宏观概览
国内方面，低基数提振工业生产指标，新房和二手房成交同比边际企稳，港口高频数据显示8月出口同比或有放缓。7月工业企业盈利同比降幅较6月的4.3%收窄至1.5%，其中季调后利润率边际上行，或体现反内卷政策预期对价格的效果初步显现。8月制造业PMI边际回升至49.4%，非制造业商务活动指数亦回升至50.3%。8月26日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出加快实施“人工智能+”6大重点行动并强化8项基础支撑能力。8月29日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作，部署开展县域普通高中振兴行动，审议通过《医疗卫生强基工程实施方案》。
海外方面，高频数据显示美国居民消费仍有韧性，就业市场边际改善，住房销售偏弱。美国经济增长维持韧性，7月PCE通胀数据温和回升。上周联储宽松预期推动美股上涨，美债收益率下行，大宗商品整体上涨。美国上诉法院裁定对等关税和芬太尼关税为非法，但短期不会影响到关税加征。
联储方面，联储表态偏鸽，而特朗普对联储的施压升级。美联储理事Waller表示，支持9月降息25个基点，预计未来3-6个月内还会进一步降息。8月25日特朗普宣布罢免联储理事库克，库克就免职起诉特朗普。欧洲央行7月会议纪要显示，多数官员认为通胀风险“总体平衡”，当前利率水平合理。
地缘政治方面，德国总理默茨表示，普京和泽连斯基会晤无法实现；而特朗普警告称，如果俄乌不能实现和平，将对俄罗斯发动“经济战”。
本周国内关注8月外汇储备数据（9/7）。
海外关注欧元区8月HICP（9月2日）、美国8月ISM制造业指数（9月2日）、美国8月非农就业数据（9月5日）。
市场回顾
上周上证综指收涨0.84%，常见宽基指数中，中证500上涨3.24%，沪深300上涨2.71%，上证50上涨1.63%, 中证1000上涨1.03%。全A收涨的个股占比为32.36%，个股涨幅中位数为-2.08%。
行业方面，上周各行业涨跌互现，涨幅靠前的三个行业分别为：通信、有色金属、电子，而跌幅靠前的行业有：煤炭、纺织服装、综合金融。交易热度方面，上证综指上周成交量处于过去52周的10分位水平；市场分化程度处于8分位水平；市场整体波动率处于9分位水平。
期权&期指
上周A股主要指数普遍上涨，金融期权标的普遍上涨。ETF期权标的中创业板ETF涨幅较大，上涨7.6%。金融期权加权隐含波动率普遍上升。当前所有ETF期权的加权隐波均升至历史70%分位以上，其中500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权和科创50ETF期权加权隐波升至历史90%分位以上。上周ETF期权标的价格上涨，期权加权隐波上升，二者走势维持正较强的相关性。ETF期权成交维持活跃。截至上周五已连续13个交易日沪深两市ETF期权总成交量超过1000万张，周一两市ETF期权总成交量为1644.3万张，再创年内新高。上周50ETF期权、500ETF期权、创业板ETF期权和科创50ETF期权市场仍维持较强的乐观情绪。
大宗商品
海外，基于杰克逊霍尔会议发言，美联储主席鲍威尔释放明确降息信号，强调劳动力市场下行风险已超过通胀压力，当前就业脆弱平衡可能因供需同步放缓而快速恶化。最新数据显示矛盾动态：7月非农新增就业骤降至3.5万人，凸显就业疲软；7月CPI通胀略低于预期，核心CPI温和升至3.1%，支撑短期宽松窗口；PPI意外跃升0.9%，核心PPI上涨0.6%创27个月新高，反映关税压力正加速向生产端渗透。同时，8月PMI大幅增至53.3，显示制造业活动超预期扩张，部分抵消经济放缓担忧。
国内，8月制造业PMI为49.4%，虽仍处收缩区间但降幅收窄，显现低位企稳迹象。同期7月工业企业利润降幅收窄，与PPI触底相呼应，印证经济边际改善。但结构分化显著：高技术制造业和部分原材料行业受益于政策支持与价格回升，而消费品制造业受补贴退坡影响仍显疲弱，同时房地产领域PMI进一步下滑凸显投资与销售的双重压力。尽管服务业PMI升至50.5%成为亮点，但制造业需求端疲软（新订单指数49.5%）与终端商品消费滞缓仍形成制约，上下游价格传导不畅凸显内需复苏不平衡。
