金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（7/14-7/18）上证综指上行0.69%，深证成指上行2.04%，创业板指上行3.17%。两市成交7.62亿元，周度日均市场成交额为1.52万亿元，日均增长率为3.38%。上证综指换手率为1.10%，成交额3.10万亿元；深证成指换手率2.76%，成交额为4.53万亿元；创业板指换手率为4.01%，成交额2.14万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股涨跌互现。行业方面，31个申万一级行业中19个实现上涨，其中通信、医药生物、汽车、机械设备涨幅靠前；而传媒、房地产、公用事业和非银金融跌幅较大。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上行至13.31倍，历史分位数上行至84.35%。深证成指PE（TTM，剔除负值）上行至22.33倍，历史分位数上行至56.58%。创业板指PE（TTM，剔除负值）上行至30.08倍，历史分位上行为29.09%。
上周陆/港股通表现
本周（7/14-7/18）沪港通净流入资金106.64亿，深港通净流入资金89.58亿，合计净流入196.22亿。截至7月16日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为美团-W、建设银行与阿里巴巴-W。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准1家IPO批文，较上周减少1家，预计募集资金较上周增加0.92亿元。本周解禁规模为285.37亿元；7月7日至7月11日解禁规模392.11亿元，本周解禁压力较轻。本周新成立偏股型基金份额为125.81亿份；7月7日至7月11日新成立偏股型基金份额为35.44亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周南向资金合计净流入196.22亿。板块方面，主板资金净流入-2313.90亿，创业板主动净流入-355.07亿，分别变动-1416亿元，-152.48亿元。
市场情绪
7月18日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.21%、0.20%、0.22%，持仓排前二十名多空单比分别是0.82、0.86、0.92；较上周整体下行。
利率及汇率
利率方面，本周（7/14-7/18）银行间同业利率整体呈现上行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈下行态势。
货币方面，本周（7/14-7/18）央行货币净投放13611亿元，逆回购到期(7天)为4257亿元；7月7日至7月11日央行货币净投放-2265亿元，逆回购到期(7天)为6522亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
数据来源：同花顺
股指期货波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
商品指数波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
03
基金行为观察
公募基金发行量
截止7月11日，合计发行26只，其中股票型基金发行13只，混合型基金发行4只，债券型基金发行8只，FOF型基金发行1只，总发行份额248.19亿份。
私募基金发行量
截至 2025 年 6 月末，存续私募基金管理人 19,756 家，管理基金数量140,558 只，管理基金规模220.26 万亿元。其中，私募证券投资基金管理人 7,761 家；私募股权、创业投资基金管理人 11,801 家；私募资产配置类基金管理人 6 家；其他私募投资基金管理人 188 家。
数据来源：中国证券投资基金业协会
04
周度市场大事件
李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式
国务院国资委：经国务院批准，组建中国雅江集团有限公司
美方干涉华为在西班牙正常业务，中方：强烈反对
深交所：试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项
商务部长卢特尼克称，8月1日是特朗普征收关税的“最后期限”
美财长当说客劝特朗普别动美联储主席
商务部：1-6月全国吸收外资4232.3亿元人民币
特朗普关税拟全面加码？
外交部回应美国对中国阳极级石墨征93.5%反倾销税
我国消费市场规模稳居全球第二
七部门：鼓励境外投资者在华再投资
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一
A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形成资金共识的板块，中报季后的出海可能是新的方向。从中报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一；从过去几年的经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显，出海本身也是积极“反内卷”并提高利润率的一种形式；从未来的趋势来看，一旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端配置的稳定性和估值溢价，这是新兴市场跨入成熟市场的必经之路。今年出海作为业绩最好的线索之一，却因为贸易战导致行情剧烈波动且一直呈现零散的自下而上驱动状态，随着8月后贸易战预期逐步稳定、中报季结束，出海可能会再次形成板块性行情。配置上，从当下到中报季结束，依然建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技。
招商策略：本轮牛市已经开始酝酿四大叙事
进入牛市第二阶段，会有明显的增量资金正反馈阶段，呈现“资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入”的强烈正反馈。而要形成增量资金正反馈机制，需要指数突破前面所说的扭亏阻力位，从过去五年密集成交区域来看，上证指数扭亏阻力为3450点左右，而WIND全A指数为5400点左右。目前来看，上证指数已经突破我们提到的扭亏阻力位，市场也逐渐产生了增量资金流入的正反馈。站上扭亏阻力后，A股走牛的宏大叙事将会徐徐开启。
东吴策略：基于ROE触底逻辑下的市场上行
近期市场突破的关键在于“反内卷”政策强化了ROE的触底预期，其背后存在多重因素共振：1）“反内卷”政策的直接催化；2）宏观基本面“低波+低位”夯实基底；3）美联储降息重启在即，全球需求有望回升。展望后市，高层对于本轮“反内卷”高度重视、决心坚定，近期政策信号持续强化。我们判断本轮ROE的实际修复斜率或相较16-17年较为平缓，但伴随多重因素的触底，包括重大工程加速落地与城市更新行动的深化，ROE企稳逻辑本身难被打破，且持续性更优，中长期维度下有望支撑沪指进一步向上。
国金策略：中报预告行情将进入尾声市场将寻找新的方向
海外的阶段“滞胀”与国内经济的短期扰动可能成为短期市场的波动来源，但国内ROE回升的路径正在逐步清晰：反内卷、海外制造业＞服务业、债务不再收缩依然是重要驱动因素，A股相较于其他市场将更具优势和性价比。哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转。我们推荐：第一，同时受益于海外实物资产需求上升、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，油）中间品（钢铁）及资本品（工程机械、重卡、叉车）；第二，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融；第三，消费上，量比价格重要：酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁、新消费的个股机会仍值得挖掘。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场持续反弹，主要股指涨多跌少。指数表现上，上证综指、深证综指与创业板指均实现上行。行业表现上31个申万一级行业中19个实现上涨，其中通信、医药生物、汽车、机械设备涨幅靠前；而传媒、房地产、公用事业和非银金融跌幅较大。周内部分科技领域龙头业绩预告超出市场，提振风险偏好。叠加周内国际宏观较少风险事件，中美贸易有所改善，市场信心有所修复。展望后市，短期内在市场乐观情绪延续下，震荡上行趋势有望保持，但也需警惕外部风险带来的冲击。
债券
央行方面，本周（7.14-7.18）实现公开市场操作净投放12611亿元。资金方面18日SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.4620%、1.4566%、1.5067%，较7月11日分别变化+12.90BP、+11.39BP、+3.49BP。18日，央行提出取消对债券回购的质押券冻结规定。虽然短期内取消规定落地仍需时间，但取消冻结将显著提高债券回购抵押品的使用效率，推动债券市场流动和交易活跃。展望后市，股债跷跷板效应影响下债市目前仍呈现为小幅震荡格局，关注7月政治局会议政策内容。
商品
原油方面，周内油价震荡偏弱。供给方面OPEC+继续增产，三季度增产量或将达66-75万桶/天，库存方面美国连续累库三周，需求方面暑期出行旺季对需求有所支撑。周内特朗普对俄罗斯提出征收100%关税威胁，虽给出缓冲期，但后续市场走向仍未可知，油价短期预计震荡。贵金属方面，美国6月经济数据显示当前通胀温和运行，关税影响逐渐显现，美联储9月降息预期仍较强，金价高位震荡。
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