上周市场持续上行，上证50收2795.51，沪深300收4127.16，中证500收6299.59；南华商品指数继续大涨；国内金融期权标的持续上行，各品种隐含波动率也随之上涨。
全球宏观经济行业动态方面：美国总统特朗普27日表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买1500亿美元的美国能源产品。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟与美国双方同意实行统一的15%关税税率，包括汽车在内的各类商品将适用该关税标准。这些与美国的贸易协议将为市场带来稳定性。中美关税方面，中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。联储方面，7月议息会议将于7.29日到7.30日召开，市场普遍预期7月不降息，年底前降息两次。
国内宏观经济行业动态方面：国务院总理李强于7月26日出席在上海举行的2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞。同时，上周市场的主要关注点集中在雅江水电站开工和倡导反内卷这两件事情上。雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。反内卷方面，市场监管总局着力整治质量领域“内卷式”竞争，市场监管总局近日曝光了一批质量领域“内卷式”竞争违法行为典型案例，其共同特点是企业忽视品牌、质量、技术竞争，为获取短期市场份额和利润，降低成本投入，以“低质”产品破坏市场公平竞争秩序。
国内宏观数据方面：财政部发布数据显示，2025年上半年，全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%。各级财政部门持续加强对重点领域的支出保障。其中，社会保障和就业支出同比增长9.2%；科学技术支出同比增长9.1%；教育支出同比增长5.9%；卫生健康支出同比增长4.3%。收入方面，今年上半年，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%。部分行业税收表现良好。
上周市场持续上扬，上证指数冲上3600点后有所震荡，小盘股表现较好，科创50涨幅靠前。截至2025/7/25收盘，上证50收2795.51，周涨跌幅1.12%，沪深300收4127.16，周涨跌幅1.69%，中证500收6299.59，周涨跌幅3.28%。科创50收1054.20，周涨跌幅4.63%，中证1000收6706.61，周涨跌幅2.36%。
（数据来源：
Wind）
申万31个一级行业指数上周平均涨跌幅2.76%，上涨行业27个，下跌行业4个。其中，建筑材料(8.19%)、煤炭(7.97%)、钢铁(7.67%)涨幅最大。公用事业(-0.26%)、通信(-0.76%)、银行(-2.87%)跌幅最大。
（数据来源：Wind）
根据申万风格指数的收益，上周各风格指数普涨。其中，低价股指数涨幅最大、新股指数涨幅最小。
（数据来源：
Wind）
股指期货方面，上周IH基差由贴水转为升水，IC和IM基差贴水持续收敛。50周均升水0.96，300周均贴水-4.19，500周均贴水-35.73，1000周均贴水-45.26。各合约基差点位如下：
（数据来源：Wind
从对冲成本来看，一周平均年化对冲成本IH(0.41%)、IF(-1.23%)、IC(-6.93%)、IM(-8.24%)。
（数据来源：
Wind）
截至上周最后一个交易日，股票型ETF份额相比前一周增加8亿份（0.04%），达到19828亿份；总规模增加749亿元（2.42 %），为31702亿元；近60日股票型etf申赎净流入如下图所示：
（数据来源：
Wind）
今年以来全部上市的ETF规模达到4.63万亿，较年初增加0.91万亿，共计1224只，较年初增加194只。其中，股票型ETF3.17万亿，较年初增加0.28万亿，共计992只，较年初增加155只。按规模口径统计，挑选出具有代表性的20只股票型基金过去一周的表现如下：
（数据来源：
Wind）
商品市场回顾
上周商品指数继续大涨，周涨跌幅2.734%。
（数据来源：Wind）
上周反内卷相关品种疯狂逼空，焦煤史诗级五连涨停板。
（数据来源：Wind）
上周依旧贵金属成交额占据榜首，反内卷品种波动异常凶猛。
（数据来源：Wind）
上周反内卷品种强烈逼空，关注后续调整。
（数据来源：Wind）
上周国内金融期权标的持续上行，大盘股相对表现较弱，金融期权加权隐含波动率普遍上涨，成交量和持仓量均有不同程度的回落。波动率曲面结构上，50、300指数call_skew较高。期限结构上，远月合约IV高于近月合约IV。总体而言，上周标的上涨，隐波也跟随上涨，科创板隐波上涨幅度较为明显，市场整体情绪偏向乐观。
当月本周、上周隐含波动率与20日实际波动率对比如下：
从成交量来看，各期权品种的成交量和持仓量有所回落。当月合约成交量PCR比值（同期认沽期权成交量之和/同期认购期权成交量之和）普遍低于1，表明市场对认购期权的需求高于认沽期权，反映出投资者对后市的乐观情绪。具体标的成交量情况如下图所示：
挑选出中证1000指数作为标的，观察上周PCR值的变化情况。可以看到上周中证1000的PCR值较为稳定，指数整体也是处于持续震荡上行的过程中。特别注意到，周三指数处于下跌的状态，整体跌幅不大，不过PCR比值反而变小，认购期权交量量反而增加，这也是目前市场情绪较好的一个体现，即市场下跌的过程不断的有资金想要进场，做多的意愿比较强烈。PCR比值和标的涨跌二者走势出现负相关性，即当行情向上的情况下，认购期权的交易量大于认沽期权。具体走势如下图所示：
wind
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