升值到2592美元，能多赚接近2400美元。
当然，你做几十年的长期投资，在这期间肯定免不了会有好多次短期账面浮亏，因为市场会波动，涨涨跌跌，多次循环交替，但这只是短期下跌引起的短期账面浮亏，不会真正影响你长期投资的正常收益，忍受股市高波动性是获得股市高收益率的必然代价。但是你千万不要去冒那种可能会发生巨大亏损而且不可挽回的投资风险，千万不要用借来的钱做股票投资。
如果你发现自己容易为情绪所困，股市上涨就很激动，股市下跌就很郁闷，这时就马上停下来，不要做任何交易操作！
03、给普通人的“投资十诫”
我总结出以下“投资十诫”，可以作为个人投资者的投资指南，供你思考投资决策时使用：
第一诫：不要乱花钱，而要多省钱、多储蓄。把你储蓄积累的资本投资到合适的地方，能让你未来生活更加幸福平安能让你的孩子受到更好的教育，能让你有更大的财务自由而享有更多的选择。
第二诫：如果你炒股是为了图个乐，那你需要清醒地认识到，你正在赌你自己能力战胜那些专业投资高手。所以，你还是现实一点儿，一定要限制你自己只能玩得很小，非常小。（务必要准确记录你在股市上的战绩一笔一笔都要如实记录，这样，你不久就会说服自己还是赶紧退出股市跑路吧。）
第三诫：不要主要为了避税而在投资上乱折腾。这种投资操作，在避税上是好事，但通常在投资上是坏事，会让你因小失大。
第四诫：不要把你的房子看作一项投资。要把你的房子看作一个贮藏价值的仓库，看作你和家人生活居住的好地方，但你也只是生前居住一段时间而已。
第五诫：不要做商品期货。商品期货交易，其实只是价格投机。商品期货交易根本不是投资，因为它没有创造一点儿经济产出，也没有创造一点儿新增价值。
第六诫：不要让那些股票经纪人和推销基金的理财经理把你忽悠了。他们通常为人都挺好的，但是他们的工作不是为你赚钱，而是从你那里赚钱。交易佣金对于投资者来说是一笔沉重的费用支出，证券经纪人必须让客户多做交易才能拿到足够多的提成，所以根本没有时间去研究让客户买什么股票才是“对的”。
第七诫：不要投资于那些新奇的或者很少见的投资种类，它们往往是专门设计出来卖给投资者的，而不是适合投资者的。
第八诫：不要只因听人说或自己觉得债券稳健安全，就盲目投资。债券面值固定，但市场价格会波动，甚至大幅波动，且抗通胀能力差，而通胀是长期投资主要风险。
第九诫：不要只是偶尔想想目标，要白纸黑字写下你的三大长期规划：长期投资目标、长期投资规划、遗产规划，然后遵照执行，长期坚持不动摇。我建议你每年回顾一下你的投资，是否符合长期投资目标和规划，至少每过十年重新回顾一下你的遗产规划。
第十诫：不要相信你的感觉，投资不要跟着感觉走。你觉得非常开心飘飘然的时候，小心你可能要摔个大跟头了，当你觉得非常郁闷冰冰凉的时候，记住：黎明前最黑暗，终点前最疲累，胜利前最绝望，成功前最迷茫。所以，心再动，手不动。投资最好的策略就是长期持有指数基金，一动不动。动得越少，业绩越好。
总之，上市公司在变，生生灭灭；市场在变，涨涨跌跌；经济在变，起起伏伏，有时变化还很大。但是，成功投资的核心原则从来没有变，过去从来没有变，将来也不会变。正是因为这一点，读完这本书，你就学到了投资成功的基本原则，你就知道了长期投资成功所需要知道的一切。
内容简介
你想战胜市场吗？
你想击败85%的投资者吗？
你想让自己的财富持续增长并超长续航吗？
对每位希望从股市长期获利的投资者而言，本书是一部值得信赖的权威指南，被“现代管理学之父”彼得·德鲁克称为“迄今为止关于投资策略和投资管理的佳作”。
查尔斯· D.埃利斯博士被美国《财经》杂志誉为“华尔街zui聪明的人”，他致力于让投资者了解股市的真正运作方式，以及个人投资者如何才能确保自己成为长期赢家。在第8版新书中，埃利斯一如既往地分享了如何以更低的成本、更小的风险、更少的时间和精力在投资中取得长期成功，帮助读者在如今这个越来越难以预测的市场中制胜。。其核心在于明确你的投资目标、制定有效的长期策略，并以耐心和决心使市场波动为你所用，长期坚持执行这些策略。这部经典之作深入剖析了指数投资为何能持续超越主动投资，在此次全面更新的版本中，埃利斯还新增了关于债券投资、行为经济学、技术和大数据的章节。
埃利斯曾为全球养老基金、捐赠基金和主权基金提供咨询服务，并在哈佛大学、耶鲁大学和普林斯顿大学任教。当谈到现在的投资时，他深知哪些方法有效，哪些方法无效。在本书中，他给出了明确的建议。认真阅读这本备受推崇又与时俱进的投资指南，在大多数人都只能成为输家的市场中，你可能走出一条长期投资成功之路。
作者简介
[美]查尔斯·D. 埃利斯（Charles D. Ellis）
创立了格林威治合伙公司，这是一家国际战略咨询公司，为全球130多个专业金融市场的顶尖机构提供服务。他的著名文章《赢得输家相争的比赛》，是一篇开拓性的论文，发表于《金融分析杂志》，在1975年获得格雷厄姆和多德大奖。此外，他曾在耶鲁管理学院和哈佛商学院教授投资管理课程，担任特许金融分析师（CFA）学院院长一职，并兼任耶鲁大学投资委员会主席、哈佛商学院董事会成员。他还曾任AMIR（投资管理专家的世界性组织）主席，先锋基金董事。他在2023年荣获全球投资管理行业终身贡献奖。被《财经》杂志誉为“华尔街最聪明的人”。
