（来源：源乐晟资产管理）
7月，国内资本市场继续高歌猛进。尤其是A股，在算力、创新药、墨脱水电站等板块的带动下，热点层出不穷。港股的热点主要集中在创新药和非银金融。消费股和互联网等前期热点板块，在7月的表现相对平淡，很多新消费公司在市场的高预期下却递交了低于预期的中报预告，股价明显下行。另一边，美股在AI带领下再创新高。有人说，美股是个幼儿园选手都能玩的游戏，一年一次大波动，只要抗住这次波动，之后该涨继续涨。但是这种事后解读忽视了表象背后最重要的原因，AI各领域仍然在美国如火如荼继续进行中。反观中国市场，1-2月炒国产AI和机器人，3-5月炒新消费，5-7月炒北美算力。只有创新药行情从3月持续到了7月。国产AI、机器人和很多新消费，如果高点不卖，接下来几个月基本上都跌回来了。这种现象，我们认为是这些板块基本面兑现度不够或者景气度持续时间不够长，叠加中国投资者更趋博弈所导致。
我们现在的配置，集中在科技（海外AI和国内算力）、创新药、有色金属、新消费、非银金融；其中，非银金融是新增，其余板块有结构调整。新增非银金融的主要逻辑是整体市场活跃度的上升叠加利率见底回升，券商保险会明显受益于此。在之前月报中，我们也曾讲过会择机配置金融板块。
8月，美国和全球主要经济体的关税谈判都将落定。如我们之前讨论的，美国及其他各国都会宣布自己从这次贸易战中获益。资本市场确实对目前关税谈判持有乐观的看法。接下来的全球资本市场，美元降息越来越近，各国贸易谈判盖棺定论，美国经济呈现“金发美女”的特征，中国经济结构调整效果显现，再叠加全球投资者之前对中国经济和企业的误读纠偏，我们相信中美股票市场都可能继续呈现较好的机会。我们依然会保持较高的仓位，紧密跟踪各个行业的基本面变化，希望获得较好的投资回报。
