金融市场波澜起伏，债券资产的投资价值日趋关键。面对当下的不确定性，如何才能从增量信息中精准把握市场动态？如何能够更好地判断后市的投资方向？
每周我们将聚焦最新的债券市场动态，探讨如何在低利率环境下为您的资产配置构筑防线。「债市佳见」将与您一起，周周同行，洞察债市风云，把握财富稳健增长的每一次机会。
近期债市再次陷入调整。7月29日，30年期国债期货单日下跌0.78%，7月份累计跌幅已经超过2%；10年期国债收益率上行至1.75%，且上周中证全债指数、纯债型基金指数等均出现阶段性回撤。
图：10年期国债收益率
数据来源：同花顺
图：近期债券指数表现
数据来源：wind
1、近期债券市场为何调整？
一方面，最近“反内卷”政策持续发力，上周雅鲁藏布江下游超级水电工程等重大项目启动，市场对于需求侧改善的预期显著升温，驱动商品及A股市场大涨，赚钱效应吸引资金从债市分流至其他市场。
在此背景下，“股债跷跷板”效应凸显。根据数据统计，上周中长债基、短债基金等的负债端均面临比较大的赎回压力，导致基金在上周对债券资产持续净卖出。
图：债券基金第三方机构净申赎数据
数据来源：华西证券
图：上周基金净卖出债券
数据来源：华创证券
另一方面，由于目前纯债收益率处于较低位置，多数机构为增厚收益普遍拉长久期，市场策略过于一致。而“反内卷”政策推高通胀预期，长端利率上行风险增加，导致调整幅度可能会被放大。
2、债市调整是否已经到位？
首先，目前经济数据表明基本面拐点尚未到来，市场担心的通胀预期可能性不大，如果后续基本面并没有显著改善，利率大幅上行的空间有限。
其次，对比今年一季度的债市，目前流动性依然偏稳也为债市提供了重要支撑。尽管上周资金利率出现波动，但上周五至今央行持续净投放，呵护资金面的态度较为明显，资金面对于债市的影响有所减轻。
图：央行近期逆回购投放情况
数据来源：wind
但是需要注意的是，从信用债角度，当前信用债利差极致压缩，而今年信用债ETF规模快速增加。在债券市场持续震荡的态势下，如果债市利率进一步上行，则可能会触发一定规模的赎回，存在潜在的风险。
图：信用债利差极致压缩
数据来源：同花顺
图：今年信用债ETF规模快速扩张
数据来源：华泰证券
3、目前该如何操作？
事实上，债券基金的核心价值是提供相对稳健的长期收益，而非博取短期的价差。回顾历史，以短期纯债型基金指数为例，近年来债市经历过多次类似调整，但净值修复速度较快，若拉长持有周期，均能获得不错的收益。
图：万得短期纯债型基金指数
数据来源：wind
图：万得短期纯债型基金指数历年回撤修复情况
数据来源：wind
考虑到当前长端利率存在一定不确定性，而不同债券基金的持仓特征差异也较大，持有短久期、高等级信用债的基金，对利率波动的敏感度更低，可以重点关注。
另外，债券基金本质是资产组合中的"稳定器"，若将其与其他权益资产等搭配，则能更好地应对单一市场的波动，所以无需因债市短期调整就全盘否定其配置价值。
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