前沿导读
02
股票市场
市场指数
+1.09%
+1.78%
万得全A
+1.71%
本周市场整体呈现放量上攻态势，主要股指均录得不同程度的上涨。截止周五收盘，上证指数上涨1.09%，深圳成指上涨1.78%，万得全A上涨1.71%。
行业方面，万得二级行业指数多数上涨，其中房地产指数（+6.29%）、非银金融指数（+4.12%）、环保指数（+3.94%）表现良好，家电指数（-0.41%）、汽车与零配件指数（-0.39%）、电信服务指数（-0.33%）表现相对较弱。
国内外关注
国外方面
美国6月非农就业数据超预期。新增就业14.7万（预期10.6万），前值上修至14.4万；失业率4.12%（预期4.3%），劳动参与率62.28%（预期62.4%）。其中结构分化：政府部门贡献7.3万（州/地方政府占8万），私营部门依赖教育医保（+5.1万）和休闲餐旅（+2万）；剔除后其他行业无净贡献。时薪环比+0.22%（预期+0.3%），同比+3.71%（预期+3.8%）。由于6月非农数据仍没有出现就业市场大幅下行的情况，美联储或继续观望。
美国新一轮关税政策持续扰动全球贸易与金融市场。特朗普政府对25国（或地区）提出加征关税，平均税率升至8%以上，预计将进一步推高财政收入。
6月美国实现财政盈余，新财年关税收入同比增长94.3%，累计增收1,200亿美元，若“对等关税”落地，预计每年再增收1,700至3,400亿美元。然而，关税政策加剧了通胀不确定性，导致美联储内部出现分歧。FOMC会议纪要显示，多数官员倾向于等待通胀与经济数据更明朗后再决定是否降息。市场对9月美联储会议分歧预期加大，按兵不动的概率上升至40%附近。
国内方面
国家统计局公布了中国6月份的PPI和CPI数据。6月PPI同比为-3.6%，低于预期的-3.2%，也弱于前值的-3.3%。这表明工业品价格仍在下行通道中，制造业面临一定的通缩压力。6月CPI同比为+0.1%，这是自2025年1月以来首次转正，显示出消费端价格略有回暖。环比来看，CPI为-0.1%，虽然较上月-0.2%的降幅有所收窄，但仍弱于市场一致预期的0%。其中核心CPI6月同比为+0.7%，较上月的+0.6% 继续上升，环比保持0%水平，与前值一致。
核心CPI剔除了波动较大的食品和能源项，其温和上升反映了整体消费需求的缓慢恢复。主要推动因素包括：消费品以旧换新政策带动了生活用品及服务类CPI的持续上行，自2025年1月以来，该类别CPI同比基本保持上升趋势。
黄金珠宝价格上涨，其他用品和服务类CPI的上涨主要受到黄金珠宝等首饰价格上升的影响。国际油价回升，受伊朗冲突影响，国际油价触底反弹，推动国内汽油价格环比由上月的 -3.7% 转为 +0.3%，对CPI形成一定支撑。食品价格拖累，尽管非食品项表现积极，但食品价格环比下降 -0.4%，尤其是猪肉价格同比大幅下滑 -8.5%，对CPI形成了明显拖累。整体来看，通胀水平依然较低。
社融方面，6月份社融增量为4.2万亿元，同比多增9,008亿元；新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1,100亿元。6月份货币供应量M1、M2分别同比增长4.6%、8.3%，增速较上月提高2.3和0.4个百分点，比上年同期分别高6.3和2.1个百分点。
金融数据好于预期，主要受财政靠前发力、低基数效应及银行季末冲量推动。企业短贷和外币贷款是信贷改善的主要支撑，但私人部门融资需求仍偏弱。
7 月 11 日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。新考核指标自 2025 年度绩效评价起实施。长周期考核机制落地后，有助于降低险资对市场短期波动的敏感性，推动险资加大 A 股投资比例，并保持相对稳定。同时，险资投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，降低市场波动，优化资本市场投资生态。市场预计，险资长周期考核机制落地，有望为 A 股带来万亿元增量资金。
当前宏观经济政策聚焦于深化全国统一大市场建设、推动海洋经济高质量发展及强化科技创新支撑。政策层面强调通过规范企业竞争、政府采购、地方招商等行为，促进市场公平与效率；同时，加大货币政策调控强度，以维持流动性合理充裕，支持实体经济发展。
整体来看，近期市场整体运行平稳，主要股指普遍上涨。资金面上，上周A股市场资金呈现净流入态势，流动性有所改善，全A成交额达7.48万亿元，换手率为8.6%，均较前一周有所上升。资金供给端中，偏股型基金、ETF及两融资金均实现净流入，合计净流入123.22亿元，表明市场资金面较为宽松，交投活跃度增强。
7月政治局会议将分析经济形势并部署下半年工作，是政策博弈关键节及降息的重要窗口期，或推动结构性政策落地。目前看国内经济韧性较强，政策以落实前期部署为主，短期内加力必要性下降，政策窗口或延后至8-9月，关注7月政治局会议是否推出增量政策。
外部环境上，特朗普宣布对欧盟、墨西哥和巴西等盟友征收高额关税，其中对巴西的关税为历史最高水平，主要源于对政治事件的不满。此举超出市场预期，可能打破此前市场对美中关税谈判的乐观预期，短期或引发市场情绪波动，尤其是美股、黄金等资产的波动性上升。
综合来看，短期市场情绪最悲观阶段已过，整体呈底部震荡上移趋势，预计A股受益风险偏好修复，将呈现低波红利与科技成长交替上涨的结构化行情。因此在仓位配置上，持偏乐观态度，建议偏积极配置。市场方向上，关注：
（1）新质生产力领域中优选科技成长方向的优质企业；
（2）产业整合加快，行业竞争格局有望加速优化，做大做强指引下，央国企并购重组或将增多；
（3）全面扩内需、提振消费，大消费领域有望涌现多个亮点。
主题投资层面，中央+地方布局积极性较高的新质生产力代表性产业，如机器人产业链等政策加持的产业投资主题大概率贯穿全年，但前期积累涨幅已较大，有调整消化的需求。
行业配置
长线关注估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和生物医药等行业，尤其是其中具备海外市场开拓能力的龙头，以及航空航天、半导体上游设备等“大国重器”方向；
中线关注科技板块中上游半导体设备等既有望持续受益于顶层政策持续释放，又受益于海内外需求同步提升的板块；
短线方面，反内卷板块自7月1日中央财经委员会会议以来，已经成为短期政策预期较高的主题，但市场对政策力度和有效性还存在分歧。除持续关注创新药及CXO方向震荡消化短期涨幅后的趋势性机会外，PCB、AI硬件、稀土有色等板块也值得参与。
相关细分板块和主题概念
建议关注生物医药、军工、稀土有色、航天航空、消费电子、新能源、半导体设备及储存等。
03
利率债市场
二级市场银行间国债、农发债收益率不同期限多数上涨，国开债、进出口银行债收益率不同期限全部上涨
银行间国债
04
信用债市场
二级市场各信用级别短融收益率多数下跌，中票、企业债收益率多数上涨
短融
05
期货期权市场
南华商品指数延续上涨，各大股指期货收益分化
本周南华商品指数延续上周行情继续上涨到前期反弹高点附近（1.01%），指数波动率维持（截至报告日约为12.33%），为中等水平。市场上各品种整体相关度处于历史低位，相关性处于底部回升阶段。商品期货市场中，南华黑色指数领涨，而南华有色金属指数、南华贵金属指数、南华农产品指数表现相对较弱。
各大股指期货收益分化（主力合约：IH 1.27%，IF 1.46%，IC 2.53%，IM 3.40%），沪深300ETF隐含波动率本周小幅反弹，隐含波动率仍接近去年9月底股指大涨前相对较低的水平（截至报告日约为16.89%），十年国债期货本周从接近前期最高点附近小幅下跌（主力合约-0.25%）。
