今年以来债券市场偏震荡，至7月11日中证全债上涨1.24%，收益较2024年有差距；同期股票市场较为活跃，各大指数均不同程度上涨，其中小微盘风格表现亮眼，不过4月关税冲击回撤也较大。如此，若投资者风险收益偏好在债券基金、股票多头策略之间，有哪些策略可以考虑呢？
数据来源：wind，金斧子投研中心
量化中性策略的收益主要受阿尔法收益（α）、对冲成本两个影响因素：多头端收益来自市场收益（beta）和超额收益（alpha）；空头端则通过做空股指期货，对冲掉市场收益（beta）部分，获取纯粹alpha收益。
根据中信证券数据，股票中性策略今年上半年收益4.94%、最大回撤0.36%，不同规模前25%分位管理人收益在8%左右。
数据来源：金斧子官网，金斧子投研中心
主要原因：一方面，多头端，今年以来股票市场活跃，至7/11wind全A日均成交额为1.4万亿，同比增长64%，同时小市值风格强势，超额收益明显。另一方面，空头端，3月以来多数时间均处于贴水，5月基差贴水接近2024年1月底，利好已建仓产品。
往后看，量化中性策略值得配置，当下可以考虑买入量化中性策略。
01
年度角度看，量化中性策略正收益
量化中性策略旨在追求绝对收益，观察2020-2025年不同策略业绩，中性策略收益稳定性和回撤程度仅次于债券策略。收益方面，股票中性策略年度收益或许不是最高的，但2020-2024年年度都是正收益，平均收益为5.82%。回撤方面，根据中信证券数据，2017年以来该策略最大回撤在4.3%。
回顾国内该策略表现，尤其是2024年因为市场的极端行情（2月、10月），中性策略两次受伤，10月量化大厂宣布退出量化中性策略。不过我们就跟踪的多只产品，相关时间区间内中性策略走势相对符合预期。
国金资管认为，对比指增策略，中性策略通过衍生品对冲将β风险转化为成本问题，其收益关键在于超额是否稳健且能否覆盖对冲成本，也就是将市场风险转变为超额稳健性与基差风险，为投资者提供不一样的收益来源，丰富策略与收益多样化。
基于该策略的历史业绩，我们认为量化中性策略可以在资产配置中发挥一定的类固收角色，我们可以通过收益来源分析、管理人筛选来提升策略配置性价比。
数据来源：中信证券，金斧子投研中心
02
当前是量化中性产品建仓时机吗？
前文提到量化中性策略收益来源，多头端+空头端。
往后看，多头端市场环境仍利好。根据华创证券研究，2025年为再通胀牛市，也就是在实物通胀回归之前，股市作为剩余流动性承载器，赚钱效应吸纳增量资金入市。在此背景下，A股成交额居于高位，小盘成长短期占优。
当前国内基本面仍弱修复中，虽然关税扰动幅度在下降，但8月中美关税暂缓到期，综合特朗普过往行为和言语，市场仍有不稳定因素。若投资者对股票市场有担忧，可适当配置中性策略，对冲市场风险。
国金资管也认为，在对冲成本快速收敛的当下，量化对冲策略在当前位置，也就是超额收益可能出现回调的价格未知、相对高不确定性的宏观窗口的时间未知，在没有极端风险信号的情况下参与性价比较此前几个月有明显提升。
数据来源：wind，金斧子投研中心
空头端，对冲端不仅是成本，选对时间可以带来一定收益，以中证500估值期货来看，长期贴水，若期货升水（现货小于期货）、基差为正，随着基差缩小甚至为负也就锁定了部分额外正收益。至7月11日，基差贴水幅度有所收敛，对冲成本较低，整体适合建仓。
数据来源：wind，金斧子投研中心
免责声明
本公众号所刊载内容仅供参考，不应赖以作为预测、研究、宣传材料或投资建议，亦不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。本公众号所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证这些数据、信息、资料等内容的准确性、时效性和完整性，亦不会为这些数据、信息、资料等内容承担任何责任。读者须全权自行决定是否依赖本公众号提供的信息。市场有风险，投资需谨慎。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述。前瞻性陈述的标志性词语包括“预期”、“应”、“估计”、“可能”、“会”、“将”、“相信”、“将来”、“计划”以及类似表达。前瞻性陈述通常涉及不可控风险及不确定性因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述的预期结果完全不符。任何人需审慎考虑风险及不确定性因素，不可完全依赖前瞻性陈述。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。
